【广发金融工程】风险溢价超4%（20240121）
摘要
Abstract
最近5个交易日，科创50指数跌1.66%，创业板指跌2.60%，大盘价值涨0.87%，大盘成长跌0.82%，上证50涨0.28%，国证2000代表的小盘跌5.14%，银行、通信涨幅较大，国防军工、环保跌幅较大。
风险溢价，中证全指静态PE的倒数EP减去十年期国债收益率，权益与债券资产隐含收益率对比，历史数次极端底部该数据均处在均值上两倍标准差区域，比如2012/2018/2020（疫情突发），20220426达到4.17%，20221028风险溢价再次上升到4.08%，市场迅速反弹。截至20240119指标4.11%，自2016年以来第五次超过4%。
估值水平，截止20240119，中证全指PETTM分位数22%，上证50与沪深300分别为11%、12%，创业板指接近0%，中证500与中证1000分别为7%、24%，市场静态估值相对历史处于较低水平。
自2023年3月份以来，市场一直处于阴跌震荡状态，同时与其他主要权益市场出现一定背离，接下来较大概率存在修复可能，市场进入回升窗口。目前中盘成长指数超跌程度超过2018年底。
长周期看深100指数技术面，深100技术面每隔3年一轮熊市，之后是牛市，比如2012/2015/2018/2021年，每次下行幅度在40%至45%之间，本轮始于2021年一季度的调整无论时间与空间看都比较充足，关注底部向上周期的可能。
自上而下债务周期视角看，2023年12月份宏观杠杆率同比增速预计为15.8%，Wind一致预期数据显示，按照支出法拆解至月度，2023年12月份TTMGDP同比增速预计4.6%，分子端总债务预计11.8%，政府端杠杆率同比增速由4.7%提升至5.4%，居民端杠杆率同比增速由1.1%提升至1.4%，企业端杠杆率同比增速由8.8%提升至9.0%，从历史周期看，杠杆率上行周期通常为20个月，由于本轮杠杆率上行主要为债务稳定，产出走弱，不同于以往，在见到产出走强之前，宽松周期将维持，PPI12月份为-2.7%，由6月份最低-5.4%有所回升，而经验看PPI与TTM名义GDP增速高度相关，自上而下看，权益市场上行弹性更大。
资金交易层面，最近一周， ETF交易工具整体流入445亿元，北向资金流出235亿元，融资盘5个交易日减少139亿元，两市日均成交6929亿元。
一、市场与行业估值
二、主流ETF规模变化
主流ETF资金流本期估算处于净流入状态，累计规模为445亿元左右。
三、期权成交量看涨看跌比
上证50ETF期权成交量看涨看跌比率（CPR）最近20个交易日低于60日布林通道上轨，该模型认为蓝筹股短期不存在超买风险。
四、市场情绪之200日长期均线之上比例
五、权益资产与债券资产风险偏好跟踪
六、融资余额
七、个股2024年基于收益区间的占比分布统计
风险提示
GFTD模型和LLT模型历史择时成功率为80%左右，并非100%，市场波动不确定性下模型信号存在失效可日历效应和宏观因子事件由历史数据回测得到，市场结构及交易行为的改变可能使得策略失效。因为量化模型的不同，本报告提出的观点可能与其他量化模型得出的结论存在差异。
详情请参考我们在2024年1月21日发布的报告《金融工程：风险溢价超4%—A股量化择时研究报告》。
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