【浙商金工】美债利率新高，美债基金怎么选？
摘要
01
10年期美债突破4.5%，ETF资金逆势流入
9月20日美联储虽然暂停加息，但是超预期释放鹰派信号，同时原油价格的上涨推动长期通胀预期上行，导致各期限美债收益率上行，其中10年期国债收益率突破4.5%，创2008年金融危机后新高。受利率上行影响美债ETF大多明显回撤，但同时资金逆势净流入长短期限国债ETF（iShares 20+ Year Treasury Bond ETF、SPDR Bloomberg 1-3 Month T-Bill ETF等）的趋势不减。
02
通过公募基金配置美债的可能性
国内投资者配置美债存在开户成本、换汇成本和额度限制，而公募基金运作相对规范、安全、透明，可借助QDII债基和互认基金间接实现对美债资产的配置。
2）互认基金是在中国香港注册并在内地销售的基金，投资于美债的基金包括摩根国际债券和易方达(香港)精选债券基金两只，合计规模为29亿元。
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当前美债基金的投资价值和优选策略
购买美债基金并不等同于做多美国国债，无论是选择QDII基金还是互认基金，其回报都来源于票息收入、资本利得和汇兑损益，涉及到对美联储利率、中美汇率、中资美元债信用和流动性风险的判断，当前环境下基金投资和交易操作难度较大，少数基金的亮眼表现无法掩盖整体业绩偏震荡。
当前时点如何优选美债基金产品？建议在捕捉确定性的同时尽可能规避各个层面潜在的风险因素。确定性方面，我们从回撤管理、业绩表现、投资经验的视角出发，筛选最大回撤不超过5%、不同区间业绩排名均靠前、基金经理年限较长的QDII基金。而在风险因素方面，则主要考虑利率、信用、流动性、汇率、负债管理五方面影响。利率方面，市场虽认为通胀预期存在上行风险，对美联储货币政策出现变化的时间点存在分歧，但在美国经济压力下加息难以长期持续，基准利率继续上行的空间有限，或可选择高久期基金进行配置。信用和流动性方面，重视基金在信用债的持仓情况和对应主体的信用资质。汇率层面，或可选择锁汇策略基金进行规避。负债管理方面，限定基金规模下限为1亿元。经过筛选和测算，华安全球美元票息和易方达中短期美元债两只产品满足上述条件。
综上所述，当前窗口美债静态收益率处于高位，基准利率上行空间有限，推荐配置美债基金增加组合整体弹性，个基筛选层面建议在捕捉确定性（回撤管理、业绩表现、投资经验）的同时尽可能规避各个层面（利率、信用、流动性、汇率、负债管理）潜在的风险因素，若美联储货币政策边际拐点出现，将同时受益于高利率和利率下行带来的资本利得收益。
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风险提示
1、报告数据均来自于历史公开数据整理分析，存在失效的风险，历史业绩不代表未来。
2、本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本的推荐。
报告作者：
陈奥林 从业证书编号 S1230523040002
肖植桐 从业证书编号 S1230123070080
详细报告请查看2023年9月28日发布的浙商证券金融工程专题报告《美债利率新高，美债基金怎么选？》
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