价值洼地凸显，港股央企迎来布局良机——华安恒生港股通中国央企红利ETF正在发行

admin11个月前 (12-08)研报610

导读

1. 港股央企迎来布局良机。

稳步向好，国内外环境逐渐改善：外部环境改善，近期人民币显著升值，外资流出压力也已在边际缓解。国内10月经济恢复向好，主要经济指标、资金面持续改善，对市场形成正反馈。
政策护航，国有企业改革持续深化：目前，新一轮国企深化改革提升行动正在进行。改革红利不断释放，国有企业迎来布局良机。
逐步筑底，港股市场投资价值显现：当前港股市场处于近年来历史估值低位。后续在内外环境改善，叠加利好国央企政策的情况下，资金对港股国央企的认可度有概率上升，AH溢价收敛可能会带来补涨的行情。
持续占优，高股息风格表现亮眼：高股息策略在A股及港股市场都十分有效。

2. 恒生港股通中国央企红利指数（HSSCSOY）：稳中求胜，国企与高股息的结合。

指数编制：指数旨在反映可通过港股通买卖并且第一大股东为内地央企的香港上市且拥有高股息的证券的整体表现。指数以2019年6月14日为基日，以3000点为基点，发布时间为2023年6月12日。
指数业绩：指数自发布日以来，区间收益-3.97%，年化收益-8.50%，年化波动率17.18%，其业绩表现优于沪深300全收益、中证500全收益等其他主流宽基指数。
指数市值分布：指数配置整体大中盘风格，按照最新一期指数成分股自由流通市值中位数和均值来看，恒生港股通中国央企红利指数自由流通市值中位数为142.2亿港元，均值为622.93亿港元，略低于恒生综合大型股指数，略高于恒生综合中型股指数。
指数行业分布：指数共覆盖9个恒生一级行业，从数量分布上来看，金融业的成分股最多，共计15只，从权重分布上看指数重仓金融业，权重占比为37.22%。
指数成分股：成分股包含中国海洋石油、中国神华及中信国际电讯等高股息股票，前10大成分股平均股息率为8.80%。
指数财务特征：指数盈利能力优秀。2023年前三季度，该指数销售净利率为14.72%，销售毛利率为27.67%。

3. 华安恒生港股通中国央企红利交易型开放式指数证券投资基金（513923）于2023年12月4日发行，跟踪标的为恒生港股通中国央企红利指数，基金经理为倪斌。

风险提示：本基金属于股票型基金，预期风险收益水平较高；指数与基金历史表现不代表未来。

1、港股央企迎来布局良机

1.1

稳步向好，我国内外部环境逐渐改善

从外部环境来看，随着美债利率、美元指数回落，海外环境改善之下，外资无差别流出的情况已在逐渐被扭转。11月以来，随着美国PMI、非农和通胀等数据连续不及预期，美债利率、美元指数已大幅回落。

随着外部环境改善，近期人民币显著升值，外资流出压力也在边际缓解。相较于8-10月陆股通北上资金累计流出1700亿元以上，11月以来流出节奏已显著放缓。与此同时，人民币汇率进一步升值，美元兑人民币汇率更一度跌破7.14，创7月底以来新低，带动人民币资产吸引力继续提升。并且，参考历史经验，汇率压力缓解后，外资大多迎来明显的流入。

从内部环境来看，国内资金面迎来改善，对市场形成正反馈。9月初开始，随着融资保证金比例下调，两融资金持续流入。尤其是10月底以来，随着市场情绪回暖，两融资金流入进一步提速，截至11月23日，两融余额升至近1.68万亿元，已较8月底时增加近1200亿元。并且，近期随着市场底部修复，基金发行边际回暖的同时，赎回压力也有所减弱。

10月经济恢复向好，主要经济指标持续改善。根据国家统计局发布的10月数据显示，工业增加值同比增长4.6%，比上个月加快0.1个百分点。社会消费品零售总额同比增长7.6%，比上个月加快2.1个百分点。10月消费、工业生产等宏观经济数据都有所上行。

1.2

政策护航，国有企业改革持续深化

在世界新的动荡变革期，国央企的确定性难能可贵。习近平总书记强调，国有企业是中国特色社会主义的重要物质基础和政治基础，是党执政兴国的重要支柱和依靠力量，必须做强、做优、做大。

党的十八大以来，国企改革顶层设计不断完善，2015年8月，中共中央、国务院印发《关于深化国有企业改革的指导意见》，此后一系列配套文件陆续出台，构成了国企改革的主体框架和四梁八柱；2020年6月，中央全面深化改革委员会第十四次会议审议通过《国企改革三年行动方案（2020—2022年）》，是深化国企改革的纲领性文件。国企改革“1+N”政策体系，有力增强了改革的系统性、协调性、协同性。

目前，新一轮国企深化改革提升行动正在进行，2023年6月，中办国办联合印发《国有企业改革深化提升行动方案（2023—2025年）》，也称为“新三年计划”。计划在全面完成国企改革三年行动的更高起点上，进一步深化国企改革。当前改革红利不断释放，国有企业迎来布局良机。

1.3

逐步筑底，港股市场投资价值显现

在内外部情况逐渐改善的情况下，港股国企市场投资价值凸显。首先港股市场目前处于近十年来历史估值低位，以包含港股约95%市值的恒生综合指数为例，从指数2010年10月3日推出至今，市盈率（TTM）当前为9.22，处于历史15.35%分位点。

今年以来港股相对A股表现差异逐渐扩大，导致当前沪港AH溢价指数处于近10年来历史高位。在2013年11月24日至2023年11月24日的区间内，AH溢价指数当前位于154.11，处于统计区间的98.40%分位数。后续内外环境改善，叠加国央企利好政策的背景，资金对港股国央企的认可度大概率会上升，AH溢价收敛可能会带来补涨的行情，布局港股市场正当时。

1.4

持续占优，高股息风格表现亮眼

高股息策略在A股市场及港股市场都十分有效。我们以中证红利全收益指数和恒生高股息率指数股息累计指数为代表；中证A股全收益指数和恒生指数(总股息累计指数)为基准，分别考察2010年1月1日至2023年11月24日以来的业绩表现。数据表明，在A股市场，中证红利全收益指数有显著超额，2017年后大幅跑赢全A；港股市场当中，恒生高股息率指数股息累计指数也有较为显著的超额收益。

2、恒生港股通中国央企红利指数：

稳中求胜，央企与高股息的结合

恒生港股通中国央企红利指数，旨在反映可通过港股通买卖并且第一大股东为内地央企的香港上市且拥有高股息的证券的整体表现。

2.1

指数编制

恒生港股通中国央企红利指数以2019年6月14日为基日，以3000点为基点，发布时间为2023年6月12日。

2.2‍

指数业绩表现：近期指数业绩表现亮眼

恒生港股通中国央企红利指数，自2023年6月12日发布以来，区间收益-3.97%，年化收益-8.50%，年化波动率17.18%，其业绩表现优于沪深300全收益、中证500全收益等其他主流宽基指数。

2.3‍

指数市值分布：偏向中大盘风格

指数配置整体偏中大盘风格，按照最新一期指数成分股自由流通市值中位数和均值来看，恒生港股通中国央企红利指数自由流通市值中位数为142.2亿港元，均值为622.93亿港元，处于恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数之间。

指数自由流通市值1500亿港元以上的有5只，500至1500亿港元的有5只，200至500亿港元的有6只，100至200亿港元的有11只，100亿港元以下的有13只。

2.4

指数行业分布：配置金融业较多

恒生港股通中国央企红利指数共覆盖9个恒生一级行业，从数量分布上来看，金融业的成分股最多，共计15只，其次是地产建筑业（6只）、工业（5只）、能源业（5只）及电讯业（4只）。

从权重分布上来看，指数重仓金融业，权重占比为37.22%，其次是能源业（17.40%）、工业（12.43%），地产建筑业（11.50%）及电讯业（10.06%）。

2.5‍

指数成分股：重仓高股息央企公司

恒生港股通中国央企红利指数前10大成分股涵盖能源、电讯、金融、工业及原材料行业。包含中国海洋石油、中国神华及中信国际电讯等高股息股票，前10大成分股平均股息率为8.80%。

2.6‍

指数财务特征：盈利能力优秀

恒生港股通中国央企红利指数盈利能力优秀。2023年前三季度，该指数销售净利率为14.72%，销售毛利率为27.67%，同期沪深300、中证800、中证500销售净利率分别为11.47%、10.24%、5.78%；销售毛利率分别为18.52%、17.49%、14.45%。

3、华安恒生港股通中国央企红利ETF（513923）：

3.1

基金产品信息

华安恒生港股通中国央企红利交易型开放式指数证券投资基金（513923）于2023年12月4日发行，跟踪标的为恒生港股通中国央企红利指数。

3.2

基金公司及基金经理

华安基金管理有限公司成立于1998年6月4日，总部位于上海，是中国证监会批准成立的首批基金管理公司之一。主营业务包括基金发起设立、基金管理和中国证监会批准的其他业务。公司秉承“以人为本，诚信守正，专业专注，追求极致”的核心价值观，深耕中国资本市场，致力于成为最受投资者信赖的，具有全球资产配置能力的一流资产管理公司。截至2023年9月30日，华安基金管理有限公司旗下基金产品共计244只，管理规模合计5,844.52亿元；其中ETF产品共计32只，管理规模合计676.46亿元。