►主要观点
我们估算以下几种情景下的2023年至今的打新收益率。情景1：所有主板、科创板、创业板的股票都打中。A类2亿规模账户打新收益率3.63%，C类2亿规模账户打新收益率2.52%；情景2：只打上市时公司已实现正盈利的股票，A类2亿规模账户打新收益率3.28%，C类2亿规模账户打新收益率2.21%；情景3：只打上市时公司已实现正盈利，且上市PE不超过同行业市盈率的股票，A类2亿规模账户打新收益率1.24%，C类2亿规模账户打新收益率0.76%；情景4：为事后估计，假设机构的新股定价能力很强，双创新股上市后上涨的股票中能够打中100%，且避开所有下跌的股票，A类2亿规模账户打新收益率3.75%，C类2亿规模账户打新收益率2.62%。华安金工构造了一款周频更新的打新情绪冷暖指数，从新股定价高低、市场参与热度与个股盈利能力三个层面进行跟踪，对未来短期打新收益作出预测（一个月），根据模型结果，预测下期打新收益有可能下降，建议投资者近期参与打新持保守态度。新股上市可能破发，打新策略可能取得负向收益。新股上市前面临诸多不确定因素，可能会暂停发行，影响打新收益。新股上市数量、申购新股人数、二级市场情绪波动等因素可能影响打新收益。基金公司历史入围率不代表未来，本文意见仅供参考。
周三，新股盟固利（301487.SZ）以首日收盘1742%的涨幅刷新询价新规后的新股我们跟踪近期双创板块+主板的网下打新市场表现，由于破发已呈常态化，新股全打策略不一定为最优，不同机构可能采取不同的打新策略，我们估算以下几种情景下的打新收益率。在我们的配套打新数据库中也更新了不同测算方式的收益。·情景1：所有主板、科创板、创业板的股票都打中。
·情景2：只打上市时公司已实现正盈利的股票，即所有主板、创业板股票都打，科创板选择只打已实现盈利的新股。
·情景3：主板新股都打，双创新股只打上市时公司已实现正盈利的股票，且上市PE不超过招股说明书中披露的可比照的同行业市盈率x%幅度的股票，当x%=0时，即只打上市PE不超过同行PE的股票（x在打新数据库中可自选）。
·情景4：为事后估计，假设能够提前预判双创新股的涨跌情况（即机构的新股定价能力很强），例如，假设双创新股上市后上涨的股票中能够打中y%，而下跌的股票中能够打中z%，主板新股都打。机构定价能力越强，y%越高，z%越低（y，z，测算方式在打新数据库中均可自选）。
自2023起截止2023/12/29，假设询价新股全部入围情况下，不同情景下的打新收益率如图所示，忽略锁定期的卖出限制。
情景1下，A类2亿规模账户打新收益率3.63%，C类2亿规模账户打新收益率2.52%；
情景2下，A类2亿规模账户打新收益率3.28%，C类2亿规模账户打新收益率2.21%；
情景3下，A类2亿规模账户打新收益率1.24%，C类2亿规模账户打新收益率0.76%（设置参数x%=0%）；
情景4下，A类2亿规模账户打新收益率3.75%，C类2亿规模账户打新收益率2.62%（设置参数y%=100%，z%=0%，模糊估计法）。
2021年以来逐月上市的新股规模如图表3所示。过去一周（2023/12/25-2023/12/29）主板+双创上市新股规模为39.73亿元。
滚动跟踪近期20只新股上市后的涨幅表现，其中科创板个股上市首日的涨幅在54.35%左右，创业板个股开板首日的涨幅在131.19%左右。
滚动跟踪近期20只新股的有效报价账户中位数，目前科创板新股A类有效报价账户数量在3488左右，C类有效报价账户数量在2922左右。创业板新股A类有效报价账户数量在3501左右，C类有效报价账户数量在2906左右。科创板、创业板打新账户数居于年内高位。主板个股A类有效报价账户数量在3492左右，C类有效报价账户数量在3241左右。
华安金工构造了一款周频更新的打新情绪冷暖指数来衡量IPO市场的打新情绪及收益表现，从投资行为和心态的角度，对未来短期打新收益做出预测（一个月），帮助投资者决定当期参与打新的积极程度（激进/保守），指标构建与模型细节详见2023/1/19发布的报告《百花齐放不复在，潜心耕耘结硕果——2023年网下打新展望》。主要从新股定价高低、市场参与热度与个股盈利能力三个层面进行跟踪并预测下一期，如下所示。根据图表10当前因子的变化显示，超募情况、EP相对行业溢价、ROIC有所提升，申购获配比例（网上）有所下降，预测下期打新收益有可能下降，建议投资者近期参与打新持保守态度。
近期发行的股票中，艾罗能源的发行价为55.66、博隆技术的发行价为72.46、雪祺电气的发行价为15.38、西典新能的发行价为29.02、云星宇的发行价为4.63。
艾罗能源(688717.SH)在科创板上市，采取战略配售,网下询价,网上定价方式。发行价格55.66元，发行市盈率7.95，行业市盈率17.42，新股发行数量4000万股，实际原股东转让数量0万股，预计募资104704.8万元，实际募资合计222640万元。新股发行数量中，战略配售800万股，网上发行数量1280万股，网下发行数量1920万股。网上中签率0.04%，网上发行超额认购倍数2234.85，网下初步询价对应的超额认购倍数1110.32，网下申购获配比例0.14%，网下发行有效申购认购倍数691.59。
截至上周五（2023年12月29日），排除网上发行的股票，有2只待询价，2只已公布发行价待申购，2只已结束申购待上市，预计募集资金共93.21亿元。
过去一周（2023年12月25日-2023年12月29日）上市新股5只，为C国际复、C鼎龙、莱赛激光、C辰奕、C达利，询价新股有博隆技术、雪祺电气、西典新能。下周IPO打新情况如图表18所示。上市新股有艾罗能源，询价新股有腾达科技、永兴股份。
近一个月以来（2023年11月29日-2023年12月29日），大部分新上市股票的首次开板涨跌幅位于0%-80%水平区间内，首次开板涨跌幅最高的三家为C中远通、C宏盛、C达利，分别达到363.43%、279.21%、227.14%。其中，C宏盛为年内单价最低新股，上市涨幅可观。
大部分新股发行市值位于0-20亿元水平区间内，其中发行市值最高的三家为C锦江、C国际复、京仪装备，分别达到21.84、18.62、13.42亿元。
根据图表20可以看出，近一个月内新申购股票的发行倍数大多位于0-100水平区间内。PE倍数最高的三只股票为安培龙、永达股份、宏盛华源，分别达到了35.92、35.64、31.54倍。
近一个月内新申购股票的网上申购中签率较为相似，大多在0.02%-0.06%左右，最高的三只为宏盛华源、国际复材、鼎龙科技，中签率分别为0.2453%、0.1119%、0.0507%。
近一个月内新申购股票的网下A类申购中签率大部分在0.02%-0.04%左右，最高的三只艾罗能源、国际复材、丰茂股份，中签率为0.1468%、0.0512%、0.032%。近一个月内新申购股票的网下C类申购中签率大部分在0.01%-0.02%左右，最高的三只为艾罗能源、国际复材、丰茂股份，中签率为0.1397%、0.0239%、0.0196%。图表24和图表25分别按照机构类别和上市板块统计了各新申购股票的网下中签率。A类平均中签率为0.0327%，C类平均中签率为0.0235%。从上市板块来看，近一个月以来，科创板中签率较高，主板中签率较低。
用A类平均中签率估算，我们测算当A类机构对近一个月内新上市的股票全部顶格打满时，每只股票可获得的满中收益。我们使用首次开板日均价和发行价格计算每只股票的上市收益。每只股票满中收益的具体计算方法为：从图表26可以看出，股票的满中收益大多位于0至10万元水平区间内，其中最高的为国际复材、宏盛华源、中远通，分别达到45.08、18.59、15.06万元。
我们测算了不同规模资金的网下A类打新收益。假设使用网下A类平均中签率、账户参与所有新股打新、科创板和创业板报价全部入围、资金配置一半沪市一半深市且股票满仓、按首次开板日均价卖出、在90%的资金使用效率下我们测试不同账户规模下的逐股票网下打新收益。图表28列举了在1.5亿、2亿、3亿、5亿、10亿账户规模下，以A类平均网下中签率为例，假设科创板和创业板全部入围，对近一个月内（2023年11月29日至2023年12月29日）上市新股的网下打新收益。
参照6.1中的测算方式，在不同规模A类户下，假设所有股票报价均入围，在90%的资金使用效率下，将2022年以来每个月网下打新可获得的收益相加，测算理想情况下逐月打新收益和打新收益率。以新股卖出日为统计时间，2022年至今A类2亿打新收益率7.10%，2023年至今2亿打新收益率达到3.63%。
参照6.1中的测算方式，在不同规模C类户下，假设所有股票报价均入围，在90%的资金使用效率下，将2022年以来每个月网下打新可获得的收益相加，测算理想情况下逐月打新收益和打新收益率。以新股卖出日为统计时间，2022年至今C类2亿打新收益率4.35%，2023年至今C类2亿打新收益率2.52%。
新股上市可能破发，打新策略可能取得负向收益。新股上市前面临诸多不确定因素，可能会暂停发行，影响打新收益。新股上市数量、申购新股人数、二级市场情绪波动等因素可能影响打新收益，基金公司历史入围率不代表未来，本文意见仅供参考。
本文内容节选自华安证券研究所已发布证券研究报告：《2023年2亿规模A类户理想打新收益率3.63%——“打新定期跟踪”系列之一百五十六》（发布时间：20240102），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。分析师：严佳炜 || 执业证书号：S0010520070001,分析师：钱静闲 || 执业证书号：S0010522090002,分析师：吴正宇 || 执业证书号：S0010522090001,分析师：骆昱杉 || 执业证书号：S0010522110001。
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