【国君金工】量化视角下的2023年
择
时
观
点
核心观点：2023年是充满机会的一年，美联储加息、地缘政治事件、政策环境都会出现边际好转，权益估值中枢上行趋势即将开启。
分母端：2022年3个核心压力皆出现好转，2023年估值修复势在必行。
2022年3个压制权益资产的核心因素都将得到边际改善，权益估值中枢将开启系统性修复。美联储加息周期在2023年将逐渐进入末期，虽然美国3季度经济数据超预期，加息预期再次升温，但从长期来看，加息周期终将结束，而市场对于加息认知经历了2022年后也相对充分，全球权益资产估值将随加息结束逐步回升。对于A股来说，人民币汇率回升加速外资回流，有助于估值修复持续。其次，地缘政治事件本身就有较强的事件驱动属性，其对市场估值端影响具有很强的脉冲性特征，而随时间快速衰减。最终，地缘政治事件中长期影响仍主要体现在上游原材料价格上，其对权益估值端的影响将逐渐减弱。此外，A股本土政策环境不确定性大幅下降，市场对后市政策端亦抱有积极的态度，风险评价下行提升A股的配置价值。后市利好政策阶段性发布，亦会带来较强的主题性行情。总体来说，2022年压制A股估值的3个核心要素皆以充分定价，且向着边际乐观的方向发展，2023年大概率会出现估值修复行情。
分子端：疫后修复是全年主线，行业路径沿消费复苏、顺周期，最终到科技、新能源。
随着疫情管控政策放松，市场行情体现出投资者对经济复苏预期的大幅上修，但现实情况走弱，延缓了估值修复的速度。当前来看，预期和现实的差异不断加大，对行情走势已经产生了一定回调压力，但这不影响2023年疫后修复的大格局。从海外疫情放开情况来看，一般3-6个月餐饮、住宿等就能够回到疫情前水平，消费板块将于明年上半年率先出现盈利修复，重点可监测（香港、北京、石家庄）交通、酒店、消费等数据如何演绎。接下来，2季度之后可参照2020年7月顺周期行情，在消费复苏拉动下，经济整体出现趋势性转暖，地产、周期、银行等板块在2，3季度会出现估值修复行情。在2023年下半年，随着市场情绪回暖，价值类权重股估值中枢上修后，科技、新能源板块大概率会启动拔估值行情。
壹
择时
市场情绪指数
上周万得全A跌幅4.27 %，日线来看，五天均为阴跌。上证指数跌幅3.85%，深证成指跌幅3.94%。其他宽基指数方面，沪深300跌幅3.19%,中证500跌幅5.10%，中证1000跌幅5.50%。
微观市场结构择时
知情交易者活跃度指数在上周一至周五持续下降到较低水平，维持看空信号。
贰
行业与风格
风格收益
大盘风格强势，成长相对较弱。2022年12月19日-24日市值因子收益率维持为正且边际上升，数值为0.35%；成长因子收益率仍为负，数值为-0.25%。
美股：价值延续，盈利回暖；
港股：价值回暖，盈利延续；
台股：价值延续；
日股：价值延续；
韩股：盈利回调；
整体来看，大盘价值占优。
行业与热点主题
上周所有行业均下跌，跌幅相对较小的行业分别为美容护理、传媒、社会服务、食品饮料和银行；电力设备、电子、建筑装饰、煤炭和基础化工跌幅较大，其中电力设备跌幅达6.03%。
概念板块方面，连板、打板、首板、水产和音乐产业指数上涨较多；医药电商、禽流感、半导体设备、触板和独家药指数跌幅较大。
本周北上资金继续维持净流入趋势，流入幅度相较上周小幅降低，全周净流入共计43.5亿元。
分行业来看，本周北上资金继续大幅流入消费板块，食品饮料、医药分获净流入60.7、17.0亿元；对周期上游及科技板块的流出幅度较大，对电子、基础化工、电新分别净流出20.2、9.3、8.5亿元。
个股视角来看，最近七天，北上资金净流入最多的股票为五粮液、贵州茅台、中国平安等，净流出最多的股票为伊利股份、宁德时代、比亚迪等。最近一个月，北上资金净流入最多的股票为五粮液、美的集团、贵州茅台等，净流出最多的股票为恩捷股份、京沪高铁、通威股份等。
叁
选股
各行业内高基本面ALPHA个股名单
高基本面ALPHA对应下一个月更高的上涨概率。综合估值、盈利预期、成长、盈利质量等多维度基本面ALPHA，我们给出各行业内上涨概率最高的量化组合。从基本面信息来看，下月上涨概率最高的个股包括融捷股份、永兴材料、通威股份等。
非线性量价选股组合
非线性量价选股模型采用量价因子离散特征+Elasticnet回归的预测框架，每月月末对下一个月股票收益进行预测，模型细节详见报告《技术因子的非线性预测力》，本月推荐组合个股包括：久立特材、伟星新材、龙佰集团等。
冷门股选股
使用百度指数近30日均值数据构建冷门股因子，股票池为具有较好流动性的沪深300成分股，根据绝对值与环比变化数据对沪深300样本股进行初筛，选择前30只股票，再根据风险预警模型得分，选择风险最小的前五只股票进行组合推荐。本周主要推荐贵州茅台、健帆生物等：
肆
融资融券
上周两融市场所呈现的特征为：上周融资融券整体规模与上上周相比略有降低，前值（2022-12-22融资融券余额）为15527.9亿元，两融余额相对A股流通市值为2.37%。从整体规模和交易额来看，两融市场整体活力较上上周降低。
上周两融净流入的行业数量相比上上周显著降低，其中净流入金额最高的行业为通信、煤炭、房地产，流出金额最高的行业为电子、电力设备及新能源、医药等。
详细报告请查看2022/12/25发布的国泰君安金融工程量化周报《量化视角下的2023年》
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