“那些最需要从股市融资的产业和公司，往往是当时经济中最有活力的增长发动机。投资这些领域，是分享经济增长的绝佳办法。
超额收益的来源，不仅仅来自于成长股，也不仅仅来自价值股。周期股、机会股等也有提供超额收益的能力。
不从周期循环的思维桎梏中解脱出来，就不会真正理解、接受和获得复利思维。
复利思维是一种演化思维。既要变，又要不变。变，体现的是适应性；不变，体现的是可积累性。只要这种演化机制存在，复利效应的基础就存在。”
这是摘自已有25年投研经历的资深“前浪”曾生，最近在有关投资复利思维文章中的所思所想。
曾生是国内首批国际金融分析师CFA持证人，也是中国第一批管理QFII的投资老兵。
2004年，中国的QFII元年，也是价值投资真正意义上在中国资管时代落地生根。
当时的曾生在招商证券任消费行业的分析师，在卖方已经做了6年研究，对消费行业有深度见解。同时，专注在亚洲权益市场的资产管理机构——APS Asset Management（毕盛投资），进入中国通过QFII投资A股。
曾生成为APS第一位专注于投资中国A股产品的本土员工。他在APS一呆13年，2017年投身中国私募行业。
曾生一直坚持跟投资人写东西交流，他的文字深入浅出，随性但有章法，既可以从路边的草木、天边的云翳，甚至是一些叙事性很强的虚构故事，延伸到股市的钟摆和人性的克制；也会从《金刚经》、《庄子》、王阳明，谈到大卫·休谟、约瑟夫·坎贝尔《千面英雄》、罗宾·邓巴和芒格，属于典型的学者型价值投资者。
在这篇文章里，曾生追溯复利的源头和时间的加持，建议投资者，“在正确的时间做正确的事情，就不用担心收益率太高之后会出现均值回归。”
价值投资是一种修行，人生更是一场修行。“慢即是快，少即是多，晚就是早。股市里，并非胜者为王，而是剩者为王”。他在其中说。完整思考全文，经曾生慷慨分享，聪明投资者和大家共读！
然而，西学所谓评判性思考（critical thinking），细致有余而宏阔不足；胡适之先生主张实用主义哲学的“大胆假设、小心求证”，又高度概括，难以在投资实践中落地。
考虑到思维方式即重要又庞杂，即抽象又难学，不如借用数学中最常用的概念，略加类比，不避简陋，只求实用。
本系列四篇文章中，与加减乘除相对应，分别讨论了系统思维、证伪思维、复利思维和概率思维。
金融区的环境，一般都挺好的。以前上班的几个地方，办公楼旁边都有公园。
吃过午饭，总喜欢去公园里走走。走累了，也会坐下来休息一下。东看看，西看看。工作压力大的时候，看看这些在安静的公园里，向着阳光雨露，无忧无虑地生长着的花草树木，感觉挺羡慕的。看得多了，有一天突然意识到，这些植物有一个共同的特点——总是向上生长。再一想，才意识到，阳光在上面，可不得往上长吗？阳光意味着能量，它们的生长需要能量，它们为了获得更多的能量而向上生长。这么简单的道理讲出来，似乎有些可笑。世界上有很多道理，并不复杂，甚至也听别人说过，但总是要过了很久，碰上一些事情，才突然明白过来。有了这个想法，再观察植物的时候，发现真是没有特别臃肿的植物。按照人的身材标准，它们个个都是非常苗条的，个个亭亭玉立。只要有一点多余的营养，它们就尽量长得更高一点，爬得更远一点，叶子更茂密一点。有些植物的枝条甚至长得太长，不得不垂下来。这些花草树木，生活得一点也不轻松！为了赶在冬天来临之前结出种子，它们真的很拼！珍惜每一缕阳光，珍惜每一滴水……君子爱财，亦如草木向阳。草木向阳，为了获得能量，遵循天道；君子爱财，取之有道，这个道在哪里呢？
能否在尽可能早的年龄，开启人生的复利之旅，关键就在于是否懂得复利，是否相信复利，是否会运用复利。
最近网上有一个段子，说某艺人在不到三个月的时间里就赚了1.7亿，平均每天能赚208万。一天赚200多万，太厉害了！但是，有高人马上提出了一个让人吃惊的问题。假如每天能赚208万，要达到比尔·盖茨夫妇现在所拥有的财富量（1200亿美元），需要多少年？答案是要1062年，也就是要回到公元959年，还能赶上看第二年赵匡胤“黄袍加身”的好戏。日薪208万人民币，年薪7.6亿，要干1000多年才能赚到前首富的财富，这个结果太让人绝望了！这里面有两个启示，一是靠打工赚工资，工资再高，也不可能成为首富。要发财，必须持有股权，也就是要当老板；二是，靠财富的简单累加，永远也跑不过财富的乘法——复利！靠创业比尔·盖茨当上了世界首富，绝大多数人没有能力创业，直接当老板这条路太难，不如来股市间接当老板。股市人人都可以参与，照样产生了世界首富——沃伦·巴菲特。巴菲特很富，但是他一生中99%的财富，是他50岁之后获得的。也就是说，50岁之前，巴老爷子也没有太多钱，股市里的年轻人说不定也能在50岁以后赶上他。问题是，巴菲特到底是怎样获得了财富的大爆发？答案就是投资的复利效应。假定每年投资收益率10%，以单利计算，投资100万元，每年可赚10万元，十年可以赚100万元。但如果以复利计算，100万元的投资，第一年赚10万元，第二年赚的却是110万元的10%，即是11万元，第三年则能赚12.1万元……看到了吗？每年赚到的钱是不断增加的，这就是所谓的“利滚利”。到了第十年总投资获利是将近160万元，成长了1.6倍。在第一个十年里，投资复利之下，投资金额变成了260万，比单利多出来三成。那第二个十年呢？单利金额300万，复利金额673万，比单利多出来1.2倍；那第三个十年呢？单利金额400万，复利金额1745万，比单利多出来3.4倍；那第四个十年呢？单利金额500万，复利金额4526万，比单利多出来8.1倍；同样是10%的收益率，但是赚钱速度的差别怎么那么大呢？！如果十年十倍，二十年单利是二十倍，而复利是一百倍！如果十年十倍，三十年单利是三十倍，而复利是一千倍！如果十年十倍，四十年单利是四十倍，而复利是一万倍！……财富如滚雪球般增长，越滚越大，越滚越快，赚钱越来越容易，这就是复利效应。相同的本金，相同的时间，相同的收益率，只因增长的模式不同，结果却有天壤之别。巴菲特在半个多世纪的投资生涯中获得了20%左右的复合收益率，在长期的复利作用下，他一度登上了世界首富的宝座。40年的投资期限，对个人投资者来说不成问题。即使是做不到26%的复合收益率（十年十倍），即使是也做不到15%的收益率，即便按10%的收益率，复利效应也能把一个人的财富提升45倍。复利为什么这么厉害？答案就是单利是加法，复利是乘法。加法是线性增长，复利是指数增长。做加法，还是做乘法？是否能够在尽可能早的年龄，开启人生的复利之旅，关键就在于是否懂得复利，是否相信复利，是否会运用复利。
那些最需要从股市融资的产业和公司，往往是当时经济中最有活力的增长发动机。投资这些领域，是分享经济增长的绝佳办法。
滚雪球需要长长的雪道和湿湿的雪。在所有投资品中，投资股票没有期限限制，因此股票投资是最长的雪道。股市上是否存在湿湿的雪？答案是肯定的。与债券、房地产和其他另类投资相比，股市在非常长期的时间段内，提供了最高的复合收益率。
根据杰瑞米·西格尔教授的研究，从1802年到2013年的两个多世纪时间里，持有现金每年净亏1.4%，黄金0.6%，短期债券2.7%，长期债券3.5%，持有股票6.7%。美国200年以来的股市指数曲线，尽管不停的震荡，但是总体方向一直以来是向上的。虽然持有股票的年度平均收益率只有6.7%，但是股票指数总共上涨了超过100万倍！从公司财务层面看股市的复利来源，并不复杂。每年，上市公司并不会把所有的利润都分配掉。留下来的留存利润就会在下一年继续创造利润。公司每年的利润就成了“利滚利”。股市上有很多上市公司，尽管并不是每一个公司都能保持长期的利润增长，但是把所有的上市公司放在一起，就相当于一个经济体，同步于该经济体GDP的长期名义增长率。另外，那些最需要从股市融资的产业和公司，往往是当时经济中最有活力的增长发动机。投资这些领域，是分享经济增长的绝佳办法。在17、18世纪的欧洲，工业革命兴起以前，以荷兰为代表的资本市场，交易的主要是与海外贸易相关的股票。为了分散风险，人们把每一条远洋船的收益权分割成很多股份，让不同的股东分散持有。而同一投资人，也可以同时持有多条远洋船的权益。1811年美国纽约证券交易所成立。在此后的100年左右时间里，铁路股是美国股市上最主要交易品种。1880年，铁路股票市值达到巅峰，占据了当时美国股市总市值的60%以上。即便在1900年，铁路股仍然占到总市值的38%。铁路证券给当时的美国投资者创造了长期而稳定的投资回报。1960年代末到1980年代初，由于没有找到新的经济增长点，美国经济陷入“滞涨”，股市横盘15年。之后，随着硅谷半导体产业兴起，信息产业逐渐成了美国经济的发动机，所谓的“科网股”逐渐成为美国股市的投资主体。2008年次贷危机之后，以脸书、亚马逊、苹果、微软和谷歌（FAAMG）为代表的互联网科技股票上涨百倍，成了信息时代最大的造富机器。除了长长的雪道和湿湿的雪，股市还具有其他的优势。股票具有高度的流动性和较低的交易成本，投资者可以在股市随意地调整投资方向。可投资的股票数量巨大、门类齐全，上市公司可能来自境外，或者是跨国公司，便于投资者全球范围内配置资产。股市中也创立出很多股票衍生产品，包括指数产品，期货期权等金融衍生品，让不同投资策略得以顺利实施。成熟股市的市值一般接近甚至超过该经济体的GDP，无论资金量多么大的投资者都可以在其中运作。水大才能养大鱼，小资金投资者体会不到，但是对于大投资者，足够大的市场容量是很重要的。
超额收益的来源，不仅来自于成长股和价值股。周期股、机会股等也有提供超额收益的能力。
复利的威力不用怀疑，有公式在哪里摆着，谁算都会是相同结果。复利的逻辑也不用怀疑，“利滚利”的可积累性一说就明白。复利效应的存在也不用怀疑，比如美国股市200年的历史和巴菲特的业绩记录，都是事实。但是，提到复利，人们的质疑仍然会很多，最担心的是连续赚钱的可能性。把时间轴沿着花蕊的方向穿过喇叭花，花的上缘就可以看作是一条复利曲线。这是一条随着时间加速上升的曲线。由于每一期都赚钱，在利滚利的推动下，复利曲线呈现出加速上涨的势头。平均收益率越高，复利曲线就越陡。如果出现负收益，那么曲线就会走平，甚至下降。如果不幸全部都是负收益，就变成了反复利曲线，会加速下跌。本金会快速流失一空，不得不退出市场。股市是经济的晴雨表，股市的长期收益率与经济的长期名义增长率保持一致。人类的经济发展也是一条复利曲线。20万年前，最初的原始人出现在非洲。在漫长的演化过程中，人类的知识积累指数型增长，技术进步与人口压力交替促进，都走出了复利增长曲线。在信息时代，半导体的性能提升就遵循了指数型增长的规律，即著名的摩尔定律。技术进步不断提高人类开发利用自然资源的能力，尤其是利用能源的能力，使人类获得了更高的生活水平和更多的食物。在生物本能的推动下，全球人口在几十万年的时间段内呈现指数型增长。人类第一次到达10亿，用了二十万年；第二个十亿，用了123年；第三个十亿，用了33年；第四个用了14年；第五个13年；第六个11年。现在，全球人口70亿。人口增加，人类的经济活动会同步增长，市场规模以及市场交换所需货币的总量也同步增长，最终以货币计量的全球经济发展指数也呈现指数型增长。基于全球经济的复利增长，只要把资产进行全球配置，并确保投资组合表现跟上市场整体表现，这样就可以达成与全球经济同步增长的目标。现实中，人们往往只关注自己所生活的经济体。单看一个经济体，经济增长往往具有周期性，短期波动性很大。很难感受到全球经济的稳定性。河流有汛期，汇入大海就没有汛期了。欧洲在工业革命和海外贸易的推动下，曾高速增长了几百年，但是现在经济发展已经远不如以前。之后，美国等新兴经济体替代欧洲成为全球经济的新发动机。近几十年，以中国为代表的新兴经济体，成为全球经济增长的新动力。新兴经济体不断替代老经济体，持续推动全球经济持续发展，使得全球配置的投资组合有了获得长期复利的可能性。为了进一步提高投资收益率，复利投资者也可以把资产配置更加倾斜于经济活力最强的经济体（比如中国和美国），这样投资组合管理更容易，实现复利效应也更有保证。沿着这个思路，还可以再进一步。在活力最强的经济体中，并不是所有的产业都齐头并进，总会出现一些结构性的产业趋势，成为经济增长的主要推动力。比如中国改革开放以来经济的高速增长受益于全球化、工业化、城镇化和消费升级等产业趋势的推动，而美国近40年来的经济增长也受益于高科技、信息产业和互联网的大发展。复利投资者可以在高增长的经济体重，重点关注并重仓配置其中的主流产业，可以优化投资组合，提高长期收益率。复利投资者的投资策略，往往会更加倾向于布局高增长经济体及股市，更加注重长期产业趋势和龙头公司。难道价值投资就不能实现复利效应？当然也能，巴菲特就是典型。强调投资成长经济体、主流产业和成长股，是为了方便展示获取复利收益的流程。为了复利，投资组合需要连续创造超额收益。而超额收益的来源，不仅仅来自于成长股，也不仅仅来自价值股。周期股、机会股等也有提供超额收益的能力。先吃鱼头，还是先吃鱼尾，并不是最重要的。重要的是，不要在环境变了，或趋势变了之后，还要执着于一端。
不从周期循环的思维桎梏中解脱出来，就不会真正理解、接受和获得复利思维。
对复利最严重的质疑，来自均值回归。复利增长表现为一直增长，没有尽头，而均值回归预示着涨多了，就要跌下来，进入周期循环，两者似乎针锋相对，水火不容。均值回归的现象非常普遍。比如，再高的树也长不到天上；一年四季，温度周而复始；白天和黑夜，周期往复；人有好运歹运，也有旦夕祸福，似乎是命中注定。“道者反之动”，成了人们心智模型的默认设置。在股市上，人们满眼看到的，是股价的起起落落，涨涨跌跌，是上市公司的生生灭灭。所谓万物皆周期，似乎已经成了一个铁律。尽管如此普遍，均值回归却是一个思维的陷阱。不从周期循环的思维桎梏中解脱出来，就不会真正理解、接受和获得复利思维。均值回归的周期思维是空间思维，而复利思维是时间思维。均值回归是向均值靠拢，均值在哪里？在一个空间里。而时间轴上的复利增长，如泼出的水，和射出的箭，一去不回头。把时间比作一只箭，均值回归则是垂直绑在箭杆上的弹簧。弹簧在周期伸缩，却不影响箭一飞不回头。时间之矢，其实是暗含了宇宙中万事万物的熵增过程。时间是比空间更高一个维度的存在。时间可以不依赖空间而存在，而空间必须依赖时间来标度。比如，喜马拉雅山是距今3000万年前才形成的，更早之前还是海洋。没有具体的时间标度，喜马拉雅山还存在吗？在股市中，人们受周期循环的思维之困久矣！时时刻刻在猜测着明天是涨还是跌；股票涨了，就开始担心下跌；今年运气好，赚钱了，开始担心明年好运气就到头了；看好一个长赛道中的好公司，股价一涨就慌了，也不管这个公司未来的基本面还在继续加速成长……空间思维者相信周期循环，总是会认为，现在投资收益越好，未来大概率会亏得越多。用统计学的说法，就是投资收益没有遍历性。通俗说，出来混，总是要还的。如果在时间维度上也是均值回归的，那么放出来的货币未来必然要收回去，以货币计价的房价要跌回到起点，所有的现代技术都会退回到石器时代以前的水平，而人类也要重新开始茹毛饮血……这显然是荒谬的。周期循环的思维误区在于，在时间的维度硬要套用空间思维。均值回归普遍存在，这没有错。但是在时间轴上，是否会出现因果循环，这个要区别对待。佛教中的来生转世，因果报应，在股市中并不适用！投资者只要确保在正确的时间做正确的事情，就不用担心收益率太高之后会出现均值回归，也不用担心所谓的“福祸相依”，从而使自己失去获得连续成功的勇气。陷在空间思维中，陷在周期轮回思维中，浪费了时间，失去了本该获得的机会，不值得。珍惜每一次成功，使这次成功成为下次成功的基础；只做有可积累性的事情，并把今天的积累与未来的积累相乘。均值回归的思想并非没有用，只是不可以到处用。如果股价上涨太快，提前反应了基本面，及时兑现一些投资收益是明智的。相反，有些市场、有些股票跌得太多，是可以抄底的。但是，大多数是不能抄底的，尤其是出现的时间并不长，快速火了一把，再跌下去，大多数都走上了一条不归路。
革命意味着突变，异化，是外向式的突破；内卷意味着收敛，同质，是内敛式的收缩。如果没有突变，演化就会停滞不前；内卷意味着系统失去成长的活力，脆弱性大大增加。
对于复利，还有一类质疑，就是过去股市的复利效应是否有可持续性，未来是否有足够的增长空间？比如，美国是一个新兴的国家，基数很低，因此美国经济过去200年实现了高速发展，由此带来了股市两个世纪的复利增长，这是否会是一个特殊案例？下一个200年，是否还有这种机会吗？
在全球化红利逐渐退去之后，未来全球经济发展还会持续增长吗？科学发展的空间和速度是否面临着瓶颈？如果未来如果人口不增长了，需求停滞了，经济增长与技术进步是否会出现停滞？这的确是非常有力的质疑。1945年，制造出原子弹以后，人类第一次拥有了全面自毁的能力。爱因斯坦说，“我不知道第三次世界大战会使用什么武器，但第四次肯定是石头和棍棒”。面对未来，的确不能盲目乐观。人类成为地球的主人，不排除是一种偶然现象，因此也不排除被毁灭的可能性，也许是因为自然灾害，也许是因为外星人入侵，也许是因为机器人统治地球……6500万年前，恐龙在地球上称霸2亿多年后，突然灭绝了，这样的事情无法保证不在人类身上重演。当最悲观的情景出现之后，谈钱也就失去了意义。现在谈论复利，只需假设人类不自毁。自创世以来，时间的箭头一直向前。但是，世界并非是直线式前进的。不管是大系统还是小系统，其演化的方式都是螺旋式的。系统本身的发展在时间轴上是单向的，而系统中的个体却总是不断生生灭灭，保持着新陈代谢。以个体的不断生灭，换来整体的不断演化（evolution）。人类是个系统，人类的经济社会体系也是个系统。每个人都是人类社会系统中的个体，每个企业（包括公司）是人类经济生态中的个体。单个企业的寿命是有限的，有其自身的生命周期。企业除了通过经营创造收入和利润之外，也是各项社会资源的使用者和传承者。在所有的社会资源中，人力资本以及包含在其中的知识资源跟人体的基因一样，具有可积累性和变异性。老的企业消失了，新的企业被创办起来。不管老企业还是企业，都是由人组成的。而人的知识通过代际传承和社会教育，被记录下来，传承下去，具有了可积累性。同时，为了更能适应新的经济环境，企业需要不断的创新，相当于人类的基因突变。有些创新是颠覆性的，具有里程碑式的意义，但是大部分创新只是一些渐进的改善和提高，或者是现有技术的重新组合。在所有的创新中，大部分创新都是失败的，只有少数创新更能适应环境变化，提高企业竞争力，使该类企业具有了更大的生存机会。在这些创新型企业不断发展壮大的过程中，整个产业也获得了发展机会。所有的新型产业加在一起，形成了经济整体的增长动力。股市是经济生态的主要组成部分，与经济一道呈现出复利成长性。这一切来源于人类知识和技术进步的可积累性，以及个别企业不断创新突破的努力。复利思维是一种演化思维。既要变，又要不变。变，体现的是适应性；不变，体现的是可积累性。只要这种演化机制存在，复利效应的基础就存在。现在，内卷（involution）成了一个流行语，反映了人们对于未来发展的普遍焦虑。而在创新一侧，颠覆性的创新被称为革命（revolution）。革命意味着突变，异化，是外向式的突破；内卷意味着收敛，同质，是内敛式的收缩。如果没有突变，就意味着没有创新，环境的选择优化机制无法运作，演化就会停滞不前。因此，内卷意味着系统失去成长的活力，脆弱性大大增加。有人担心未来经济发展会停滞，因为面临很多问题，比如全球化变慢，科学进步变慢，人口增长变慢……等等，这些问题只会导致内卷的、没有创新力的经济个体（国家、产业或企业）被边缘化，而会给那些具有创新活力的经济个体获得突破性发展的机会。演化的目的就是为了适应环境变化。演化不会在乎是什么样的环境变化，包括当前人类面临的各种压力和挑战。这些问题也并非是新问题，也并非是人类历史上遇到的最大挑战。科技的发展具有“无尽的前沿”，人类的天性是永不满足和有强烈的好奇心，因此，全球范围内的经济生态演化机制一定会再一次发挥作用，并把人类送入一个新的增长轨道。复利投资者应该学习生态演化的机制，建立一个兼具稳定性和迭代性的投资组合，只选择那些最有创新活力的股票，而淘汰那些不思进取陷入内卷的股票，从而获得长期复利增长。即便全球经济有放慢的一天，只要保持资产的份额不降低，也是胜利，不是吗？
成功的投资者把投资股票当成企业经营，给有价值的投资标的以足够的时间和耐心。这种延迟满足的能力对获得投资复利，非常重要。
对于复利思维，还有一个质疑就是认为复利思维太大而化之，不具有实际操作性。比如，知道股市在数百年内都是振荡向上的走势，对日常的股市投资有意义吗？虽然大势向好，每隔几年就会发生一次的金融危机，就能让股价腰斩。过高的波动性让大多数投资者不敢穿越牛熊，稍有不慎，就会造成永久性的投资损失。另外，除了市场的系统性风险之外，单个公司或者板块的非系统风险更加凶险，一旦踩雷，多年投资收益毁于一旦。而选股也难度极高，即便具备财务分析能力，获取信息的高成本也是一个大问题。在投资决策时，会出现无数多两难困境。比如，前景看好的股票，估值就会很高；增长确定性高的，潜在投资回报就很低；业务发展空间大的，财务风险就会加大……坦白说，股票投资并非易事。上述投资的困难并非因为复利思维而起。没有复利思维，这些困难仍然存在；有了复利思维，这些困难也没有变得更加困难。股市门槛很低，大家开好户就能买股票。那些把炒股当回事的投资者，买入股票就相当于是参与了一项生意。因此，股票决策相当于企业决策。打工者与老板主要的区别就是赚钱的确定性不同。只拿确定性收益的人，是债主，是工薪族；承担不确定性结果的人，是老板，是企业家。另外一个区别是赚钱的时效性也不同。工资会定期发放，而投资项目往往要经历长达数年的只有投入没有收入的过程。股市波动性强，投资收益的不确定性很强。股价对基本面的反应也有时滞，有时候价值回归的时间也会长达数年。成功的投资者具有很强烈的信念，面对收益不确定性，仍然会保持信心。如农人那样，只管耕耘，不问收获；亦如僧人那样，但行好事，莫问前程。总之，他们懂得谋事在人，成事在天的道理。成功的投资者把投资股票当成企业经营，给有价值的投资标的以足够的时间和耐心。这种延迟满足的能力对获得投资复利，非常重要。如何才能习得复利思维？要在战争中学习战争，在投资中学习投资。最简单有效的方法，就是试着持有，一个值得长期持有的股票，十年以上。只有经历过整个过程，遇到过各种各样的事情，时不时被突发的紧急情况吓出一身冷汗，投资者才能慢慢地体会投资到底是一种什么样的感觉。同时，账户余额也在无声无息的、慢慢地增长着，这会鼓励投资者把股票继续持有下去。这种慢慢赚到的钱，来自上市公司的生意，而不是来自市场的博弈，因此会给投资者带来一种掌控感。只要上市公司经营正常，稳定增长，就不怕赚到的钱再失去。人的精神也会慢慢放松下来，不再有在黑暗中摸索的迷茫。不知不觉间，会把注意力更多地放在研究产业趋势上面。有时候，对于管理层的一些经营决策也有了一些自己的想法，而不再仅仅是一个局外人。在投资的过程中，加深了对这个公司生意的理解，也加深了对所在产业的理解。慢慢地，这些理解扩大到了产业的上下游和周边产业，一些新的投资想法就产生了。人只有爬上这个山头，才能看到下一个山头；人只有亲自爬上了一个高度，才能理解更高一层的高度。亲历之前，不能真正领略，打死也不信。这就是股市中认知的可积累性。认知有可积累性，还有人脉也有可积累性。所有这些可积累性，最终带来了投资收益的可积累性。既然是可积累的，那么就是即便赚得再多，也是可以全身而退的。等桃子熟了再下山摘桃子，表面上看起来比桃农种桃子要快很多。但是，前者是原始人干的事情，后者是农业生产，那个效率高自然不用说。如果桃子熟了摘桃子，梨子熟了摘梨子，苹果数量摘苹果……一年四季都有收获，岂不是更快更有效率？这个思路是好的，符合复利思维。但是，只能存在于想法之中，实际上是行不通的。大家只摘果子，不种果子，果子从哪里来？欲速则不达，看似快的，其实只是一种投机。要想有长期的可积累性，要想走上一条加速上涨的复利曲线，一定要懂得慢就是快。时间是股市中各种纠结的最好解药。纠结啥？不就是想赚钱更快一点吗？只想着快，这些两难问题都无解，复利思维也没有操作性。只有学会了慢慢变富，这些纠结反而不存在了。道理上不纠结了，但心理上还有可能继续忐忑。情绪这种东西，想控制很难，想一劳永逸的消除所有的不良情绪不现实。
复利思维不仅是出手次数少，而且也要求出手的目标要集中。运动战的精髓就在于集中优势兵力，打歼灭战。
股市上的复利收益，来自于多年投资收益的连乘。要实现复利增长，有两种途径：要么，大量正确地决策很多次；要么，少量正确地决策很多年。两者的区别在于，前者要做很多决策，后者需要耐心守候。前者的研究工作量很大，后者的认知难度很大。很多投资者，每年都要重新考虑当年的投资策略，力图在当期先赚点钱再说。如果年初股市上涨了，投资者赚到了满意的回报，就主动卖出股票，锁定盈利，并称这种做法为“止盈”。这种考虑，其根本的出发点就是把投资过程人为分成很多个独立阶段，然后争取在每个阶段都赚到理想的投资回报。极端的做法，不是以年为单位，而是以月或星期单位，甚至是以天为单位。有些人还很自豪自己出手准狠稳，百发百中。股市并不是森林，会让经验丰富的老猎人积累起更多打猎经验。股市也不是大海，出海多了的渔民会更加善于辨识风浪。股市是一个复杂自适应系统，市场参与者都会不断修正自己的策略，每一次都与前一次情况不一样，甚至是专门让上一轮的经验失效。这种临时性投资策略不具有长期可积累性，因为每一次的成败之间没有内在逻辑，都是独立事件。俗话说，就是狗熊掰苞米——掰一个，丢一个。独立事件，前后事件之间没有记忆性，最终成功概率是每一次投资成功概率的连乘，做得次数越多，总的成功概率就越低。如果每一次出手，成功的概率是99%，出手100次，胜率就降到了36.6%，而赔钱的概率就增加到了六成以上。股市上什么样的投资机会成功率能达到99%？把握再大的好机会，只要出手次数多，总是会出问题。每次出手都没有记忆，不受以前成败影响，也不会纠结未来，这种策略是一次战斗的致胜心法。但是，投资是终生的事业，甚至是几辈子的事业，单单专注于一次致胜是不够的。即便用这种方法赢得每一次战斗，如果没有可积累性，也会输掉整场战争。赢得前后没有关联的每一次战斗，只是加法；赢得一次战斗为赢得下一次战斗打下基础，才是乘法。如果每一次出手投资都是以获得复利为目的，前一次行为对后一次有帮助，那么投资就成了一个升级迭代的过程，前后事件之间有记忆性，成功率不是每次投资的概率连乘，而是遵循了类似生命演化的规律。巴菲特曾经建议，年轻人每做一个股票投资决定，就在电话卡上打个孔。一生中打的孔，最好不要超过20个。复利思维不仅是出手次数少，而且也要求出手的目标要集中。运动战的精髓就在于集中优势兵力，打歼灭战。“伤其十指，不如断其一指”。攻城的时候，可以“18万人只对准同一个城墙口冲锋”；迎敌的时候，“凭尔几路来，我只一路去”。这就是提醒投资者，要把投资组合做得相对集中。好的集中，必须是在不浪费机会与不失去主动性之间的平衡。只押一个股票，够集中，但风险很高，慎用。一次全押一个赛道，也没有什么后手可用，慎用。集中度的问题最终是风险与收益的平衡问题。在风险可接受的情况下，少就是多。
根据价值投资的原理，只要基本面具有足够大的投资价值，不应该怕晚而不敢买入。恐高，其实是一种心理偏差。
对于一些新兴的投资机会，有人总结出人们经常犯的几个错误——看不见、看不起、看不懂、来不及。为什么“看不起”、“看不见”和“看不懂”？有时候是觉得太早期，不确定因素太多，风险太大；有时候觉得离盈利还太远，不愿等待；更多时候是无法一眼洞悉终局，看不到真正的增长空间。那什么人能把握别人不能把握的机会呢？就是能一眼看穿终局的人。为什么能够看到终局？因为他们已经在这个领域积累了足够的认知，稍加推演即可洞悉。与“看不起”、“看不见”和“看不懂”相比，而最最让人把握不住的，就是“来不及”。无论中外股市，都有一些长期上涨了数百倍的白马股，没有人“看不见”，都不会“看不起”，很少人“看不懂”，但是很多人就是错过了，没有重仓买入并持有。但是那些没有重仓买入并持有的人，到底是为什么不愿买入呢？恐怕是大多数都是认为，这个股票已经“来不及”再买入了，因为已经涨了太多了。当然，没有买入大牛股，错失了机会，又没有亏钱，不是也可以接受吗？短期看，是没有大问题。但是错过了这些大白马，要想在股市获得复利收益，只能从不那么优秀的黑马股上刀尖舔血，那就非常困难了。“来不及”是觉得在大牛股涨得太多以后再去买入，太晚了。根据价值投资的原理，只要基本面具有足够大的投资价值，不应该怕晚而不敢买入。恐高，其实是一种心理偏差。除了价值投资理念，复利曲线也有助于人们摆脱这个恐高的误区。复利曲线上，从起点到后面的任何一点，都是复利曲线。比如，在美国股市200年的走势图上，从1811年到之后的任何一个年份之间，股市都保持震荡向上的趋势。即便一个运气最差的倒霉蛋，在1929年10月的高点买入了股票，他也能在1954年解套。由此可以推论，在这200年中，投资者在任何一个时点都是可以买股票的。对于个股来说，一个大牛股的股价走势图就是一条复利曲线。从上市开始，到三年后，五年后，十年后……只到现在，所有股价走势也都是复利曲线。说明无论是在上市三年后，五年后，十年后……还是现在，买入这个大牛股都会获得指数级的投资回报。因此，在确保有投资价值的前提下，买入最优质的股票，不要怕晚，不要怕来不及。投资之路，如同在长长的漆黑隧道中穿行。价值投资理念，能让投资者踏实地面；而复利思维则像一束光，为投资者照出方向。认识到复利的威力不难，把复利的威力发挥出来、变成真实的财富就不太容易了。单靠工资肯定不行，如果没有创业当老板的能力，那就来股市试试吧。巴菲特靠炒股也当上了世界首富。上市公司把部分利润再投资，能够产生“利滚利”的复利效应。而且股市流动性强，容量大，是实现复利投资的最佳品种。不要拿均值回归的规律来质疑复利效应，因为那是一种空间维度的规律，无法解释时间维度的单向性。只要始终站在增长发动机的一边，长期内获得超越市场基准的收益率是大概率事件。也不用质疑股市复利的普遍性，只要人类的知识还保持其可积累性，未来全球经济体系仍然会照常演化下去。当人们轻视复利思维没有可操作性的时候，其实并未感受到企业经营真正的感觉。在享受慢慢变富的过程中，所有的纠结都会不攻自破。差不多的两个人进入股市，最终的结局却会一个天上一个地上。是什么造成了这么大的差异？时间是一个原因，看能在股市上活多久。股市里，并非胜者为王，而是剩者为王。能在股市上活的越久，获得美好终局的可能性就越大。复利是另一个原因，随着时间的推移，复利能把初始的小差别，逐渐放大，越到后面的速度越快，落后者再也没有希望赶超。要想有一个美好的终局，关键在于相信复利。复利不是一种投资技术，而是一种投资理念。有了这个信念，才可能把时间当成杠杆，用复利的可积累性，最终实现那些看似不可能的人生目标。愚公移山，这么困难，能成功吗？一定能成功。因为愚公不愚，有复利思维。“虽我之死，有子存焉；子又生孙，孙又生子；子又有子，子又有孙；子子孙孙无穷匮也，而山不加增，何苦而不平？”世事无常，唯有时间的流逝最为确定。股市挖金，如何才能挖得最多？那就是发挥复利的乘数效应。
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