长城中证500增强：AI赋能，alpha稳健 | 开源金工

admin1年前 (2023-11-04)研报559

开源证券金融工程首席分析师 魏建榕
微信号：brucewei_quant

执业证书编号：S0790519120001开源证券金融工程高级分析师 苏俊豪（联系人）微信号：18817871971执业证书编号：S0790522020001开源证券金融工程研究员 蒋韬（联系人）微信号：daisyJt49职业证书编号：S0790123070037
摘要


中证500指数：中盘分散化投资工具从收益风险特征来看，中证500在宽基指数中兼顾收益和风险。从年化收益率来看，2013年以来中证500指数优于沪深300和中证1000；从夏普比率和Calmar比率来看，中证500位于沪深300和中证1000指数之间。对比沪深300和中证500指数历年收益，沪深300、中证500存在一定轮动现象。从估值来看，中证500目前处于历史估值低位。截至2023年10月13日，中证500指数市盈率为23.1，处于2010年以来18.0%分位；中证500指数市净率为1.68，处于2010年以来5.3%分位。
中证500成分股权重较为分散，受单一股票影响较小，也利于发挥量化选股的宽度优势。截至2023年10月13日，单只成分股权重不超过1.2%。中证500指数行业分布较为分散，各行业占比不超过12%，受单一行业板块影响较小。
中证500指数增强基金：融合宽基和量化优势公募中证500指数增强基金个数和规模稳步增长，2022年规模增长稍有放缓,2023年规模重回增长趋势。截至2023年Q2，公募中证500指数增强基金共有54只，规模总计497.9亿元。
从整体来看，中证500指数增强基金在多数时间区间取得稳定正超额。分年度来看，2017年以来中证500指数增强基金整体上每年均正超额收益，截至2023年10月13日，中证500指数增强基金平均超额收益为1.8%。
扣除打新收益后，2017年来中证500指数增强基金每年仍然存在超额。且相对于沪深300指数增强基金，中证500指数增强基金超额收益更为稳定。
长城中证500指数增强A：率先布局AI，收获稳健Alpha2023年长城中证500指数增强A在同类产品中业绩排名为第一，且跟踪误差相对其他2023年同类产品较小。截至2023年10月13日，2023年长城中证500指数增强A收益为4.9%，超额收益为9.2%，跟踪误差为3.7%。
从净值走势来看，长城中证500指数增强A自成立以来超额净值走势稳定向上，且长城中证500指数增强A自2023年以来超额净值走势稳定性提高，背后反映了长城中证500指数增强A策略的迭代升级。
拥抱AI是2023年长城中证500指数增强A业绩稳定度上升的原因之一。长城中证500指数增强A在大行业上不作偏离，优选细分行业优质个股。从收益来源看，2023年长城中证500指数增强A收益部分来源于细分行业的选择和细分行业内个股优选。截止2023年10月13日，2023年二级行业偏离共带来3.6%的超额收益，二级行业内选股共带来7.6%的超额收益。
长城中证500指数增强A基金经理雷俊先生经验丰富。雷俊先生拥有15年基金从业经验，2017年加入长城基金，目前在管基金6只，总规模34.4亿元。
报告链接点击文末阅读原文报告发布日期：2023-11-2

01

中证500指数：中盘分散化投资工具

1.1、 收益风险特征：兼顾收益和风险从收益风险特征来看，中证500属于兼顾收益和风险型宽基指数。从年化收益率来看，2013年以来中证500指数年化收益率优于沪深300和中证1000，2013年以来沪深300、中证500和中证1000年化收益率分别为6.0%、6.5%和6.4%；从夏普比率和Calmar比率来看，2013年以来中证500位于沪深300和中证1000指数之间，沪深300、中证500和中证1000指数的Calmar比率分别为0.13、0.10和0.09。
对比沪深300和中证500指数历年收益，沪深300、中证500存在一定轮动现象。2016到2020年为白马股抱团行情，沪深300相对中证500占优；2021年以来，抱团现象瓦解，中证500相对沪深300占优。截至2023年10月13日，2023年中证500涨跌幅略微领先于沪深300，2023以来沪深300和中证500涨跌幅分别为-3.2%和-2.4%。

1.2、 估值与盈利特征：估值低、预期净利润增速高

从估值来看，中证500目前处于历史估值低位。截至2023年10月13日，中证500指数市盈率为23.1，处于2010年以来18.0%分位；中证500指数市净率为1.68，处于2010年以来5.3%分位。

在经济复苏和盈利上行周期，中证500指数能够捕捉经济回暖带来的投资机遇。从指数历史净利润增速来看，中证500指数成分股成长性受经济环境影响较高，净利润增速变动更剧烈，在经济复苏的背景下，中证500未来预期净利润增速更高。根据分析师一致预期，中证500指数2023年预期归母净利润同比增加18.2%，沪深300指数为10.3%；中证500指数2024年预期归母净利润同比增加21.6%，沪深300指数为13.3%。

1.3、 成分股特征：中市值、行业分散

从市值结构来看，中证500指数成分股市值分布主要集中于100-500亿之间。其中200亿到300亿市值的公司占比较高，截止2023年10月13日，总市值100亿至200亿的成分股权重总和为26.1%。

中证500成分股权重较为分散，受单一股票影响较小，也利于发挥量化选股的宽度优势。截至2023年10月13日，中证500单只成分股权重不超过1.2%，前10大成分股权重合计为5.7%，前50大成分股权重合计为20.9%。

中证500指数行业分布较为分散，单个行业占比不超过12%，受单一行业板块影响较小。截至2023年10月13日，中证500占比最高的前三大行业分别为医药生物、电子和电力设备，占比分别为10.9%、9.3%和8.1%，前三大行业占比为28.3%。

中证500指数板块分布较均衡，相比沪深300偏向制造和周期。相比沪深300，中证500在制造、周期和科技板块上权重更高，在金融、消费板块上权重更低。相比于沪深300指数以传统行业龙头公司为主，中证500指数更重视制造业和新兴行业的龙头公司，更具成长性。

02

中证500指数增强基金：融合宽基和量化优势

2.1、 公募中证500指数增强基金个数和规模稳步增长公募中证500指数增强基金个数和规模稳步增长，2022年规模增长稍有放缓，2023年规模重回增长趋势。截至2023年Q2，公募中证500指数增强基金共有54只，规模总计497.9亿元。由于2023年整体上宽基指数收益高于主动权益基金，且指数增强基金能在此基础上提供正超额，因此公募中证500指数增强基金获得投资者青睐。

2.2、 中证500指数存在较高阿尔法空间从整体来看，中证500指数增强基金在多数时间区间取得稳定正超额。除了2022年Q4，中证500指数增强基金超额出现小幅回撤。这体现了中证500指数成分股能够用量化的手段挖掘稳定α，存在较高阿尔法空间。
分年度来看，2017年以来中证500指数增强基金整体上每年均正超额收益，且在多数年份超额收益高于沪深300指数增强基金超额，近年来虽然超额收益空间有所缩窄，但是仍然存在一定超额收益空间。截至2023年10月13日，2023年公募中证500指数增强基金平均超额收益为1.8%。
扣除打新收益后，2017年来中证500指数增强基金每年仍然存在超额。且相对于沪深300指数增强基金，中证500指数增强基金超额收益更为稳定。截至2023年10月13日，2023年中证500指数增强基金扣除打新收益后平均超额收益为1.6%。
03

 长城中证500指数增强A：率先布局AI，收获稳健Alpha

3.1、 投资业绩：2023年来拥抱AI，超额可观且稳定横向比较来看，2023年长城中证500指数增强A在同类产品中业绩排名为第一，且跟踪误差相对同类产品位于较低水平。截至2023年10月13日，2023年长城中证500指数增强A收益为4.9%，超额收益为9.2%，跟踪误差为3.7%。

从历史净值走势来看，长城中证500指数增强A自成立以来超额净值走势稳定向上。值得关注的是，长城中证500指数增强A自2023年以来超额净值走势稳定性提高，背后反映了长城中证500指数增强A策略的迭代升级。
分年度来看，2019年以来长城中证500指数增强A每年实现正超额，年化跟踪误差在10%以内，投资者持有体验较佳。其中，2023年长城中证500指数增强A表现尤为突出，截止2023年10月13日，2023年以来长城中证500指数增强A超额收益为9.2%，且跟踪误差仅为3.7%，信息比率达到2.50，这意味着基金超额收益较为稳定，体现了长城中证500指数增强基金经理较强的风险控制能力。
拥抱AI是2023年长城中证500指数增强A业绩稳定度上升的原因之一。团队利用人工智能进行精细化的风险控制和因子挖掘。在网络结构的不同层中自由调整损失函数，来实现控制特定风险下的因子挖掘，更能够描述端到端的因子和风险的投资机会。
从投资策略上看，2023年长城中证500指数增强A实现策略更新升级，纳入深度学习策略。对比2023年季报和2022年季报中投资策略部分，2023年长城中证500指数增强A投资策略新加入深度学习，一方面通过深度学习等神经网络方法广泛挖掘市场有效因子，增加因子挖掘有效性和稳定性；另一方面充分利用人工智能等算法进行多因子组合，在保证收益的前提下增加组合稳定性。
从风格选择上来看，长城中证500指数增强A风格偏向小盘，在小盘成长和小盘价值之间轮动。

3.2、 持仓分析：行业偏离小、细粒度选股为主
长城中证500指数增强A在大行业上不作偏离，优选细分行业优质个股。从行业偏离度来看，长城中证500指数增强A一级行业偏离度逐年下降，二级行业偏离度较为稳定，2023年Q2基金一级行业偏离度降至10.2%，体现长城中证500指数增强A在行业风险上控制较紧。在2023年行业轮动剧烈的情况下，较低的行业偏离也帮助基金规避了行业风险，使得基金业绩更为稳健。
从收益来源看，2023年长城中证500指数增强A收益部分来源于细分行业的选择。截止2023年10月13日，2023年二级行业偏离共带来3.6%的超额收益。
2023年长城中证500指数增强A收益部分来源于细分行业内个股优选。截止2023年10月13日，2023年二级行业内选股共带来7.6%的超额收益。汇总至一级行业来看，长城中证500指数增强A在医药生物、机械设备和交通运输行业存在明显选股能力。
长城中证500指数增强A擅长使用优质个股代替中证500成分股，长城中证500指数增强A和中证500成分股重合度较低。2023年Q2，长城中证500指数增强A和中证500共同持有个股比例仅有42.3%。

3.3、 基金经理：雷俊先生经验丰富
长城中证500指数增强A基金经理雷俊先生经验丰富。雷俊先生拥有15年基金从业经验，2008年到2017年就职于南方基金，2017年加入长城基金，目前在管基金6只，在管基金总规模34.4亿元。

04

风险提示

指数表现基于历史数据，市场未来可能发生变化。对基金产品和基金管理人的研究分析结论不能保证未来的可持续性，不构成对该产品的推荐投资建议。
更多交流，欢迎联系:开源证券金融工程团队魏建榕 张翔 傅开波 高鹏 苏俊豪 胡亮勇 王志豪 盛少成 苏良 何申昊 陈威 蒋韬end


团队介绍


开源证券金融工程团队，致力于提供「原创、深度、讲逻辑、可验证」的量化研究。团队负责人：魏建榕，开源证券研究所副所长、金融工程首席分析师、金融产品研究中心负责人，复旦大学理论物理学博士，浙江大学金融硕士校外导师、复旦大学金融专硕校外导师。专注量化投资研究10余年，在实证行为金融学、市场微观结构等研究领域取得了多项原创性成果，在国际学术期刊发表论文7篇。系列代表研报《开源量化评论》、《市场微观结构》、《开源基金研究》，在业内有强烈反响。2016年获新财富最佳分析师第6名、金牛奖分析师第5名、水晶球分析师第6名、第一财经最佳分析师第5名；2022年获金牛奖最佳金融工程分析师、Wind最佳路演分析师。团队成员：魏建榕/张翔/傅开波/高鹏/苏俊豪/胡亮勇/王志豪/盛少成/苏良/何申昊/陈威/蒋韬。


法 律 声 明Legal Notices开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。
本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。
本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。
本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。
开源证券股份有限公司
地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层
邮编：710065
电话：029-88365835
传真：029-88365835