【李宁（2331.HK）】Q1流水恢复增长、线下表现优于线上，期待复苏节奏进一步加快——2023年一季度营运情况点评（孙未未）

admin2年前 (2023-04-24)研报597

点击上方“光大证券研究”可以订阅哦

查看完整报告

特别申明：

本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。

【李宁（2331.HK）】Q1流水恢复增长、线下表现优于线上，期待复苏节奏进一步加快——2023年一季度营运情况点评

报告摘要

公司发布2023年一季度零售流水情况，全渠道流水同比增中单位数

零售流水方面，2023年第一季度李宁品牌（不含李宁YOUNG）零售流水同比增长中单位数、环比2022Q4下滑10~15%增速转正。分渠道来看，线下、线上零售流水分别同比增长高单位数、下滑10~15%，线下分拆来看，零售和批发流水分别同比增长10~20%中段、中单位数。另外，一季度李宁YOUNG零售流水表现好于大货、同比实现双位数增长；中国李宁零售流水同比下滑。

同店销售方面，李宁品牌（不含李宁YOUNG）同店销售同比下滑高单位数，零售、批发、电商渠道同店销售分别同比下滑低单位数、下滑低单位数、下滑20~25%。

外延扩张方面，截至2023年3月末，公司总门店数为7459家、较年初净减少1.89%。李宁品牌（不含李宁YOUNG）门店数为6206家，较年初净减少1.41%，其中零售、批发渠道门店数分别为1450家、4756家，较年初分别+1.40%、-2.24%。李宁YOUNG门店数为1253家，较年初净减少4.20%。

年初以来逐月环比改善、线下表现优于线上，零售折扣逐步收窄、库存结构健康

逐月来看，一季度逐月呈环比改善趋势。3月全渠道零售流水同比增长超20%，与1~2月相比线上线下零售流水环比均有加速，其中线下3月零售流水同比增长25~30%，线上3月零售流水增速转正。4月初截至4月19日，全渠道零售流水同比增长超20%，其中线下零售流水同比增长超30%。

零售折扣方面，一季度线下零售折扣同比加深中单位数，但零售折扣加深幅度逐月环比收窄，3月零售折扣同比加深幅度收窄至低单位数。进入4月零售折扣继续改善，截至4月19日，零售折扣恢复至7折以上、环比改善低单位数。

渠道库存方面，一季度末全渠道库存（包括线下、线上及仓库）库销比在4~4.5个月、处于行业内较好水平，且库龄结构较为健康，6个月以内的新品占比在85~90%。

暂维持全年指引，期待复苏推进

年初以来，公司在跑步品类上表现亮眼，跑步品类以李宁䨻中底科技为核心，已形成覆盖初级、进阶、精英跑者的产品矩阵，明星单品分别为超轻20、赤兔6 PRO、飞电3 challenger。公司暂维持23年全年指引，预计23年全年总收入同比增长中双位数；流水层面，公司预计直营、批发、电商零售流水分别同比增长15~25%、中双位数、20~25%，其中直营和电商渠道流水与收入增速预计较为一致，批发渠道由于去年基数较高，预计收入为低双位数增长。

风险提示：国内外需求持续疲软、线下客流恢复不及预期；渠道库存恶化；行业竞争加剧；电商渠道增速放缓；费用管控不当。

发布日期：2023-04-22

免责声明

本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。

本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。

在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。