主动权益基金规模小幅下降，债券型基金规模增长领先。公募基金二季度总规模为27.3万亿元，相比上季度上升3.8%，连续两季度回暖。其中，二季度债券型、货币型和股票型基金规模增长领先，混合型基金规模收缩较为明显。我们以普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型基金作为主动权益产品统计口径，当前主动权益产品共4,237只，规模合计4.7万亿元，相对上季度末规模下降3.92%。易方达、广发基金和中欧基金主动权益基金规模居于前三，规模前十大公司占市场份额43.68%。

主动权益产品发行有所下降。二季度新发主动权益产品79只，募集规模422.6亿元。较上季度主动权益型基金回暖后，产品发行规模有所下降，相对上季度下降21.5%。

二季度主动权益产品整体下跌。二季度A股市场震荡回调，公募含权产品业绩受到影响。从结果上来看，各类主动权益产品整体呈下跌趋势，其中偏股混合型、普通股票型和主动偏股型基金跌幅最大，但各类主动权益基金整体表现优于同期中证800指数收益（-5.21%），也优于被动指数型基金（-4.36%）。在各类型基金中，国际(QDII)股票型基金、国际(QDII)另类投资基金和国际(QDII)债券型基金表现相对领先。

二季度各主题基金均录得负收益，其中制造和科技主题基金跌幅较小。二季度各细分品类主题基金整体回调，其中，制造和科技主题基金平均跌幅较小，整体分别下跌0.38%和0.92%，而消费和医药主题基金平均跌幅较大。

主动权益产品仓位维持高位。二季度主动权益公募产品仓位中位数88.8%，相较上季度末下降0.92ppt，但仍处于历史较高分位（91%）。各行业主题型基金规模均有不同程度的减少，而科技主题基金规模降幅最小，规模占比有所提升。

重仓食品饮料、医药和电力设备及新能源，主动加仓通信、汽车和电子行业。主动权益产品二季度重仓食品饮料、医药和电力设备及新能源。不同于上季度主要增配计算机、食品饮料和通信行业，今年二季度主动权益产品在主动增配行业上主要集中于通信、汽车和电子行业。其中通信行业增配幅度最为突出，主动配置比例为1.33ppt。主动减配主要集中于消费和上游原材料行业，减配幅度最大的行业为食品饮料、交通运输、传媒、有色和煤炭行业。二季度港股在主动偏股基金中的市值占比持续下降，比例由上季度7.16%下降到6.67%。

头部重仓个股多录得资金流出，TMT个股获明显增持。二季度主动权益产品持股市值前三大的个股分别为贵州茅台、宁德时代和腾讯控股，前五大重仓个股中均有所减持，其中贵州茅台主动减持市值领先。港股持股最大十只个股中，多数个股受到大幅减持，该季度美团、中国移动及药明生物增持幅度领先，而李宁、香港交易所和中国海洋石油减持幅度领先。主动权益产品增持最多的三大个股分别为中兴通讯、中际旭创、恒瑞医药，减持最多的三大个股分别为贵州茅台、泸州老窖、五粮液，前十大减持个股的行业分布集中在食品饮料和医药行业。同时，新基金建仓前十大个股行业较为分散。

抱团效应持续下降。二季度基金头部重仓个股集中度持续下降，持股集中度降低于主要集中于头部十大个股，CR10、CR 20和CR50分别环比下降1.20ppt、1.34ppt和1.53ppt。今年二季度行业集中度小幅下降，行业集中度的下降主要源于重仓行业食品饮料行业的减配。

主动权益基金规模小幅下降，债券型基金规模增长领先。公募基金2023年二季报已披露完毕，根据最新数据显示，公募基金规模相对上季度小幅上升，2023Q2总规模为27.3万亿元，相比上季度上升3.8%，持续回暖。其中，二季度债券型、货币型和股票型基金规模增长领先，分别增长9.44%、4.83%和3.98%。混合型基金规模收缩较为明显，相对上季度末下降7.3%至4.4万亿元。我们以普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型基金作为主动权益产品统计口径[1]，当前主动权益产品共4,237只，规模合计4.7万亿元，伴随着股票市场的明显下行，主动权益产品规模相对上季度末下降3.92%。

管理人维度，易方达、广发基金和中欧基金主动权益基金规模居于前三，管理规模分别达3,252亿元、2,645亿元和2,463亿元，规模前十大公司占市场份额43.68%。

[1] 为统一口径，本报告统计的主动权益基金包括普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型基金，其中灵活配置型基金中会涵盖部分低仓位基金

主动权益产品发行有所下降。二季度新发主动权益产品79只，募集规模422.6亿元。继上季度主动权益型基金小幅回暖后，产品发行规模有所下降，相对上季度下降21.5%。二季度华安基金主动权益产品募集规模居所有公募基金公司首位，共计发行3只产品，募集规模78.0亿元，其次为招商基金和博时基金。在产品数量上，中欧基金、西藏东财和招商基金发行数量领先。

二季度主动权益产品整体下跌。二季度A股市场震荡回调，公募含权产品业绩受到影响。从结果上来看，各类主动权益产品整体呈下跌趋势，其中偏股混合型、普通股票型和主动偏股型基金跌幅最大，收益中位数分别为-4.18%、-3.90%和-3.60%，灵活配置型和平衡混合型基金当季跌幅亦均超过2.5%。但各类主动权益基金整体表现优于同期中证800指数收益（-5.21%），也优于被动指数型基金（-4.36%）。在各类型基金中，国际(QDII)股票型基金、国际(QDII)另类投资基金和国际(QDII)债券型基金表现相对领先，收益中位数分别为4.46%、2.01%和2.00%。

二季度各主题基金均录得负收益，其中制造和科技主题基金跌幅较小。二季度各细分品类主题基金整体回调，其中，制造和科技主题基金平均跌幅较小，整体跌幅分别为0.38%和0.92%。消费和医药主题基金平均跌幅较大，分别下跌9.53%和6.36%。二季度收益排名领先且规模在2亿元以上的产品主要为科技主题下的国融融盛龙头严选A（+35.12%）、诺德新生活A（+31.44%）及高仓位均衡主题下的太平行业优选A（+25.71%）。

主动权益产品仓位小幅下降，目前处于历史较高分位（>80%）。二季度主动权益公募产品仓位中位数为88.8%，相较上季度末下降0.92ppt，但仍处于2010年以来的历史较高分位（91%）。具体来看，各类主动权益基金仓位相较上季度末均小幅下降，其中偏股混合型和灵活配置型基金仓位仍处于历史较高分位（>80%），普通股票型基金仓位降至90.71%，平衡混合型基金仓位降至历史较低分位（31.5%）。二季度基金头部重仓个股集中度持续下降，持股集中度降低于主要集中于头部十大个股，CR10、CR20和CR50分别环比下降1.20ppt、1.34ppt和1.53ppt。

科技主题基金规模占比提升。二季度高仓位均衡型基金共2,461只，规模合计27,551.7亿元，规模相较上季度末下降6.3%；各行业主题型基金规模均有不同程度的缩减，其中消费和金融地产主题基金规模下降幅度最大，在主动权益型基金中所占相应规模比例也有小幅下降，而科技主题基金规模降幅最小，规模占比有所提升。

二季报显示主动权益产品重仓食品饮料、医药和电力设备及新能源行业，持股市值依次为2,659.8亿元、2,553.9亿元和2,524.3亿元，占全部重仓股市值的12.2%、11.7%和11.6%。

相较上季度末增配通信、汽车和家电板块。二季度市场整体需求较弱、市场预期下行，经济修复动能有所放缓。伴随着AI大模型发展驱动算力硬件进入投资新周期，叠加车市回暖与空调需求复苏带动家电板块回升，基金持仓中对于通信、汽车和家电行业的配置市值增长领先，环比增加391.4亿元、169亿元和139亿元，对应重仓股市值占比分别提升4.2ppt、4.1ppt和2.3ppt。而食品饮料、电力设备及新能源和医药行业减配最多，配置市值分别环比减少913.4亿元、212.8亿元和196.2亿元，但医药行业相对沪深300指数超配幅度仍领先。

主动加仓通信、汽车和电子行业。采用剔除行业指数涨幅的市值测算重仓股行业主动配置比例，不同于上季度主要增配计算机、食品饮料和通信行业，今年二季度主动权益产品在主动增配行业上主要集中于通信、汽车和电子行业。其中通信行业增配幅度最为突出，主动配置比例为1.33ppt。主动减配主要集中于消费和上游原材料行业，减配幅度最大的行业为食品饮料、交通运输、传媒、有色和煤炭行业，主动配置比例分别减少2.07ppt、0.60ppt、0.34ppt、0.31ppt和0.23ppt。

行业集中度小幅下降。我们通过赫芬达尔指数衡量行业的集中度，今年二季度行业集中度小幅下降，行业集中度的下降主要源于重仓行业食品饮料行业的减配。

港股配置比例持续下降。今年上半年，地缘冲突叠加海外加息影响下，港股震荡走弱，以互联网科技公司为代表的企业估值明显下行。二季度港股在主动偏股基金中的市值占比较上季度小幅下降，比例由上季度7.16%下降到6.67%。

头部个股多录得资金流出。2023Q2主动权益产品披露的重仓股中，持股市值前五大的个股分别为贵州茅台、宁德时代、腾讯控股、泸州老窖和五粮液，持股市值分别为834.8亿元、735.9亿元、463.9亿元、434.5亿元、397.6亿元。前五大重仓个股中均有所减持，其中贵州茅台主动减持市值领先。持股市值前十大个股中，药明康德、山西汾酒和爱尔眼科退出，中兴通讯、恒瑞医药和晶澳科技进入前十大重仓个股行列。港股持股市值最大个股包括腾讯控股、美团和中国海洋石油，持股最大十只个股中，多数个股受到大幅减持，该季度美团、中国移动及药明生物增持幅度领先，而李宁、香港交易所和中国海洋石油减持幅度领先。

主动权益产品增持最多的三大个股分别为中兴通讯、中际旭创、恒瑞医药，增持市值依次为185.1亿元、159.6亿元、124亿元，前十大增持个股行业分布较为集中，主要分布于TMT行业。主动权益产品减持最多的三大个股分别为贵州茅台、泸州老窖、五粮液，减持市值依次为98.3亿元、80.9亿元、55.3亿元，前十大减持个股的行业分布集中在食品饮料和医药行业。

对二季度新发产品建仓情况进行统计，新发主动权益产品建仓买入市值最大的个股为贵州茅台，共建仓买入4.4亿元。第二至第三位为宁德时代和中兴通讯，分别建仓买入3.9亿元和3.7亿元。新基金建仓前十大个股行业较为分散。

本文摘自：2023年7月22日已经发布的《解读公募定期报告（35）：震荡市下，主动权益产品如何布局当前机会？——主动权益基金2023年二季报》

朱垠光  分析师 SAC 执业证书编号：S0080523060001

胡骥聪  分析师 SAC 执业证书编号：S0080521010007 SFC CE Ref：BRF083

刘均伟  分析师 SAC 执业证书编号：S0080520120002 SFC CE Ref：BQR365