2022年4月21日，国务院办公厅正式发布《关于推动个人养老金发展的意见》，这一政策的出台有助于推动发展适合中国国情、政府政策支持、个人自愿参加、市场化运营的个人养老金。2022年11月4日，人力资源社会保障部、财政部、国家税务总局、银保监会、证监会联合发布《个人养老金实施办法》，对个人养老金参加流程、资金账户管理、机构与产品管理、信息披露、监督管理等方面做出具体规定。与此同时，财政部和税务总局、银保监会、证监会就个人养老金税收政策、账户开立、产品投资等方面进行明确或征求意见。随着多个配套政策陆续出台，有力推动了个人养老金制度落地实施。

1、个人养老金制度落地，配套细则陆续出台

2022年4月21日，国务院办公厅正式发布《关于推动个人养老金发展的意见》，标志着养老第三支柱的建设迈出了实质性的一步。《意见》中最大的看点在于个人养老金由产品制转为个人账户制，税收优惠政策与个人账户绑定。同时，《意见》进一步扩大了个人养老金的产品选择范围，可用于购买符合规定的银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等运作安全、成熟稳定、标的规范、侧重长期保值的满足不同投资者偏好的金融产品。此外，《意见》还就参与人、缴费水平、领取方式等做出明确规定。《意见》的发布对于我国养老金保障体系的完善具有战略性意义，进一步完善了我国养老金第三支柱，但该文件暂时并未对个人养老账户的形态、养老金融产品的范围、税收优惠的方式、资金提取的条件和方式等关键政策细节作出说明。

自发布《关于推动个人养老金发展的意见》以来，有关引导与支持个人养老金的具体政策呈现加速落地的趋势，政策围绕着个人养老金参加流程、资金账户管理、机构与产品管理等多方面展开，全面推动养老第三支柱的发展。

6月24日证监会发布了《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定（征求意见稿）》，向社会公开征求意见，暂行规定中明确了个人养老金可投资的基金产品标准。

7月29日中国银保监会、中国人民银行对外发布《关于开展特定养老储蓄试点工作的通知》，开展特定养老储蓄试点。自2022年11月20日起，由工商银行、农业银行、中国银行和建设银行在合肥、广州、成都、西安和青岛五个城市开展特定养老储蓄试点。试点阶段，单家试点银行特定养老储蓄业务总规模限制在100亿元人民币以内。试点期限暂定一年。

9月26日，国常会决议对政策支持、商业化运营的个人养老金实行个人所得税优惠，具体包含三项政策细则：对缴费者按每年12000元的限额予以税前扣除，投资收益暂不征税，领取收入实际税负由7.5%下降到3%。

11月4日人力资源社会保障部、财政部、国家税务总局、银保监会、证监会联合发布《个人养老金实施办法》，对个人养老金参加流程、资金账户管理、机构与产品管理、信息披露、监督管理等方面做出具体规定。与此同时，相关的税收政策、账户开立、产品投资等配套政策陆续出台，有助于推动个人养老金制度落地实施。《实施办法》等配套文件的发布，意味着个人养老金制度进入实质性推动落地阶段。11月18日证监会发布首批个人养老金投资基金产品和销售机构名录，包含40家基金管理人的129只养老目标基金以及37家基金销售机构。11月23日，中国银行保险信息技术管理有限公司披露了首批个人养老金保险产品名单，包含6家公司的7款养老保险产品。

2、个人养老金的参与流程

《个人养老金实施办法》及相关制度对个人养老金的参与流程进行了全面的规定，该办法包括总则、参加流程、信息报送和管理、个人养老金资金账户管理、个人养老金机构与产品管理、信息披露、监督管理和附则，共8章 52 条。个人养老金实行个人账户制，缴费完全由参加人个人承担，自主选择购买符合规定的储蓄存款、理财产品、商业养老保险、公募基金等金融产品，实行完全积累，按照国家有关规定享受税收优惠政策。

具体关于参与流程、投资选择、提取方法等梳理如下：

1）参加范围：在中国境内参加城镇职工基本养老保险或者城乡居民基本养老保险的劳动者。实行个人账户制度，缴费完全由参加人个人承担，实行完全积累。

2）缴费水平：参加人每年缴纳个人养老金的上限为12000元。参加人可以按月、分次或者按年度缴费，缴费额度按自然年度累计，次年重新计算。参加人自主决定个人养老金资金账户的投资计划，包括个人养老金产品的投资品种、投资金额等。

3）税收政策：

自2022年1月1日起，对个人养老金实施递延纳税优惠政策。在缴费环节，个人向个人养老金资金账户的缴费，按照12000元/年的限额标准，在综合所得或经营所得中据实扣除；在投资环节，计入个人养老金资金账户的投资收益暂不征收个人所得税；在领取环节，个人领取的个人养老金，不并入综合所得，单独按照3%的税率计算缴纳个人所得税，其缴纳的税款计入“工资、薪金所得”项目。

4）账户开立： 

参加人参加个人养老金，应当通过国家社会保险公共服务平台、全国人力资源和社会保障政务服务平台、电子社保卡、掌上12333APP等全国统一线上服务入口或者商业银行渠道，在信息平台开立个人养老金账户。个人养老金账户用于登记和管理个人身份信息，并与基本养老保险关系关联，记录个人养老金缴费、投资、领取、抵扣和缴纳个人所得税等信息，是参加人参加个人养老金、享受税收优惠政策的基础。

之后，选择一家符合规定的商业银行开立或者指定本人唯一的个人养老金资金账户（也可以通过其他符合规定的个人养老金产品销售机构指定）。个人养老金资金账户作为特殊专用资金账户，与个人养老金账户绑定，为参加人提供资金缴存、缴费额度登记、个人养老金产品投资、个人养老金支付、个人所得税税款支付、资金与相关权益信息查询等服务。

5）投资： 

个人养老金资金账户资金用于购买符合规定的银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等运作安全、成熟稳定、标的规范、侧重长期保值的满足不同投资者偏好的金融产品，参加人可自主选择。个人养老金产品发行、销售机构应为参加人提供便利的购买、赎回等服务，在符合监管规则及产品合同的前提下，支持参加人进行产品转换。个人养老金资金账户内未进行投资的资金按照商业银行与个人约定的存款利率及计息方式计算利息。

6）领取：

个人养老金资金账户封闭运行，参加人达到以下任一条件的，可以按月、分次或者一次性领取个人养老金：达到领取基本养老金年龄；完全丧失劳动能力；出国（境）定居；国家规定的其他情形。参加人领取个人养老金时，商业银行应通过信息平台检验参加人的领取资格，并将资金划转至参加人本人社会保障卡银行账户。

参加人身故的，其个人养老金资金账户内的资产可以继承。参加人出国（境）定居、身故等原因社会保障卡被注销的，商业银行将参加人个人养老金资金账户内的资金转至其本人或者继承人指定的资金账户。

3、首批产品及机构名录陆续公布

1、储蓄存款：特定养老储蓄利率略高于大型银行五年期定期存款

《商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法》中规定，截至2022年三季度末，一级资本净额超过1000亿元、主要审慎监管指标符合监管规定的全国性商业银行和具有较强跨区域服务能力的城市商业银行，可以开办个人养老金业务。开办个人养老金业务的商业银行所发行的储蓄存款（包括特定养老储蓄，不包括其他特定目的储蓄）可纳入个人养老金产品范围，由参加人通过资金账户购买。参加人仅可购买其本人资金账户开户行所发行的储蓄产品。

特定养老储蓄：4家试点银行、5个试点城市，试点期限1年

自2022年11月20日起，由工商银行、农业银行、中国银行和建设银行在合肥、广州、成都、西安和青岛五个城市开展特定养老储蓄试点。试点阶段，单家试点银行特定养老储蓄业务总规模限制在100亿元人民币以内。试点期限暂定一年。

产品类型：特定养老储蓄产品包括整存整取、零存整取和整存零取三种类型

产品期限：特定养老储蓄产品包括5年、10年、15年和20年四档储蓄存款产品。产品每五年为一个计息周期，同一个计息周期内利率水平保持不变，每个计息周期的适用利率以该周期开始日的特定养老储蓄产品利率执行。其中，5年期产品仅包含一个计息周期，10年期产品包含二个计息周期，15年期产品包含三个计息周期，20年期产品包含四个计息周期。

客户要求：特定养老储蓄产品须年满55周岁且产品期满方可到期支取，未到龄或未到期支取按提前支取条款处理。客户签约5年期产品时，年龄须满足大于等于50周岁，10年期产品须满足大于等于45周岁，15年期产品须满足大于等于40周岁，20年期须满足大于等于35周岁。

产品利率：特定养老储蓄产品适用专用利率。根据目前已公布信息统计，产品利率略高于大型银行五年期定期存款的挂牌利率。整存整取在广州、成都、西安三地为4%，青岛、合肥为3.5%；整存零取、零存整取在广州、成都、西安三地为2.25%，在青岛、合肥为2.05%。同期，各大行5年期定期存款挂牌利率为2.65%。

2、个人养老金理财：以中低风险等级为主，风险保障机制较强

《商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法》中规定，截至2022年三季度末已纳入养老理财产品试点范围的理财公司，可以开办个人养老金业务。

已有10家理财公司已通过理财行业平台系统验收，个人养老金理财产品名单暂未公布。

理财公司作为个人养老金理财产品发行机构，应当符合相关审慎监管要求，建立完善、有效的公司治理、内部控制和风险管理体系，制定完备的个人养老金理财产品内部管理制度，具备与开展个人养老金理财业务相适应的信息系统，与理财行业平台对接，能够提供相应的技术支持和运营保障。

截至11月28日，工银理财、中银理财、建信理财、中邮理财、兴银理财等10家理财公司已通过个人养老金理财产品行业信息平台系统验收，成为首批验收通过的机构，意味着个人养老金投资理财产品业务在系统建设及运营保障方面已做好准备，待个人养老金理财产品名单发布后可正式对外运营。

养老理财产品已试点1年，目前共计50只，募集规模超600亿。

根据《商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法》，个人养老金理财产品应当符合法律法规及相关监管规定，具备运作安全、成熟稳定、标的规范、侧重长期保值等特征，包括：

（1）养老理财产品；

（2）投资风格稳定、投资策略成熟、运作合规稳健，适合个人养老金长期投资或流动性管理需要的其他理财产品；

（3）银保监会规定的其他理财产品。

养老理财产品已试点1年，目前共计50只，募集规模超600亿。2021年9月银保监会发布《关于开展养老理财产品试点的通知》，，结合国家养老金融领域改革试点区域，选择“四地四家机构”开展养老理财产品试点。2022年2月，养老理财进一步扩大试点范围，试点机构包括工银理财、建信理财、交银理财、中银理财、农银理财、中邮理财、光大理财、招银理财、兴银理财、信银理财和贝莱德建信理财共计10家理财子和1家中外合资理财公司，试点区域为北京、沈阳、长春、上海、武汉、广州、重庆、成都、青岛、深圳。根据《中国银行业理财市场半年报告（2022年上）》统计，截至 2022 年 6 月底，已经有 27只养老理财产品顺利发售，23.1 万名投资者累计认购超 600 亿元。截至12月4日，据中国理财网披露，全市场共有50只养老理财产品。

养老理财产品以封闭式5年期、中低风险、固定收益类为主，风险保障机制较强。

（1）产品主要来自工银理财、建信理财、光大理财和招银理财等，均发行了5只及以上的产品。

（2）以封闭式净值型产品为主，持有期大部分为5年。仅3只为开放式，分别为招银理财招智无忧（五年持有）1号混合类、颐享阳光养老理财产品橙2028、建信理财安享固收类按月定开式（最低持有5年）。

（3）以中低风险及固定收益类为主。仅招银理财招智无忧（五年持有）1号混合型产品和工银理财·颐享安泰固定收益类封闭净值型的风险等级为R3，其余48只养老理财产品均为R2，即主要为中低风险产品。另外，从投资类型来看，养老理财产品以固定收益类为主，数量占比为76%，剩余的为混合类，但混合类产品也主要投资固定收益类资产。

R3产品案例一：根据产品说明书披露，风险等级为R3的招银理财招智无忧（五年持有）1号混合型为目标日期型基金，从产品投资比例来看，该产品可对标公募基金中的偏债混合型产品。产品在目标日期 2027 年12 月 31 日以前侧重于中长期资本增值，当期收益为辅；在目标日期 2027 年 12月 31 日之后侧重于当期收益和流动性管理，资本增值为辅。产品投资比例以固收资产为主，并且可投资不超过49%的非标，权益类投资比例不高于40%。

R3产品案例二：根据产品说明书披露，风险等级为R3的工银理财·颐享安泰固定收益类封闭净值型产品为固收+基金。主要以80%-100%的固定收益类资产作为底仓，采取权益类或者金融衍生品类资产作为收益增强，但收益增强仓位的投资比例不高于20%。

（4）费率较低。银行理财固定费率一般较低，养老理财产品延续了该优势，并且均不收取认/申购费，也不提取超额业绩报酬。管理费0-0.2%之间不等，其中以0.1%居多，托管费提取比例在0.01%-0.02%之间。

（5）产品业绩长期较稳健。养老理财产品的业绩比较基准在5.8%至8%之间，与同风险级别的普通理财产品相比，业绩比较基准优势明显。统计50只产品自成立以来的收益率，80%取得正收益，2021年成立的首批产品的累计收益率已达2%-4%左右。另有10只产品净值跌破1，跌幅平均为0.3%。这些产品均为近半年内成立的，短期业绩产生回撤主要是由于11月的债市下行所致，而产品成立时间较短，没有积累足够的安全垫，导致破净，但近期净值又有所修复。

（6）风险保障机制较强。养老理财产品引入平滑基金、风险准备金、减值准备等风险保障机制，以熨平波动、增强产品风险抵御能力。收益平滑基金目的是为了合理平滑养老理财产品的收益，尤其是当产品净值表现低于业绩比较基准（或业绩比较基准下限）时，能够起到回补的作用。养老理财产品的风险准备金提取高于普通理财产品，按照理财子公司管理办法，银行理财子公司应当按照理财产品管理费收入的10%计提风险准备金，而养老理财产品的风险准备金按照管理费20%计提。

前述的两个案例产品均具有平滑基金、风险准备金机制。以招银理财招智无忧（五年持有）1号混合型为例，该产品业绩基准下限和上限分别为9%和12%，建仓期满后，当理财计划成立以来年化收益率高于业绩比较基准区间下限时，视计提回补区间内单位份额净值增长率（年化）的情况，进行计提或回补。

3、个人养老金保险：具备保证利率，2021年实际结算利率约4%-6%

银保监会于2022年11月发布的《关于保险公司开展个人养老金业务有关事项的通知》中提出，保险公司开展个人养老金业务，可提供年金保险、两全保险，以及银保监会认定的其他产品。

个人养老金保险产品应当符合以下要求：

（1）保险期间不短于5年；

（2）保险责任限于生存保险金给付、满期保险金给付、死亡、全残、达到失能或护理状态；

（3）能够提供趸交、期交或不定期交费等方式满足个人养老金制度参加人（以下简称参加人）交费要求；

（4）银保监会规定的其他要求。

个人税收递延型商业养老保险和专属商业养老保险均试点超过1年。

个人税收递延型商业养老保险于2018年5月启动试点。个税递延采用EET税收模式，即计入个人商业养老资金账户的投资收益，在缴费期间暂不征收个人所得税，在个人领取商业养老金时再征收个人所得税，其中25%部分予以免税，其余75%部分按照10%的比例税率计算缴纳个人所得税。产品分设3种收益模式，分别为收益确定型、收益保本型和收益浮动型。但试点以来表现不及预期，截至2021年年末，64只上线产品获得保费收入6.3亿元。

专属商业养老保险于2021年6月启动试点，采用保证+浮动的收益模式，分设稳健、进取型账户运作，截至2022年6月底，累计保费约22亿元，目前试点范围已推广至全国。

首批个人养老金保险产品均为专属商业养老保险。

11月23日，中国银行保险信息技术管理有限公司披露了首批个人养老金保险产品名单，包含6家公司的7款养老保险产品。首批产品均为专属商业养老保险产品，形态上以年金险为主，即投保人提前定期缴纳一定保费，在以后某个时间领取返还金的保险产品，兼具投资和保障功能。具体来看，7款养老保险产品包括：国寿鑫享宝专属商业养老保险、人保寿险福寿年年专属商业养老保险、太平岁岁金生专属商业养老保险、太平盛世福享金生专属商业养老保险、泰康臻享百岁专属商业养老保险、泰康臻享百岁B款专属商业养老保险。

领取条件：养老年金领取起始日不得早于被保险人60周岁的生日；养老年金领取方式为终身领取（月领/年领）、固定期限10年/20年领取（月领/年领）。

投资组合：遵循“保证+浮动”模式，提供稳健型、进取型两类账户，投资者可根据自身的风险承受能力和风险偏好对两种账户进行配比。稳健型和进取型账户间可自行灵活转换，一般1年可转换一次。大部分产品均不收取转换手续费，泰康臻享百岁专属商业养老保险设定了免费限额，转换金额超过免费转换限额的，超过部分收取3%的投资组合转换手续费。

（1）稳健回报型投资组合：一般长期投资于固定收益类资产，适当配置权益类资产和流动性资产等。在风险可控的前提下，追求持续稳健的投资回报。

（2）积极进取型投资组合：一般长期投资于固定收益类资产和权益类资产，可容忍相对更大的波动，配置相对风险收益更高的资产，在风险可控的前提下，追求获得长期更高的投资回报，提升养老资金的长期增长潜力。

保证利率：稳健型和进取型组合具有不同的保证利率。保证利率是写进保险合同的最低保证收益水平，结算利率不低于该投资组合保证利率。首批的7只产品中保证利率最高的是太平盛世福享金生，稳健型保证利率为3%，进取型保证利率为0.55%，保证利率较高的还有人保寿险福寿年年和国民共同富裕。

结算利率：2021年结算利率在4%至6%左右。7款产品中有4款产品的运行时间已超1年，2021年的结算利率均超过保证利率。泰康臻享百岁的结算利率表现最突出，稳健型和进取型组合的结算利率分别为6%和6.1%。另外，人保寿险福寿年年两类组合的结算利率分别为5%和5.3%，太平岁岁金生两类组合的结算利率为4.5%和5.35%，国寿鑫享宝两类组合的结算利率为4%、5%。

附加保障：除投资收益以外，部分产品还针对特定场景提供对应保障金，比如国寿鑫享宝、人保寿险福寿年年有失能护理保险金，太平人寿岁岁金生提供全残保险金，太平盛世福享金生则提供失能护理和疾病全残保险金。

4、个人养老金基金：风险类型覆盖面广，可满足不同类型投资者的需求

首批个人养老金基金共129只，并为个人养老金账户专设Y基金份额。

证监会在2022年11月发布的《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》中对参与个人养老金投资公募基金业务的各类市场机构及其展业行为予以明确规范。同时要求基金管理人、基金销售机构应当建立长周期考核机制，对个人养老金投资基金业务、产品业绩、人员绩效的考核周期不得短于5年。

个人养老金可以投资的基金产品应当具备运作安全、成熟稳定、标的规范、侧重长期保值等特征。产品类型包括：

1）最近4个季度末规模不低于5000万元或者上一季度末规模不低于2亿元的养老目标基金；

2）投资风格稳定、投资策略清晰、运作合规稳健且适合个人养老金长期投资的股票基金、混合基金、债券基金、基金中基金和中国证监会规定的其他基金。

首批个人养老金基金共129只，均为养老目标基金。各家基金公司已陆续公示名录产品新增Y份额。Y份额专门为个人养老金设定，参与者需要时可通过个人养老金账户购买Y类基金份额，Y份额费率的折扣近五成。

参考美国养老体系的发展路径，公募FOF发展再迎良机。

美国养老金体系由较为完整的三大支柱构成，包括社会保险（Social Security），雇主养老金（employer-sponsored pension plans）和个人养老金（Individual Retirement Account，IRAs）。美国养老金体系中第二、第三支柱的发展是公募FOF扩容的重要推动力。相较成熟的美国市场，我国FOF基金起步较晚，目前仍处于成长期，随着我国个人养老金制度的逐步落地，参考美国养老体系的发展路径，公募FOF发展将再迎良机。

• 20世纪80年代，美国推出了雇主养老金计划401-K，由员工和雇主联合上缴，激发了企业和员工参与资本市场的意愿，很快成为众多美国雇主首选的养老金计划，美国养老金规模迅速壮大。

• 第一只公募FOF产品由先锋基金（Vanguard）于1985年推出，该基金70%的资产投资于股票型基金，30%投资于债券型基金，投资标的均为先锋基金旗下的产品。

• 美国于2006年颁布了《养老金保护法案》，法案规定，在雇主养老金计划中，若拥有者未对投资策略作出选择，则默认将资金投资于考虑个人年龄或退休日期的目标日期或生命周期基金、专业管理账户、平衡基金和稳定价值型基金等。因此能够契合养老目标的目标日期和目标风险FOF快速发展，并推动了公募FOF的发展。

美国养老金是共同基金的主要资金来源。截至2022Q1，美国养老金市场的DC计划中有7.34万亿美元被401-K计划持有，其中4.68万亿元美元的资产来自共同基金，占比63.71%；IRAs计划中有5.82万亿元美元投资于共同基金，占比44.22%。

美国市场的FOF基金中目标日期型基金规模最突出。目前美国市场的FOF基金主要分为三类：目标日期型（Target Date Fund）、目标风险型（Target Risk Fund）和其他策略类型。截至2021年末，美国共同基金市场中的目标日期型FOF、目标风险FOF和其他FOF规模分别为1.81万亿美元、0.42万亿元和1.01万亿美元，目标日期型FOF占比最突出，占FOF总规模的55.75%。从投资类型来看，美国FOF市场中混合型FOF始终占据主导地位，无论是数量占比，还是规模占比，均处于80%以上。截至2021年末，美国混合型FOF基金规模达2.63万亿美元，占FOF基金规模的81.25%，存续数量为1190只，占比84.64%。

个人养老金基金的风险类型覆盖面广，可满足不同类型投资者的需求。

招商证券基金评级分类将公募FOF分为普通FOF、养老目标日期FOF和养老目标风险FOF。进一步，再根据基金合同中规定的投资范围和目标进行分类。养老目标风险FOF根据合同中的投资权益资产比例进行划分，划分为：

129只产品共来自40家公募基金管理人。入选产品最多的公司为华夏基金、南方基金、汇添富基金、易方达基金、嘉实基金、华安基金、广发基金等，这些基金管理人均有5只以上的产品入选。根据入选产品的合计最新规模来看，交银施罗德、兴证全球、汇添富、南方基金、浦银安盛、嘉实基金、南方基金等规模较突出。单只基金平均规模较突出的有交银施罗德、兴证全球、浦银安盛和招商基金等。

产品类型覆盖面较广，可满足不同投资者的需求。纳入的129只产品中，有79只为养老目标风险基金，主要为稳健型产品，数量占比约75%，即主要为低风险FOF。除此之外还有18只均衡型和2只积极型产品。养老目标日期基金共50只，目标日期的区间覆盖了2025-2050的时间段。其中，目标日期主要为2035和2040区间段，即针对的是还有10-20年退休的人群。

基金持有期主要为3年及以下，权益仓位较高的产品的持有期相对较长。从产品的持有期来看，持有期分为1年、3年和5年，基金数量分别为61只、57只和11只。持有期1年的产品最多，其中57只为稳健型目标风险基金，另外4只为2025和2030区间段的目标日期基金，持有期为5年的产品主要是目标日期2040、2045和2050以及积极型目标风险基金。从持有期和产品类型来看，权益仓位较高的产品的持有期相对较长。

部分个人养老金基金的权益仓位较高，易受市场短期波动影响，适合长期持有。

近3年持有1年获得正收益概率超50%，收益均值为7%。计算近3年内任意一天买入并持有1年可获得正收益的概率和可获得的收益均值，可以发现，持有1年可获得的正收益概率均高于50%，有部分产品的概率高于90%，分别为招商和悦稳健养老一年（章鸽武）、富国鑫旺稳健养老一年（张子炎）和交银安享稳健养老一年（蔡铮），均为稳健型养老目标风险基金。

近2年持有1年获得正收益的概率均值为29%，平均持有收益为负。计算近2年内任意一天买入并持有1年可获得正收益的概率和可获得的收益均值，可以发现，持有1年可获得的正收益概率差异较大，大部分低风险产品获得正收益的概率仍可超过50%，但是中高风险产品受近2年权益市场波动的影响，整体收益表现不佳，部分产品的持有收益甚至出现亏损。

2022年4月21日，国务院办公厅正式发布《关于推动个人养老金发展的意见》，标志着养老第三支柱的建设迈出了实质性的一步。11月4日人力资源社会保障部、财政部、国家税务总局、银保监会、证监会联合发布《个人养老金实施办法》，与此同时，相关的税收政策、账户开立、产品投资等配套政策陆续出台，意味着个人养老金制度进入实质性推动落地阶段。根据《个人养老金实施办法》，个人养老金资金账户资金用于购买符合规定的银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等运作安全、成熟稳定、标的规范、侧重长期保值的满足不同投资者偏好的金融产品，参加人可自主选择。

目前首批个人养老金基金、个人养老金保险的名录均已公布。养老储蓄和个人养老金理财虽暂未公布名录，但特定养老储蓄和养老理财产品均已展开试点，其中养老理财已试点超1年。

投资者应立足于自身风险偏好选择合适的产品。

极度风险厌恶的投资者：养老储蓄和个人养老金保险均具有保本的属性，两者均针对风险承受能力较低的投资者，产品安全性较高。养老储蓄的期限有5年、10年、15年和20年，期限较长的产品更换难度较大，目前利率区间为2.05%-4%，在利率下行的市场环境中可能存在无法跑赢通胀的风险。个人养老金保险的投资收益较稳定，7款产品中有4款产品的运行时间已超1年，2021年结算利率为4%-6%左右，均高于养老储蓄。同时，在投资收益之外还提供特定场景保障金（如身故保险金），具有保障属性，但这类产品投资期限长，产品更换难度较大，更换产品可能会损失部分本金。

低风险投资者：养老理财和个人养老金基金中均有针对低风险投资者的产品选择。养老理财主要为风险等级为R2的产品，业绩基准为5.8%-8%左右，业绩较稳定但短期仍有亏损的可能。产品引入了平滑基金、风险准备金、减值准备等风险保障机制，以熨平波动、增强产品风险抵御能力，风险保障机制有利于增强持有体验，但短期收益弹性会有所减弱。个人养老金基金中的稳健型养老目标基金、目标日期2025区间、2030区间的产品均为低风险产品，权益资产投资比例一般为10%-30%左右，相对于养老理财的权益投资比例较高，业绩弹性更大，当市场下行可能也会面临相对较大的回撤，适合追求稳健收益同时希望增加权益敞口暴露的投资者。

中高风险投资者：首批129只个人养老金基金中有50%的产品为中高风险，这类产品的持有期为3年或者5年，以3年为主。经测算，对于满足要求的个人养老金基金，近3年持有1年获得正收益概率超50%，收益均值为7%。这类基金的权益仓位最高超过了70%，短期持有受市场影响较大，适合希望长期参与权益市场的投资者。