存量：FOF规模下行态势延续，普通FOF及目标风险型FOF规模环比下行明显。截至2023年四季度末，全市场共有486只公募FOF基金，存量数量环比持续增加。存量规模已连续六季度萎缩，合计管理规模1555亿元，环比下降6.5%，同比下降19.2%。分投资类型来看，偏债混合型FOF规模领先，在公募FOF中的占比约为44.6%。
增量：FOF发行热度萎靡，超七成产品募资规模不足1亿元。2023年四季度共有22只FOF产品成立，新发规模共计29亿元，环比下降45.3%，单只基金平均募集规模约1.3亿元。
机构：前十大管理人规模占比小幅下行，头部竞争格局相对稳定。截至2023年四季度末，全市场布局FOF产品的公募机构数量为84家，FOF前十大管理人规模占全市场的65.1%（环比-2.3ppt）。兴证全球基金（182亿元）和交银施罗德基金（137亿元）依然占据前两席。
整体来看：2023年全年，FOF指数在大类基金指数中表现居中，仅一成左右产品实现正收益。2023年国内权益市场表现不佳，沪深300指数收跌11.4%，FOF基金指数下行5.9%，表现明显优于平衡混合型基金指数（-8.7%）、股票指数基金指数（-9.2%）、普通股票型基金指数（-12.8%）和偏股混合型基金指数（-14.6%），但整体不及中长期纯债基金指数（3.6%）、一级债基指数（3.4%）、二级债基指数（0.26%）等。分类来看：2023年全年，仅债券型FOF基金平均收益率为正。2023年全年，仅债券型FOF平均收益为正，为1.7%。从收益分布情况来看，偏债混合型FOF产品的业绩集中度相对较高。在平均收益为负的产品类型中，偏债混合型FOF整体跌幅较小，平均收益为-1.8%。资产配置：2023年四季度，各类FOF整体减配混合型基金，增配债券型基金。从重仓基金大类来看，2023年四季度，各类FOF不同程度的减配混合型基金，其中，偏股混合型、目标日期型、偏债混合型以及平衡混合型FOF基金分别环比减配5.4ppt、3.2ppt、2.0ppt和1.9ppt。同时，各类FOF增配债券型基金，其中，平衡混合型、偏股混合型、偏债混合型以及目标日期型FOF分别环比增配6.0ppt、4.1ppt、3.3ppt和0.5ppt。此外，除偏债混合型FOF，其余类型FOF四季度均增配了被动指数型股票基金。重仓基金：从重仓基金的重仓次数来看，偏债基金的重仓集中度有所下行。偏债型基金中，富国稳健增强依然为获配次数最多的产品（35次），但其被重仓次数的环比下降明显，由上一期的47次降为本期的35次。对比各类型基金的被重仓次数的变化，可以发现，多数偏债基金被重仓次数相较上季度有所下行，而多数权益基金被重仓次数相较上季度有所上行。2023年四季度增配次数最多的产品包括灵活配置型金鹰红利价值A（增配21次）、指数型基金大成互联网+大数据A（增配19次）、普通股票型基金华夏智胜价值成长（增配12次）。重仓股票：各类FOF直接投资股票的仓位小幅下行，截至2023年四季度，共有163只FOF直接配置股票。其中，各类FOF直接投资股票的仓位小幅下行，其中偏股混合型FOF仓位下降幅度最大，下降1.8ppt，其次为偏债混合型FOF，仓位下降1.0ppt。► 存量：FOF规模下行态势延续，普通FOF及目标风险型FOF规模环比下行明显。截至2023年四季度末，全市场共有486只公募FOF基金，存量数量环比持续增加。存量规模已连续六季度萎缩，合计管理规模1555亿元，环比下降6.5%，同比下降19.2%。其中，目标风险型FOF和普通FOF规模下行相对明显，分别环比下行8.4%和6.6%至490亿元和849亿元；目标日期型FOF规模下行幅度较低，环比下降1%至216亿元。分投资类型来看，偏债混合型FOF规模领先，在公募FOF中的占比约为44.6%，偏股混合型FOF次之，规模占比约为28%。从结构角度来看，普通FOF中偏股混合型及偏债混合型FOF规模领先，目标风险FOF中偏债混合型FOF产品规模领先。► 增量：FOF发行热度萎靡，超七成产品募资规模不足1亿元。2023年四季度共有22只FOF产品成立，新发规模共计29亿元，环比下降45.3%，单只基金平均募集规模约1.3亿元。新发规模突破5亿元的产品仅有1只，为鹏华易诚积极3个月持有A（12.9亿元），突破2亿元的产品有5只，为鹏华易选积极3个月持有A（2.48亿元）、华夏聚嘉优选三个月持有A（2.48亿元）、太平福安稳健养老一年持有（2.36亿元）、易方达养老目标日期2055五年持有（2.27亿元）、易方达如意安诚六个月持有A（2.14亿元）。此外，超七成产品的募集规模不足1亿元。分产品类型来看，四季度普通FOF的募集规模为21亿元，养老FOF募集规模为8亿元。► 机构：前十大管理人规模占比小幅下行，头部竞争格局相对稳定。截至2023年四季度末，全市场布局FOF产品的公募机构数量为84家，FOF前十大管理人规模占全市场的65.1%（环比-2.3ppt）。兴证全球基金（182亿元）和交银施罗德基金（137亿元）依然占据前两席，易方达基金管理规模超过南方基金跃居第三名，管理规模分别为126亿元和120亿元，此外管理规模突破90亿元的机构还包括华夏基金（90亿元），之后六至十名的FOF管理人管理规模均低于90亿元。资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2023.12.31
资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2023.12.31
资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2023.12.31
资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2023.12.31
图表5：2023年四季度新发FOF产品明细（按首发规模降序）
► 整体来看：2023年全年，FOF指数在大类基金指数中表现居中，仅一成左右产品实现正收益。2023年国内权益市场表现不佳，沪深300指数收跌11.4%，FOF基金指数下行5.9%，表现明显优于平衡混合型基金指数（-8.7%）、股票指数基金指数（-9.2%）、普通股票型基金指数（-12.8%）和偏股混合型基金指数（-14.6%），但整体不及中长期纯债基金指数（3.6%）、一级债基指数（3.4%）、二级债基指数（0.26%）等。从产品端来看，成立早于2023年1月1日FOF产品中，受2023年权益市场下行影响，仅1成左右的产品2023年业绩为正。
► 分类来看：2023年全年，仅债券型FOF基金平均收益率为正。2023年全年，仅债券型FOF平均收益为正，为1.7%。从收益分布情况来看，偏债混合型FOF产品的业绩集中度相对较高。在平均收益为负的产品类型中，偏债混合型FOF整体跌幅较小，平均收益为-1.8%。偏债混合型FOF中，平安稳健养老一年（3.7%）和财通资管通达未来6个月持有（2.4%）涨幅居前。目标日期型FOF中，中欧预见养老2025一年持有（1.3%）和富国鑫汇养老目标日期2025一年持有（1.0%）的收益率表现较好。债券型FOF基金中，财通资管通达稳利3个月持有（3.74%）和财通资管通达稳健3个月持有（3.7%）涨幅领先。偏股混合型FOF基金、平衡混合型FOF基金、股票型FOF基金2023年全年业绩前五的产品均录得负收益。资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2023.12.31
资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2023.12.31
资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2023.12.31
资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2023.12.31
图表10：2023年以来各类FOF中业绩表现前五产品明细
资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2023.12.31
资产配置：2023年四季度，各类FOF整体减配混合型基金，增配债券型基金。从重仓基金大类来看，2023年四季度，各类FOF不同程度的减配混合型基金，其中，偏股混合型、目标日期型、偏债混合型以及平衡混合型FOF基金分别环比减配5.4ppt、3.2ppt、2.0ppt和1.9ppt。此外，平衡混合型FOF基金减配货币型基金幅度相对较大，环比减配7.9ppt。同时，各类FOF增配债券型基金，其中，平衡混合型、偏股混合型、偏债混合型以及目标日期型FOF分别环比增配6.0ppt、4.1ppt、3.3ppt和0.5ppt。此外，除偏债混合型FOF外，其余类型FOF四季度均增配了被动指数型股票基金，我们在报告《ETF市场2024年展望：乘势而上》中提到，2023年主动权益基金或难以相对指数产生明显超额，而四季度FOF产品对于被动股票基金的增配或暗示对被动产品的配置未来会更为机构投资者所重视。图表11：2023年四季度各类FOF集体增配债券型基金
资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2023.12.31，仅统计重仓基金
图表12：2023年四季度，各类FOF集体减配混合型基金
资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2023.12.31，仅统计重仓基金
重仓基金：从重仓基金的重仓次数来看，偏债基金的重仓集中度有所下行。偏债型基金（混合债券型二级基金和偏债混合型基金，下同）中，富国稳健增强依然为获配次数最多的产品（35次），但其被重仓次数的环比下降明显，由上一期的47次降为本期的35次。对比各类型基金的被重仓次数的变化，可以发现，多数偏债基金被重仓次数相较上季度有所下行，而多数权益基金（普通股票型基金和偏股混合型基金，下同）被重仓次数相较上季度有所上行。2023年四季度增配次数最多的产品包括灵活配置型金鹰红利价值A（增配21次）、指数型基金大成互联网+大数据A（增配19次）、普通股票型基金华夏智胜价值成长（增配12次）。
图表13：2023年四季度FOF重仓基金前五（按基金二级分类）
资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2023.12.31
重仓股票：各类FOF直接投资股票的仓位小幅下行。截至2023年四季度，共有163只FOF直接配置股票。其中，各类FOF直接投资股票的仓位小幅下行，其中偏股混合型FOF仓位下降幅度最大，下降1.8ppt，其次为偏债混合型FOF，仓位下降1.0ppt。从前十大重仓股持仓次数来看，获偏债混合型FOF配置次数最多的为贵州茅台、获偏股混合型FOF配置次数最多的为宁德时代、获平衡混合型FOF配置次数最多的为宁德时代、获目标日期型FOF配置次数最多的为宁德时代、获债券型FOF配置次数最多的为中国神华。
资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2023.12.31
图表15：2023年四季度FOF基金股票投资平均仓位小幅下行
资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2023.12.31
图表16：2023年四季度各类FOF前十大重仓股明细
资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2023.12.31
本文摘自：2024年1月24日已经发布的《解读公募定期报告（43）：四季度哪类基金更为机构投资者所重视？——公募FOF2023年四季报》
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