【浙商金工】存量到增量博弈：汽车预期差修复
择
时
观
点
核心观点：降息等政策加速场外资金流入，存量转增量博弈过程中，不仅要参与AI强主线行情，也要关注存在预期差的支线板块，如汽车。
复盘与展望：存量博弈转向增量博弈，寻找预期差大的支线。
经历了2023年上半年，弱预期弱现实格局已经形成，在降息等政策边际影响下，场外资金开始入场，6月15及16日北向资金单日净流入均超90亿元。存量向增量博弈切换过程中，主线（AI+中特估）和支线将同时上涨。支线中预期差较大的是汽车板块，可见分析师一致预期ROEFTTM增速本周下调0.03%，一致预期尚较弱，但本周北上资金对汽车板块净流入27.9亿元，已有市场参与者开始布局汽车景气复苏，板块预期差较大。在中美关系缓和、新能源汽车下乡等事件催化下，汽车板块行情有望持续。
风格监测及微观结构：北上资金大幅回流，场外资金入市。
本周Wind全A指数连续5天放量上涨，北上资金最后两日流入197.47亿元。从基金仓位估计结果来看，基金持仓本周进一步向TMT集中，目前主动偏股型基金在其持仓已经达到27.64%。下一阶段行情在降息等政策驱动下，驱动力由场内调结构性调整转变为场外资金流入，无风险利率下行，权益资产估值中枢将整体抬升，产业逻辑最强的AI主线亦将持续，风格端在市值维度无明显偏好。
板块配置：AI主题仍是产业最强逻辑，汽车板块预期差较大。
TMT内部出现轮动，上游通信设备业绩超预期，由于AI主题演绎本身就没有一条固定路径，主题内部存在显著的轮动现象，6月以来机构开始将仓位由计算机调整至通信。此外，汽车板块是目前预期差较大的板块，今年消费复苏尤其是需求端恢复不及预期，当下是预期变化的转折点，政策端预期变化是最大的催化剂。从顺周期需求侧出发，率先交易的是下游需求预期的变化，其中汽车销量预期上修且存在较大分歧，值得重点关注。
壹
择时
价格分段体系
上证综指本周（20230612-20230616）震荡上行，周涨幅1.30%。从价格分段的角度来看，目前上证综指仍处日线级别下跌趋势中，但周线上涨格局不变，后市整体格局向好。
宏观经济预测
从宏观经济高频预测结果来看，GDPNOW模型本周对二季度GDP增速的最新预测值为4.4%，环比上周基本持平。从分项上来看，模型对工业部门的增速预测调升，对房地产的增速预测调降，宏观经济预期整体处于底部区间。
微观市场结构择时
本周知情交易者活跃度指标维持在零轴以上且持续上行，表明知情交易者持续入场，对后市态度较为积极。
投资者情绪
我们根据股吧数据构建得到的中小投资者情绪指数本周震荡上行，中小投资者情绪明显回升。
贰
行业监测
分析师行业景气预期
我们计算了申万一级行业对应的分析师一致预测滚动未来12个月ROE及净利润增速变化。从结果上来看，本周通信、商贸零售、计算机等行业的ROEFTTM环比变动靠前；交通运输、商贸零售、公用事业等行业的一致预期净利润FTTM增速环比变动靠前。整体来看，分析师本周对TMT及消费板块的预期明显调升。
北向资金流向
总量上，北向资金本周共计净流入143.9亿元。从结构上来看，北向资金本周大幅加仓大科技及大消费板块，对电新、电子、汽车、食品饮料分别净流入40.0、36.1、27.9、23.8亿元；与此同时，北向资金对大金融及上游资源品净流出较多，对非银行金融、有色金属、银行分别净流出12.1、11.0、8.6亿元。
融资融券
本周两融净流入最高的行业为通信、银行、公用事业等，净流出最高的行业为电力设备、食品饮料、非银金融等。两融资金在本周的新能源反弹行情中选择减仓，并重点参与了通信行业的趋势行情。
基金仓位监测
从基金仓位估计结果上来看，本周公募主动偏股型基金重点加仓了TMT板块，对传媒、通信、计算机分别加仓0.48%、0.13%、0.09%。另一方面，公募基金本周对消费板块减仓较多，消费者服务、食品饮料、家电分别减仓0.18%、0.14%、0.11%。
叁
风格监测
从BARRA风格因子收益表现上来看，本周盈利能力、市值、贝塔等风格因子明显走强，与核心资产的反弹行情形成对应。
肆
风险提示
本篇报告结论由量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未来存在失效风险。
详细报告请查看20230619发布的浙商证券金融工程点评报告《存量到增量博弈：汽车预期差修复》
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