12月消费概念复苏，选基因子20组合全年录得正超额 | 开源金工

admin2年前 (2023-01-04)研报697

开源证券金融工程首席分析师  魏建榕
微信号：brucewei_quant执业证书编号：S0790519120001开源证券金融工程高级分析师 傅开波（联系人）微信号：18621542108执业证书编号：S0790520090003研究领域：资产配置、基金研究、因子模型

摘要


全球市场概述：全球股市小幅回调，A股板块切换剧烈
全球：12月全球主要股票市场小幅回调，继10月和11月全球股市强势反弹后，12月全球股市稍显疲软，仅有恒生指数延续正收益。
内地：12月份大盘指数疲软，小盘指数回撤，分板块来看，消费板块行业涨幅居前，周期板块落后。

主动型基金：12月整体业绩弱于大盘
主动权益型基金：从整体业绩来看，12月份主动权益基金整体收益中位数为-2.8%，回撤为6.2%，收益和回撤强于中证500和中证1000，弱于沪深300。分板块来看，消费型基金收益相对较高、分化较大。
固收+基金：12月份固收+基金整体表现一般，收益率中位数为-0.6%，回撤中位数为1.37%。从权益仓位测算来看，12月份较11月份整体的权益仓位有所上升。
FOF基金：本月FOF基金的整体收益为负（-1.5%），优于主动股基。高中低三种风险的FOF基金，其收益中位数分别为-2.01%、-1.68%和-0.98%。
新发基金：主动股基和固收+基金新发数量和份额均有所下降，FOF基金发行数量略有上升。12月主动股基、固收+基金和FOF基金分别成立了26只、14只和13只（统计范围为初始基金），发行总份额分别为74.0亿份、38.7亿份和22.5亿份。

被动权益型基金：宽基ETF热度持续提升
收益风险：12月份，三种类型的股票型ETF收益分化较大，整体红利占优。
成交活跃度：受全市场成交量影响，ETF的日均成交金额稍有缩减。
资金流向：12月份，宽基、行业主题和SmartBeta类型ETF资金呈净流入，随着板块轮动持续，资金加速流入宽基ETF；资金流入科技类ETF，流出消费医药类ETF。

选基因子20组合：12月表现欠佳，2022年全年超额为正
历史复盘：上期（2022.12.1~2022.12.30）选基因子20组合整体收益为-3.3%，主动股基为-1.0%。由于12月因子失效严重，组合收益低于基准。
1月持仓：本期（2023.1.1~2023.1.31）组合包括中欧瑾和A、新华策略精选、海富通先进制造A等主动股基，整体精选组合超配电力设备（+6.1%）、电子（+4.2%）、机械设备（+2.9%）。

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报告发布日期：2023-01-04

01

全球市场概述：全球股市小幅回调，A股板块切换剧烈

1.1、全球：12月全球股市小幅回调，美元指数回落明显
12月全球主要股票市场小幅回调，继10月和11月全球股市强势反弹后，12月全球股市稍显疲软，仅有恒生指数延续正收益（6.37%），俄罗斯RTS、韩国综合指数和纳斯达克指数分别跌去-13.74%、-9.55%。-8.73%。全年来看仅有巴西IBOVESPA、印度SENSEX30和英国富时100指数保持正收益。
12月欧美市场10年期国债收益率普遍上行，其中美国10年期国债收益率上行20BP，意大利、西班牙和德国的10年期国债收益率分别上行80.5BP、63.6BP和59BP，接近或超过前高。此外，中国12月十年期国债收益率稍有回落，下行5BP。
12月份美元指数回落明显，主要国家货币相对美元都有所升值，其中日元和欧元分别升值5.0%和2.8%。2022年全年美元指数上升强劲，主要国家仍然相对美元贬值。
1.2、 内地：整体市场疲软，大消费板块领先
12月份大盘指数疲软，小盘指数回撤，其中涨幅最高的主要宽基指数为上证50、沪深300和创业板指，分别上涨了1.1%、0.5%和0.1%，收益率最低的宽基指数为国证2000、中证500和中证1000，收益率分别为-5.1%、-4.7%和-4.7%。
小盘指数估值较高。从PB来看，科创50位于过去3年1.6%分位数，创业板指、小盘指数的估值仍较高；从PE来看，国证2000的PE分位数位于过去5年83%分位数，其次是中证500和深证成指。
从一级分行业来看，消费类行业领先。12月，消费板块行业涨幅居前，周期板块落后，其中涨幅最大的行业为食品饮料（10.8%）、美容护理（10.3%）和商贸零售（6.5%），跌幅最大的行业为煤炭（-10.9%）、房地产（-9.1%）、建筑装饰（-7.0%）。


02

主动型基金：12月整体业绩弱于大盘

2.1、主动权益型基金：整体收益弱，分板块差异大
2.1.1、收益风险：主动权益基金收益较弱，重仓消费、港股等相关个股的基金表现优异
从整体业绩来看，12月份主动权益基金整体收益中位数为-2.8%，回撤为6.2%，收益和回撤强于中证500和中证1000，弱于沪深300。全年来看，主动权益基金收益在主流宽基指数中领先。
12月，排名前三的主动权益基金：华安沪港深机会（7.7%）、国金鑫意医药消费A（7.6%）和银华食品饮料A（7.4%），主要重仓消费、港股等相关个股。
2.1.2、板块统计：消费板块基金收益高、分化大
我们将所有主动型权益基金按板块分为：消费、制造、科技、周期、金融及行业均衡基金。对板块基金收益分布横向比较，各板块近一月收益中位数排名为消费（0.55%）、行业均衡（-2.29%）、金融（-2.99%）、制造（-3.97%）、周期（-4.23%）和科技（-5.09%），消费板块基金的收益首尾差异较大。
2.2、固收+基金：12月份整体业绩一般，权益仓位环比有所上升
2.2.1、 收益风险：12月份固收+基金整体业绩一般
12月份固收+基金整体表现一般，收益率中位数为-0.6%，回撤中位数为1.37%。
我们将所有固收+基金按照“+”的组成部分，分成两类：其中股票仓位大于10%的固收+基金定义为“股票型固收+基金”，其余全部定义为“转债型固收+基金”。并分别观察这两类固收+基金的收益和回撤分布。12月份整体这两类权益增强方式的固收+基金分化较大，存在部分高权益仓位的固收+基金表现较好。
12月涨幅居前的固收+基金为华商元亨（2.2%）、汇添富稳健收益A（1.7%）、汇添富稳健增长A（1.4%）等，权益仓位均较高。
2.2.2、 仓位测算：固收+基金的权益仓位环比上升
我们对全体固收+基金的收益中位数，分别对权益指数和债券指数进行回归，估计得到的权益仓位系数即为权益仓位的估计值。从图15可以看到：12月份较11月份，整体的权益仓位有所上升。
2.3、 FOF基金：整体收益优于主动股基，高风险FOF基金回撤大
本月FOF基金的整体收益为负（-1.5%），优于主动股基，高风险FOF基金回撤大。高中低三种风险的FOF基金，其收益中位数分别为-2.01%、-1.68%和-0.98%。
从收益回撤分布来看，12月份中、高风险FOF基金收益分化较大。
12月FOF收益排名前五基金见表9所示。三种类型下涨幅第一的FOF基金分别为：低风险FOF中的汇添富添福睿享稳健养老目标一年持有A，收益率为-0.2%；中风险FOF中的汇添富添福汇盈稳健养老目标一年持有A，收益率为-0.9%；高风险FOF中的汇添富经典价值成长一年持有，收益率为-0.9%。
2.4、 新发基金：FOF基金新发数量略有上升
12月主动股基、固收+基金和FOF基金分别成立了26只、14只和13只（统计范围为初始基金），发行总份额分别为74.0亿份、38.7亿份和22.5亿份，主动股基和固收+基金新发数量和份额均有所下降，FOF基金发行数量略有上升。主动股基中发行份额最多为泰康新锐成长A，共发行14.5亿份，固收+基金发行份额最多为招商安悦1年持有A，共发行7.7亿份，FOF基金发行份额最多为广发富信优选六个月持有A，共发行8.8亿份。

03

被动权益型基金：宽基ETF热度持续提升

3.1、收益风险：整体收益分化较大，红利占优
12月份，三种类型的股票型ETF收益分化较大，整体红利占优。
12月份，三种类型下的股票型ETF涨幅居前的分别为：
（1）宽基类型：港股市场相关指数表现居前；
（2）行业主题：以消费、港股等主题的股票型ETF涨幅居前；
（3）SmartBeta：红利相关指数基金等表现居前。
3.2、成交活跃度：ETF的日均成交金额稍有缩减12月，受全市场成交量缩减影响，宽基ETF的日均成交金额较近三月稍有下降，12月宽基类ETF日均成交额为191亿元，略超近一年日均成交189亿元。
12月份，三种类型下的成交活跃度较高的股票型ETF分别为：
（1） 宽基：沪深300ETF、科创50ETF、上证50ETF等成交活跃度较高；
（2） 行业主题：证券ETF、半导体ETF、光伏ETF等成交活跃度较高；
（3） SmartBeta：红利ETF、创成长ETF、中证红利ETF等成交活跃度较高。
另外三种类型下的换手率较高的股票型ETF分别为：
（1） 宽基：中证1000ETF、香港证券ETF、500增强ETF等换手率较高；
（2） 行业主题：港股通互联网ETF、港股科技50ETF、汽车ETF等换手率较高；
（3） SmartBeta：中证红利ETF、创成长ETF、深红利ETF等换手率较高。
3.3、 资金流向：宽基类型ETF资金持续净流入，资金流入科技类ETF12月份，宽基、行业主题和SmartBeta类型ETF资金呈净流入。宽基、行业主题、SmartBeta三种类型下的ETF净流入金额分别为363.6亿元、33.7亿元和3.0亿元。随着板块轮动持续，资金加速流入宽基ETF。
12月份，三种类型下资金净流入居前的股票型ETF分别为：
（1） 宽基：中证500ETF、科创50ETF、中证500ETF等净流入金额居前；
（2） 行业主题：证券保险ETF、芯片ETF、港股通互联网ETF等净流入金额居前，资金持续流入科技板块的行业主题ETF；
（3） SmartBeta：创成长ETF、红利ETF、中证红利ETF等净流入金额居前。
另外三种类型下资金净流出居前的股票型ETF分别为：
（1） 宽基：上证50ETF、A50ETF、港股通50ETF等净流出金额居前。其中上证50ETF持续两月资金呈净流出；
（2） 行业主题：医药ETF、酒ETF、医疗ETF等医药消费板块ETF净流出金额居前；
（3） SmartBeta：深红利ETF、红利ETF易方达、中证500成长ETF等净流出金额居前。
3.4、 新发基金：被动权益基金新发数量上升12月份被动权益基金成立数量为41只（统计范围为初始基金），发行总份额为222.1亿份，新发数量和份额均处于呈上升趋势。其中包含13只ETF，发行份额最大的是创业50ETF，共发行71.20亿份。


04

选基因子20组合：12月表现欠佳，全年仍为正收益

4.1、 历史复盘：12月由于因子回撤，本月组合超额为负上期（2022.12.1~2022.12.30）选基因子20组合整体收益为-3.3%，主动股基为-1.0%。12月精选组合包括多策略LOF、中欧瑾和A、工银瑞信国家战略主题等主动股基。由于12月因子失效严重，组合收益低于基准。
4.2、 1月持仓：整体超配电力设备等板块
本期（2023.1.1~2023.1.31）组合包括中欧瑾和A、新华策略精选、海富通先进制造A等主动股基，整体精选组合超配电力设备（+6.1%）、电子（+4.2%）、机械设备（+2.9%）。

05

附录：12月新成立与新发行基金一览



06

风险提示

分析结果基于历史数据统计和测算得到，过去业绩不代表未来表现。


注：感谢实习生蒋韬（南京大学）为本报告作出的贡献。

相关报告（可点击链接）：
‍ 选基因子探索及FOF组合构建 | 开源金工

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团队介绍


开源证券金融工程团队，致力于提供「原创、深度、讲逻辑、可验证」的量化研究。团队负责人：魏建榕，开源证券研究所所长助理、金融工程首席分析师、金融产品研究中心负责人，复旦大学理论物理学博士，浙江大学金融硕士校外导师、复旦大学金融专硕校外导师。专注量化投资研究10余年，在实证行为金融学、市场微观结构等研究领域取得了多项原创性成果，在国际学术期刊发表论文7篇。代表研报《蜘蛛网CTA策略》系列、《高频选股因子》系列、《因子切割论》系列，在业内有强烈反响。2016年获新财富最佳分析师第6名、金牛分析师第5名、水晶球分析师第6名、第一财经最佳分析师第5名。团队成员：魏建榕/张翔/傅开波/高鹏/苏俊豪/胡亮勇/王志豪/盛少成/苏良/何申昊。


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