【广发金融工程】大盘价值拉动估值上行(20230305)

admin2年前 (2023-03-06)研报1058

主要结论

最近5个交易日，科创50指数涨0.83%，创业板指跌0.27%，大盘价值涨3.62%，大盘成长涨0.27%，上证50涨1.72%，国证2000代表的小盘涨0.34%，通信传媒计算机大涨，电力设备汽车下跌。

自去年12月份以来，市场一直处于凌厉的反弹中，并且是大小盘全面反弹，与去年11月份的反弹形成技术上的之字形态，是震荡形态的C浪还是趋势形态的推动浪3浪，区别在于C浪之后是下行，3浪之后还有向上的5浪，观察当下的反弹，技术面MACD上没有明显的弱化，但是成交金额呈明显的下降，近期成交近期显著弱于去年11月份的反弹，在历史上的向上趋势行情中我们没有发现相近情况。

近期调整技术形态比较标准，何时调整结束可以观察MACD指标，该指标目前处于高位下行，属于震荡过程中确定性的现象，等待其回到0值附近，创业板指自春节后震荡下行，带动成长风格显著弱于价值风格，创业板指年涨幅仅剩3.5%，从技术上来讲，创业板指下行空间不大，技术形态下跌尾声。

长周期看深100指数技术面，深100技术面每隔3年一轮熊市，之后是牛市，比如2012/2015/2018/2021年，每次下行幅度在40%至45%之间，本轮始于2021年一季度的调整无论时间与空间看都比较充足，不排除一轮新的上升周期的起点就在当下，事实上已经开始反弹，幅度可观。

风险溢价，中证全指静态PE的倒数EP减去十年期国债收益率，权益与债券资产隐含收益率对比，历史数次极端底部该数据均处在均值上两倍标准差区域，比如2012/2018/2020（疫情突发），20220426达到4.17%，上边界4.27%，几乎触及了上边界，20221028，风险溢价再次上升到4.08%，市场迅速反弹，截至20230303指标2.91%，两倍标准差边界为4.39%。

估值水平，截止20230303，中证全指PETTM分位数40%，上证50与沪深300分别为29%、34%，创业板指21%，中证500与中证1000分别为23%、21%，市场静态估值相对历史处于相对较低水平。

自上而下债务周期视场角看，12月份宏观杠杆率增速预计为11.8%，Wind一致预期2022年名义GDP增速4.4%，按照支出法拆解至月度，202212月份TTMGDP增速预计5.4%，分子端总债务预计11.2%，杠杆率增速同比上行至11.8%，增速环比上升1.2%，分项看居民与政府端杠杆率增速稳定，企业端杠杆率增速环比扩大1.2%，从历史周期看，杠杆率上行周期通常为20个月，预计下一轮高点将出现在2023年四季度，由于本轮杠杆率上行主要为债务稳定，产出走弱，不同于以往，在见到产出走强之前，宽松周期将维持。

资金交易层面，最近一周，ETF交易工具整体流入61亿元，北向资金流入66亿元，融资盘5个交易日流入30亿元，两市日均成交8465亿元。

量化模型择时结论