中金 | 量化观市：短期继续重视安全性

admin2年前 (2022-12-25)研报853

全周回顾：市场大幅下跌，消费传媒强势，价值优于成长，IC持续升水

1）市场大幅下跌：经历了前期的弱势行情后，A股市场在本周延续下行，表征市场走势的各宽基指数均有较大跌幅，最终沪深300、中证500、创业板指本周涨跌幅分别为-3.19%、-5.10%、-3.69%；市场活跃度较前期继续下降，本周平均日成交额几乎跌破6000亿元；北向资金延续前期的净流入趋势，全周累计净流入43.53亿元。

2）消费传媒强势：本周消费者服务与传媒行业表现出色，涨幅在所有行业中排在前两位，其它表现较好的行业还包括食品饮料、银行、综合金融等。而电子与电力设备及新能源行业在本周表现不佳，跌幅在所有行业中排名前两位，其它表现偏弱的行业还包括钢铁、建筑、机械等。

3）价值优于成长：本周价值风格延续了8月份以来的较好表现，收益强于成长风格，对应国证价值指数全周下跌3.68%，而国证成长指数全周下跌达3.96%。根据中金量化风格因子体系，本周表现较好的因子主要包括低换手、低波动、规模因子等。

4）IC持续升水：本周中证500ETF和创业板ETF期权建仓放缓，其持仓量较上周分别上涨8%和0%，成交量分别上升102%和23%。股指期货市场总体平稳，持仓量较上周基本不变。本周期指基差率总体上升，本周五IH、IF、IC和IM当季合约年化基差率升至2.87%、4.00%、1.80%和-1.85%。

后市展望：短期继续重视安全性

展望未来市场方向，首先，本周反映指数阻力支撑相对强弱的QRS指标在跟踪的若干指数中涨跌信号互现，我们认为市场阻力与支撑相对均衡。同时，从量能信号的角度，多数宽基指数的成交额综合得分处于较低水平，我们认为市场上涨量能较弱，未来存在阴跌可能性。另一方面，从估值水平、市场情绪和资金流向维度所构建的左侧择时指标体系当前看涨程度有所降低，目前有2个指标触发看多信号，为估值维度的估值分位与股权风险溢价指标；1个指标触发看空信号，为情绪维度的融券余额增长率指标，我们认为股市相比于债市当前在估值维度具备一定性价比，未来仍存在估值修复空间，但前期情绪可能处于过于乐观的状态，短期回调可能仍将持续；最后，反映经济预期差对股市影响方向的宏观预期差指数当前转为看空观点，我们认为当前宏观经济对股市的利好程度相对较低。综合来看，我们认为股市中长期仍存在均值修复空间，但前期情绪可能处于过于乐观的状态，同时受到宏观预期的压制，短期回调可能仍将持续。价值/成长轮动方面，我们构建的风格轮动模型在11月底建议均衡配置并略偏价值风格。

综合宏观环境变化、指数走势结构、成交分布情况、技术指标表现等，我们认为股市中长期仍存在均值修复空间，但前期情绪可能处于过于乐观的状态，同时受到宏观预期的压制，短期回调可能仍将持续，风格方面建议在12月份均衡配置并略偏价值风格。

量化模型表现跟踪

行业轮动：多维叠加轮动模型本周跑输基准0.2ppt。多维叠加行业轮动模型12月份持仓行业为汽车、农林牧渔、电新、家电、轻工制造和机械。该模型组合本周收益率-4.2%，同期行业等权基准收益为-4.0%，组合跑输基准0.2ppt。样本外（2021-06-01至2022-12-23）组合收益率累计-8.4%，同期行业等权基准收益率-8.5%，超额收益率0.1%。

多因子选股：中证500增强组合本周跑赢基准1.36ppt。本周（2022-12-19至2022-12-23），沪深300指数增强跑输基准0.29ppt。组合样本外跟踪以来（2019-01-01至2022-12-23）累计收益70.62%，累计跑赢基准43.16ppt。本周中证500指数增强跑赢基准1.36ppt。合样本外跟踪以来（2021-01-01至2022-12-23）累计收益15.88%，累计跑赢基准29.12ppt。

主动量化选股：价值股优选策略今年以来收益率达6.3%，超额基准11.9ppt。成长趋势共振模型本周收益率为-4.0%。该策略2009年1月1日以来，年化收益率达32.7%，以偏股混合型基金指数为基准，年化超额收益率达21.8%。今年以来收益率为-18.2%，超额基准4.8ppt；本周收益率为-4.0%，跑输基准0.7ppt。价值股优选策略本周收益率为-4.3%。该策略2009年5月5日以来，年化收益率达21.1%，以价值股基础池为基准，年化超额收益率为5.4%。今年以来收益率达6.3%，超额基准11.9ppt；本周收益率为-4.3%，超额基准0.6ppt。