美元年内新低,黄金买点已现——大类资产配置7月报·战略篇
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主要内容
权益资产:A股当前位置可战略增配
美国:美国实体经济的趋势下行不变,美股更需担心企业盈利的快速回落风险,此前表现强势的纳指已经处于超涨状态,警惕回调风险。
中国:股债比价和存款余额模型显示A股当前点位赔率较高,基本面上,国内经济数据即将经历6月数据同比的最后冲击,但有望于7月开启同比企稳于回升,当前位置可战略提升股票仓位。
固定收益:美债利率阶段见顶,中债利率维持低位
美国:6月美国通胀超预期回落,9月加息预期明显降温,此前4%左右的十年期美债利率或是阶段顶部。
中国:当前服务业PMI接力制造业PMI回落,核心通胀继续处于回落通道,预计未来仍需流动性宽松来稳增长,经济基本面和流动性对债市依然处于友好阶段,预计中债利率维持低位。
大宗商品:商品上涨是反弹而非反转,黄金买点已现
CRB:近期商品的反弹受国内降息刺激以及高温天气影响,但中期而言,在海外衰退的背景下,商品下跌未完成,当前的上涨更可能是反弹而非反转。
黄金:6月美国CPI公布后,美元指数创年内新低并跌破过去半年震荡平台的下沿,中期美元指数预计维持下行趋势,黄金在5月创新高后处于调整状态,当前年内第二个买点已现,建议逐步增配。
地产:美国地产中期下行,中国地产景气度有望反弹
美国:中期而言,过去1年实际利率的快速上行将施压美国地产。
中国:在疫情和地产政策优化、贷款利率持续下行的背景下,预计地产景气度底部回升是中期趋势。
风险提示:模型失效的风险,美联储加息超预期的风险
一、周期定位:长波萧条,中国库存周期回升
在现代资本主义经济体中,普遍存在50-60年左右的长期经济循环,我们称之为康德拉季耶夫周期。根据雅各布·范·杜因、陈漓高、周金涛等人对康氏周期的划分,我们正处于第五次康德拉季耶夫周期萧条期。该时期的特征为创新红利衰减导致总需求降低,生产疲软,消费被动支撑经济增长,商业活动不可避免的进入红海竞争之中。从中周期的维度来看,一轮康波周期内,大致存在5-6轮8-12年的朱格拉周期。长波最核心的驱动力——创新漫化,以固定资产周期性更新的方式来完成。
短周期方面,当前全球库存周期已经见顶,本轮库存周期启动的时点先后顺序是中国、欧洲、美国,而应对疫情出台刺激政策力度大小顺序是美国、欧洲、中国,其中,中国库存周期下行已经结束,并正在开启新一轮上行周期,美国、欧洲库存周期相继在2021年3月、2021年5月见顶,下行周期仍未结束。
二、全球金融市场回顾
2023年6月,大类资产表现上:股票>商品>利率债,发达>新兴。
全球经济基本面:全球PMI回落。2023年6月摩根大通全球制造业PMI从49.6回落至48.8,发达市场PMI回落至46.3,新兴市场PMI小幅回落至51.1,其中,中国财新PMI较前值回落0.4个百分点。
全球通胀:共振回落。美国2023年6月CPI同比3%,前值4%,核心CPI同比4.8%,前值5.3%。欧元区6月CPI同比增长5.5%,前值6.1%;核心CPI同比5.4%,前值5.3%。中国6月CPI同比0%,前值0.2%;剔除食品和能源的核心CPI同比0.4%,前值0.6%;PPI同比-5.4%,前值-4.6%。
三、全球经济跟踪与展望
3.1 美国:收益率曲线平坦化
3.2 中国:6月服务业景气度回落
2023年6月官方制造业PMI为49,前值48.8;6月官方非制造业PMI为53.2,前值54.5。6月财新制造业PMI为50.5,前值50.9;6月财新服务业PMI为53.9,前值57.1。
3.3 大宗商品:价格上涨,金价调整
3.4 房地产:美国地产景气度回暖
美国方面,2023年5月房地产市场体现为量跌价升的特点,6月NAHB房地产市场指数从50反弹至55。整体而言,上半年美国地产景气度暂时回暖,但由于过去1年美联储加息是逐步加速的,且当前贷款利率维持在6.7%左右的高位,因此中期地产景气度仍然承压。
中国方面,2023年5月地产数据均出现回落。从高频数据来看,6月以来商品房成交面积处于近年同期最低水平。
3.5 汇率:美元指数回落,人民币汇率贬值
大类资产量化基本面相关报告
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【系列月报】
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证券研究报告名称:《美元年内新低,黄金买点已现——大类资产配置7月报之战略篇》
对外发布时间:2023年7月16日
报告发布机构:中信建投证券股份有限公司
本报告分析师:丁鲁明 执业证书编号:S1440515020001
陈韵阳 执业证书编号:S1440520120001
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