主要内容

一、重要指数跟踪规模上行

二、指数调整事件收益分析

针对四个重要规模指数，我们选取2011年以来的23次定期成分股调整记录，从事件累计超额收益及策略组合的角度对成分股调整进行分析。

累计超额收益方法：对纳入或剔除样本，以单次调整的总平均为一个样本，统计从调整前一段时间至调整日，或调整日至调整后一段时间内的累计超额收益率和胜率，超额收益的计算以每只股票所属市值分组的平均涨幅或对应指数的涨跌幅为基准。

策略组合方法：从调整日前某时间点起，持有纳入或剔除成分的多头组合，以及纳入剔除成分的多空组合，考察组合的累计超额收益，基准同样分为对应的市值组或指数。

2.1 沪深 300 指数成分调整收益分析

纳入样本相对沪深300的正超额收益从调整日前60交易日开始持续存在，而相对市值组的超额收益从调整日前20交易日期转正，二者在[-10,0]这一区间达到最大值，分别为1.54%、1.12%；相对指数和市值组超额收益为正的概率，随着调整日的临近不断升高，在调整日前10个交易日达到最大的79.17%。而调整日之后，纳入样本的超额收益转为负值，且60交易日内持续扩大。

剔除样本在调整日前后60交易日内，相对沪深300及市值组持续存在负超额收益；相对市值组负超额收益概率在调整日前10日达到91.67%，调整日后，相对沪深300的负超额收益概率逐渐下降。

构造从调整日前20交易日持有调整样本的纳入多头、剔除空头及多空组合，持有至调整日卖出。下方分别给出了各组合相对市值组及沪深300的累计超额收益。

整体而言，各组合的超额收益在2015年以前较为稳定，之后的表现显著下降，可能的影响因素有被动跟踪规模下降，或策略的整体参与资金增多。自2018以来，多空组合收益重拾升势。2022年12月，相对市值组及指数的多空组合超额收益分别为-11.30%、-10.89%，多空组合收益回撤明显。

三、重要指数成分股调整名单预测

根据各指数成分股定期调整细则，我们对最新一期的调整进行了预测。

3.1 沪深300指数成分调整预测

预计沪深300本次将有10对成分股调整：

1. 调入冲击最大的五个股票为：招商轮船，东方电气，上海医药，潞安环能，爱旭股份。

2. 调出冲击最大的五个股票为：君正集团，健帆生物，苏泊尔，金域医学，石头科技。

3.4 上证50指数成分调整预测

预计上证50本次将有5对成分股调整：

1. 调入冲击从高到低依次为：特变电工，中国联通，中国电信，金山办公，中国船舶。

2. 调出冲击从高到低依次为：上汽集团，恒力石化，中国太保，华泰证券，中金公司。

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风险提示：本报告提供名单为依据指数编制规则，使用客观数据所得预测结果，仅供投资者参考，一切以指数公司公布的名单为准。历史不代表未来，需警惕历史规律不再重复的风险；模型结果仅为研究参考，不构成投资建议；国内新冠肺炎疫情有二次抬头迹象，仍需警惕疫情的长尾影响对股市带来的风险；中美关系中期仍是恶化趋势，需警惕逆全球化进一步加深的冲击；当前海外地区冲突仍未结束，仍需警惕局部地区冲突大规模升级的风险；当前欧美经济仍在下行通道，海外经济体存在衰退超预期的风险。