11月地产金融迎来强势反弹，选基因子20组合今年跑赢主动股基3% | 开源金工

admin2年前 (2022-12-05)研报604

开源证券金融工程首席分析师  魏建榕
微信号：brucewei_quant执业证书编号：S0790519120001开源证券金融工程高级分析师 傅开波（联系人）微信号：18621542108执业证书编号：S0790520090003研究领域：资产配置、基金研究、因子模型

摘要


全球市场概述：亚洲主要股市强势反弹，A股板块切换剧烈
全球：11月亚洲主要股票市场迎来强势反弹，为2022H2以来首次反弹，其中恒生指数涨幅达近27%，全球其他市场延续10月增长趋势。
内地：大盘大幅拉升，板块切换剧烈。分板块来看，10月跌幅较大的消费和周期板块行业涨幅居前，而10月领先的制造和TMT板块落后。

主动型基金：11月整体业绩弱于大盘
主动权益型基金：从整体业绩来看，11月份主动权益基金获得微弱正收益（0.04%），并且回撤较大（5.86%），涨幅弱于主要宽基指数。分板块来看，金融地产型基金收益相对较高，金融型基金业绩分化较大。
固收+基金：11月份固收+基金整体表现一般，收益率中位数为-0.14%，回撤中位数为1.16%。从权益仓位测算来看，11月份较10月份整体的权益仓位持续下滑。
FOF基金：尽管11月市场有所回暖，本月FOF基金的整体收益微弱为负（-0.02%）。高中低三种风险的FOF基金收益中位数分别为-0.76%、0.26%和-0.11%，中风险FOF基金获得正收益。
新发基金：各类型基金新发数量增长。11月主动股基、固收+基金和FOF基金分别成立了34只、16只和12只（统计范围为初始基金），发行总份额分别为105.8亿份、52.5亿份和21.2亿份。

被动权益型基金：宽基ETF热度提升
收益风险：11月份，三种类型的股票型ETF收益分化较大，整体红利占优。
成交活跃度：宽基ETF的日均成交金额较近三月提升明显。
资金流向：11月份，宽基类型ETF资金呈净流入，行业主题、SmartBeta类型ETF资金呈净流出；资金流入科技制造类ETF，资金流出11月净值高增长ETF。

选基因子20组合：11月表现欠佳，2022年全年录得3%超额收益
历史复盘：上期（2022.11.1-2022.11.30）组合整体收益为1.7%，主动股基为4.1%，全年仍然取得3.0%超额收益。受11月电子表现低迷影响，组合收益低于基准。
11月持仓：本期（2022.12.1~2022.12.31）组合包括多策略LOF、中欧瑾和A、工银瑞信国家战略主题等主动股基，整体精选组合超配电子（+7.5%）等。

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报告发布日期：2022-12-05

01

全球市场概述：亚洲主要股市强势反弹，A股板块切换剧烈

1.1、全球：11月亚洲股市强势反弹，美元指数回落明显
11月亚洲主要股票市场迎来强势反弹，为2022H2以来首次反弹，其中恒生指数涨幅达近27%，全球其他市场延续10月增长趋势。全年来看仅有印度SENSEX30、巴西IBOVESPA和英国富时100指数保持正收益。
11月欧美市场10年期国债收益率上行压力减缓，其中美国10年期国债收益率下行42BP，欧元区、德国的10年期国债收益率分别下行24.5BP和25BP。此外，亚洲市场10年期国债收益率有所回升，中国和日本的11月十年期国债收益率分别上升24.2BP和2.3BP，中国10年期国债收益率达到2022年最高水平。
11月份美元指数回落明显，主要国家货币相对美元都有所升值，其中日元和澳元分别升值7.2%和6.1%。2022年全年美元指数上升强劲，主要国家仍然相对美元贬值。
1.2、 内地：大盘大幅拉升，板块切换剧烈
11月份大盘自10月低位大幅反弹，其中涨幅最高的主要宽基指数为上证50、沪深300和上证综指，分别上涨了13.5%、9.8%和8.9%，收益率最低的宽基指数为科创50、创业板指和中证1000，收益率分别为-1.0%、3.5%和4.7%。
大盘指数估值修复。从PB来看，科创50接近五年来最低估值水平，小盘指数的估值较高，其PB分位数相对大盘指数较高；从PE来看，国证2000的PE分位数最高，其次是中证500和深证成指，而大盘指数的PE分位数从历史低位提升至10%-20%左右。
从一级分行业来看，板块轮动切换剧烈。11月，上月跌幅较大的消费和周期板块行业涨幅居前，而上月领先的制造和TMT板块落后，其中涨幅最大的行业为房地产（27.8%）、建筑材料（20.5%）和食品饮料（16.6%），跌幅最大的行业为国防军工（-5.3%）、计算机（0.0%）、通信（1.2%）。


02

主动型基金：11月整体业绩弱于大盘

2.1、主动权益型基金：整体收益弱、回撤高，分板块差异大
2.1.1、收益风险：业绩表现不佳，重仓消费、房地产、港股等相关个股的基金表现优异
从整体业绩来看，11月份主动权益基金获得微弱正收益（0.04%），并且回撤较大（5.86%），涨幅弱于主要宽基指数。另外主动权益基金回撤高于沪深300、中证500。
11月，排名前三的主动权益基金：光大保德信品质生活A（28.7%）、嘉实金融精选A（28.0%）、永赢惠添益A（24.3%），主要重仓消费、房地产、港股等相关个股。
2.1.2、板块统计：科技型基金收益高，消费型基金分化大
我们将所有主动型权益基金按板块分为：消费、制造、科技、周期、金融及行业均衡[1]基金。对板块基金收益分布横向比较，各板块近一月收益中位数排名为金融（11.36%）、消费（2.92%）、行业均衡（1.98%）、周期（0.91%）、制造（-2.60%）和科技（-2.98%），金融板块基金的收益首尾差异较大。
2.2、固收+基金：11月份整体业绩一般，权益仓位环比有所下滑
2.2.1、 收益风险：11月份固收+基金整体业绩一般
11月份固收+基金整体表现一般，收益率中位数为-0.14%，回撤中位数为1.16%。
我们将所有固收+基金按照“+”的组成部分，分成两类：其中股票仓位大于10%的固收+基金定义为“股票型固收+基金”，其余全部定义为“转债型固收+基金”。并分别观察这两类固收+基金的收益和回撤分布。11月份整体这两类权益增强方式的固收+基金分化较大，存在部分高权益仓位的固收+基金表现较好。
11月涨幅居前的固收+基金为浙商丰利增强（7.8%）、安信稳健汇利一年持有A（4.9%）、博时信用债券A（3.7%）等，权益仓位均较高。
2.2.2、 仓位测算：固收+基金的权益仓位环比持续下滑
我们对全体固收+基金的收益中位数，分别对权益指数和债券指数进行回归，估计得到的权益仓位系数即为权益仓位的估计值。从图15可以看到：11月份较10月份，整体的权益仓位有所下滑。
2.3、 FOF基金：整体收益微弱为负，中风险FOF基金获得正收益
尽管11月市场有所回暖，本月FOF基金的整体收益微弱为负（-0.02%）。高中低三种风险的FOF基金，其收益中位数分别为-0.76%、0.26%和-0.11%，中风险FOF基金获得正收益。
从收益回撤分布来看，11月份中、高风险FOF基金收益分化较大。
11月FOF收益排名前五基金见表9所示。三种类型下涨幅第一的FOF基金分别为：低风险FOF中的积极配置FOF，收益率为2.8%；中风险FOF中的国泰君安君得益三个月持有A，收益率为0.8%；高风险FOF中的优选配置FOF-LOF，收益率为-0.7%。
2.4、 新发基金：各类型基金新发数量有所增长
11月主动股基、固收+基金和FOF基金分别成立了34只、16只和12只（统计范围为初始基金），发行总份额分别为105.8亿份、52.5亿份和21.2亿份，新发数量上升，份额有增有减。主动股基中发行份额最多为嘉实积极配置一年持有A，共发行12.8亿份，固收+基金发行份额最多为广发集汇A，共发行13.0亿份，FOF基金发行份额最多为易方达如意招享一年封闭，共发行7.5亿。

03

被动权益型基金：宽基ETF热度提升

3.1、收益风险：整体收益分化较大，红利占优
11月份，三种类型的股票型ETF收益分化较大，整体红利占优。
11月份，三种类型下的股票型ETF涨幅居前的分别为：
（1）宽基类型：港股市场相关指数表现居前；
（2）以房地产、港股TMT等主题的股票型ETF涨幅居前；
（3）SmartBeta：红利相关指数基金等表现居前。
3.2、成交活跃度：宽基ETF的日均成交金额提升明显11月，宽基ETF的日均成交金额较近三月提升明显，11月宽基类ETF日均成交额达到219亿元，远超近一年日均成交190亿元。
11月份，三种类型下的成交活跃度较高的股票型ETF分别为：
（1） 宽基：沪深300ETF、上证50ETF、中证1000ETF等成交活跃度较高；
（2） 行业主题：证券ETF、医药ETF、光伏ETF等成交活跃度较高；
（3） SmartBeta：红利ETF、创成长ETF、深红利ETF等成交活跃度较高。
另外三种类型下的换手率较高的股票型ETF分别为：
（1） 宽基：中证1000ETF、香港证券ETF、恒生指数ETF等换手率较高；
（2） 行业主题：港股科技50ETF、港股通互联网ETF、医疗器械ETF等换手率较高；
（3） SmartBeta：中证红利ETF、创成长ETF、中证红利ETF等换手率较高。
3.3、 资金流向：宽基类型ETF资金呈净流入，资金流入科技制造类ETF11月份，宽基类型ETF资金呈净流入，行业主题、SmartBeta类型ETF资金呈净流出。宽基、行业主题、SmartBeta三种类型下的ETF净流入金额分别为242.1亿元、-5.5亿元和-6.4亿元。随着板块轮动加剧，资金加速流入宽基ETF。
11月份，三种类型下资金净流入居前的股票型ETF分别为：
（1） 宽基：中证500ETF、沪深300ETF、创业板ETF等净流入金额居前；
（2） 行业主题：半导体ETF、医药ETF、光伏ETF等净流入金额居前，资金流入科技制造的行业主题ETF；
（3） SmartBeta：创成长ETF、中证红利ETF、中证500成长ETF等净流入金额居前，成长类ETF获资金青睐。
另外三种类型下资金净流出居前的股票型ETF分别为：
（1） 宽基：上证50ETF、中证1000ETF、港股通50ETF等净流出金额居前。其中上证50ETF在10月获资金净流入，但在11月资金呈净流出；
（2） 行业主题：证券ETF、酒ETF、券商ETF等净流出金额居前，资金流出较多的ETF多为11月上涨幅度大的ETF；
（3） SmartBeta：红利ETF、红利ETF易方达、深红利ETF等净流出金额居前。
3.4、 新发基金：被动权益基金新发数量上升11月份被动权益基金成立数量为20只（统计范围为初始基金），发行总份额为102.1亿份，新发数量和份额均处于呈下降趋势。其中包含9只ETF，发行份额最大的是A100ETF，共发行24.9亿份。

04

选基因子20组合：11月表现欠佳，全年仍为正收益

4.1、 历史复盘：11月受超配电子影响，本月组合超额为负
上期（2022.11.1~2022.11.30）选基因子20组合整体收益为1.7%，主动股基为4.1%，全年仍然取得3.0%超额收益。11月精选组合包括金信行业优选、华夏平稳增长、招商行业领先A等主动股基。受11月电子板块表现低迷影响，组合收益低于基准。
4.2、 11月持仓：整体超配电子等板块
本期（2022.12.1~2022.12.31）组合包括多策略LOF、中欧瑾和A、工银瑞信国家战略主题等主动股基，整体精选组合超配电子（+7.5%）、房地产（+7.3%）、建筑装饰（+2.7%）。

05

附录：11月新成立与新发行基金一览


06

风险提示

分析结果基于历史数据统计和测算得到，过去业绩不代表未来表现。


注：感谢实习生蒋韬（南京大学）为本报告作出的贡献。

相关报告（可点击链接）：
‍ 选基因子探索及FOF组合构建 | 开源金工

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团队介绍


开源证券金融工程团队，致力于提供「原创、深度、讲逻辑、可验证」的量化研究。团队负责人：魏建榕，开源证券研究所所长助理、金融工程首席分析师、金融产品研究中心负责人，复旦大学理论物理学博士，浙江大学金融硕士校外导师、复旦大学金融专硕校外导师。专注量化投资研究10余年，在实证行为金融学、市场微观结构等研究领域取得了多项原创性成果，在国际学术期刊发表论文7篇。代表研报《蜘蛛网CTA策略》系列、《高频选股因子》系列、《因子切割论》系列，在业内有强烈反响。2016年获新财富最佳分析师第6名、金牛分析师第5名、水晶球分析师第6名、第一财经最佳分析师第5名。团队成员：魏建榕/张翔/傅开波/高鹏/苏俊豪/胡亮勇/王志豪/盛少成/苏良/何申昊。


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