►主要观点
我们估算以下几种情景下的2023年至今的打新收益率。情景1：所有主板、科创板、创业板的股票都打中。A类2亿规模账户打新收益率2.81%，C类2亿规模账户打新收益率1.99%；情景2：只打上市时公司已实现正盈利的股票，A类2亿规模账户打新收益率2.46%，C类2亿规模账户打新收益率1.68%；情景3：只打上市时公司已实现正盈利，且上市PE不超过同行业市盈率的股票，A类2亿规模账户打新收益率0.69%，C类2亿规模账户打新收益率0.42%；情景4：为事后估计，假设机构的新股定价能力很强，双创新股上市后上涨的股票中能够打中100%，且避开所有下跌的股票，A类2亿规模账户打新收益率2.94%，C类2亿规模账户打新收益率2.09%。
华安金工构造了一款周频更新的打新情绪冷暖指数，从新股定价高低、市场参与热度与个股盈利能力三个层面进行跟踪，对未来短期打新收益作出预测（一个月），根据模型结果，预测下期打新收益与本期基本持平，建议投资者近期参与打新持中性态度。
新股上市可能破发，打新策略可能取得负向收益。新股上市前面临诸多不确定因素，可能会暂停发行，影响打新收益。新股上市数量、申购新股人数、二级市场情绪波动等因素可能影响打新收益。基金公司历史入围率不代表未来，本文意见仅供参考。
周三，新股盟固利（301487.SZ）以首日收盘1742%的涨幅刷新询价新规后的新股我们跟踪近期双创板块+主板的网下打新市场表现，由于破发已呈常态化，新股全打策略不一定为最优，不同机构可能采取不同的打新策略，我们估算以下几种情景下的打新收益率。在我们的配套打新数据库中也更新了不同测算方式的收益。
·情景2：只打上市时公司已实现正盈利的股票，即所有主板、创业板股票都打，科创板选择只打已实现盈利的新股。
·情景3：主板新股都打，双创新股只打上市时公司已实现正盈利的股票，且上市PE不超过招股说明书中披露的可比照的同行业市盈率x%幅度的股票，当x%=0时，即只打上市PE不超过同行PE的股票（x在打新数据库中可自选）。
·情景4：为事后估计，假设能够提前预判双创新股的涨跌情况（即机构的新股定价能力很强），例如，假设双创新股上市后上涨的股票中能够打中y%，而下跌的股票中能够打中z%，主板新股都打。机构定价能力越强，y%越高，z%越低（y，z，测算方式在打新数据库中均可自选）。
自2023起截止2023/9/29，假设询价新股全部入围情况下，不同情景下的打新收益率如图所示，忽略锁定期的卖出限制。
情景1下，A类2亿规模账户打新收益率2.81%，C类2亿规模账户打新收益率1.99%；
情景2下，A类2亿规模账户打新收益率2.46%，C类2亿规模账户打新收益率1.68%；
情景3下，A类2亿规模账户打新收益率0.69%，C类2亿规模账户打新收益率0.42%（设置参数x%=0%）；
情景4下，A类2亿规模账户打新收益率2.94%，C类2亿规模账户打新收益率2.09%（设置参数y%=100%，z%=0%，模糊估计法）。
2021年以来逐月上市的新股规模如图表3所示。过去一周（2023/9/25-2023/9/28）主板+双创上市新股规模为44.72亿元。
滚动跟踪近期20只新股上市后的涨幅表现，其中科创板个股上市首日的涨幅在34.43%左右，创业板个股开板首日的涨幅在136.63%左右。
滚动跟踪近期20只新股的有效报价账户中位数，目前科创板新股A类有效报价账户数量在3553左右，C类有效报价账户数量在3026左右。创业板新股A类有效报价账户数量在3284左右，C类有效报价账户数量在2753左右。主板个股A类有效报价账户数量在3621左右，C类有效报价账户数量在3397左右。
华安金工构造了一款周频更新的打新情绪冷暖指数来衡量IPO市场的打新情绪及收益表现，从投资行为和心态的角度，对未来短期打新收益做出预测（一个月），帮助投资者决定当期参与打新的积极程度（激进/保守），指标构建与模型细节详见2023/1/19发布的报告《百花齐放不复在，潜心耕耘结硕果——2023年网下打新展望》。主要从新股定价高低、市场参与热度与个股盈利能力三个层面进行跟踪并预测下一期，如下所示。
根据图表10当前因子的变化显示，超募情况、ROIC有所提升，EP相对行业溢价、申购获配比例、参与数量有所降低，预测下期打新收益与本期基本持平，建议投资者近期参与打新持中性态度。
近期发行的股票中，浩辰软件的发行价为103.4、骑士乳业的发行价为5、陕西华达的发行价为26.87、润本股份的发行价为17.38、卓兆点胶的发行价为26、阿为特的发行价为6.36。
浩辰软件(688657.SH)在科创板上市，采取战略配售,网下询价,网上定价方式。发行价格103.4元，发行市盈率77.77，行业市盈率64.55，新股发行数量1121.82万股，实际原股东转让数量0万股，预计募资85670.89万元，实际募资合计115996.19万元。新股发行数量中，战略配售112.45万股，网上发行数量387万股，网下发行数量622.37万股。网上中签率0.06%，网上发行超额认购倍数1704.74，网下初步询价对应的超额认购倍数3044.88，网下申购获配比例0.03%，网下发行有效申购认购倍数3427.23。
中集环科(301559.SZ)在创业板上市，采取网下询价,网上定价方式。发行价格24.22元，发行市盈率20.53，行业市盈率31.38，新股发行数量9000万股，实际原股东转让数量0万股，预计募资115152.66万元，实际募资合计217980万元。新股发行数量中，战略配售0万股，网上发行数量3510万股，网下发行数量5490万股。网上中签率0.04%，网上发行超额认购倍数2579.34，网下初步询价对应的超额认购倍数2100.47，网下申购获配比例0.04%，网下发行有效申购认购倍数2663.43。骑士乳业(832786.BJ)在北证上市，采取战略配售,网上定价方式。发行价格5元，发行市盈率15.87，行业市盈率20.34，新股发行数量6011.05万股，实际原股东转让数量0万股，预计募资30322.09万元，实际募资合计30055.25万元。新股发行数量中，战略配售1568万股，网上发行数量4443.05万股，网下发行数量0万股。网上中签率0%，网上发行超额认购倍数0，网下初步询价对应的超额认购倍数0，网下申购获配比例0%，网下发行有效申购认购倍数0。
A股新股上市流程大致如下图所示。
截至上周五（2023年9月29日），排除网上发行的股票，有1只待询价，1只已完成询价待公布发行价，4只已结束申购待上市，预计募集资金共47.49亿元。过去一周（2023年9月25日-2023年9月28日）上市新股6只，为C万邦医、C恒兴、科强股份、C爱科、C三态、开特股份。下周IPO打新情况如图表18所示。上市新股有浩辰软件，询价新股有天元智能。
近一个月以来（2023年8月30日-2023年9月29日），大部分新上市股票的首次开板涨跌幅位于0%-80%水平区间内，首次开板涨跌幅最高的三家为民生健康、C三态、中巨芯，分别达到239.69%、174.62%、163.11%。时隔约一个半月后，新股破发再现，为C爱科，上市首日均价破发-2.95%。
大部分新股发行市值位于0-20亿元水平区间内，其中发行市值最高的三家为儒竞科技、C盛科、中巨芯，分别达到23.49、21.33、19.13亿元。
5.2 近一个月内新申购股票
根据图表20可以看出，近一个月内新申购股票的发行倍数大多位于0-100水平区间内。PE倍数最高的三只股票为爱科赛博、浩辰软件、中研股份，分别达到了88.78、77.77、67.37倍。
近一个月内新申购股票的网上申购中签率较为相似，大多在0.02%-0.06%左右，最高的三只为浩辰软件、润本股份、爱科赛博，中签率分别为0.0587%、0.0536%、0.0494%。
近一个月内新申购股票的网下A类申购中签率大部分在0.02%-0.06%左右，最高的三只为中集环科、盛科通信、三态股份，中签率为0.0376%、0.0343%、0.0324%。近一个月内新申购股票的网下C类申购中签率大部分在0.02%-0.04%左右，最高的三只为中集环科、盛科通信、爱科赛博，中签率为0.0375%、0.0301%、0.0299%。
图表24和图表25分别按照机构类别和上市板块统计了各新申购股票的网下中签率。A类平均中签率为0.0269%，C类平均中签率为0.0231%。从上市板块来看，近一个月以来，科创板中签率最高，主板中签率最低。用A类平均中签率估算，我们测算当A类机构对近一个月内新上市的股票全部顶格打满时，每只股票可获得的满中收益。我们使用首次开板日均价和发行价格计算每只股票的上市收益。每只股票满中收益的具体计算方法为：
从图表26可以看出，股票的满中收益大多位于0至10万元水平区间内，其中最高的为中巨芯、民生健康、三态股份，分别达到36.275、20.3948、18.659万元。
我们测算了不同规模资金的网下A类打新收益。假设使用网下A类平均中签率、账户参与所有新股打新、科创板和创业板报价全部入围、资金配置一半沪市一半深市且股票满仓、按首次开板日均价卖出、在90%的资金使用效率下我们测试不同账户规模下的逐股票网下打新收益。
图表28列举了在1.5亿、2亿、3亿、5亿、10亿账户规模下，以A类平均网下中签率为例，假设科创板和创业板全部入围，对近一个月内（2023年8月30日至2023年9月29日）上市新股的网下打新收益。参照6.1中的测算方式，在不同规模A类户下，假设所有股票报价均入围，在90%的资金使用效率下，将2022年以来每个月网下打新可获得的收益相加，测算理想情况下逐月打新收益和打新收益率。以新股卖出日为统计时间，2022年至今A类2亿打新收益率6.28%，2023年至今2亿打新收益率达到2.81%。2023年1~8月，A类2亿户月度平均打新收益为62.53万元，经过8月的新股超涨后，9月打新收益已回落至本年度平均水平。
参照6.1中的测算方式，在不同规模C类户下，假设所有股票报价均入围，在90%的资金使用效率下，将2022年以来每个月网下打新可获得的收益相加，测算理想情况下逐月打新收益和打新收益率。以新股卖出日为统计时间，2022年至今C类2亿打新收益率3.83%，2023年至今C类2亿打新收益率1.99%。
新股上市可能破发，打新策略可能取得负向收益。新股上市前面临诸多不确定因素，可能会暂停发行，影响打新收益。新股上市数量、申购新股人数、二级市场情绪波动等因素可能影响打新收益，基金公司历史入围率不代表未来，本文意见仅供参考。
本文内容节选自华安证券研究所已发布证券研究报告：《新股破发再现，9月打新收益回落至本年平均水平——“打新定期跟踪”系列之一百四十四》（发布时间：20231009），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。分析师：严佳炜 || 执业证书号：S0010520070001,分析师：钱静闲 || 执业证书号：S0010522090002,分析师：吴正宇 || 执业证书号：S0010522090001,分析师：骆昱杉 || 执业证书号：S0010522110001。“金工严选”公众号记录华安证券研究所金融工程团队的研究成果，欢迎关注重要声明
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