中金 | 量化观市：市场仍有小幅上涨空间
全周回顾：市场显著上涨，食饮汽车强势，成长优于价值，分红支撑贴水
1）市场显著上涨：经历了前期的下跌行情后，A股市场在本周显著上涨，表征市场走势的宽基指数均有较大涨幅，最终沪深300、中证500、创业板指本周涨幅分别为3.30%、2.30%、5.93%；市场活跃度较前期有所上升，本周平均日成交额超过1万亿元；北向资金延续前期的净流入趋势，全周累计净流入143.91亿元。
2）食饮汽车强势：本周食品饮料与汽车行业表现出色，涨幅在所有行业中排在前两位，其它表现较好的行业还包括电力设备及新能源、机械、消费者服务等。而电力及公用事业与银行行业在本周表现不佳，跌幅在所有行业中排名前两位，其它表现偏弱的行业还包括石油石化、房地产、建筑等。
3）成长优于价值：本周成长风格的收益强于价值风格，对应国证成长指数全周上涨4.87%，而国证价值指数全周下跌0.32%。根据中金量化风格因子体系，本周表现较好的因子主要包括动量、盈利能力和规模等。
4）分红支撑贴水：本周场内期权持仓量较上周上升4%，股指期货市场成交额受交割影响上升30%。期指贴水受到分红预期持续影响，IH、IF、IC和IM当季合约年化基差率本周分别调整至-4.0%、-2.8%、-2.6%和-4.0%，分红调整后的年化基差率上升至4.3%、3.7%、0.2%和-2.7%。
后市展望：市场仍有小幅上涨空间
展望未来市场方向，首先，反映经济预期差对股市影响方向的宏观预期差指数当前维持看多观点，我们认为当前宏观经济对股市的利好程度相对较高。其次，从估值水平、市场情绪和资金流向维度所构建的左侧择时指标体系当前维持看多信号，触发的指标为估值维度的估值分位指标，我们认为股市当前已处于估值较低状态，未来存在一定的估值修复空间。另一方面，本周反映指数阻力支撑相对强弱的QRS指标在跟踪的若干指数中多数为看多信号，我们认为市场底部支撑更强，未来出现上涨的概率较高。最后，从量能信号的角度，多数宽基指数的成交额综合得分处于正常水平，我们认为市场上涨更多表现为震荡形式。综合来看，我们认为A股处于估值较低状态，仍有小幅上涨空间，但上涨更多表现为震荡形式。风格轮动方面，我们在6月初相对看好小盘成长风格。
综合宏观环境变化、指数走势结构、成交分布情况、技术指标表现等，我们认为A股处于估值较低状态，仍有小幅上涨空间，但上涨更多表现为震荡形式，风格方面建议关注小盘成长风格。
量化模型表现跟踪
行业轮动：多维叠加轮动模型本周跑赢基准1.3个百分点。多维叠加行业轮动模型6月份持仓行业为汽车、消费者服务、食品饮料、家电、交通运输和电力及公用事业。该模型组合本周收益率3.9%，同期行业等权基准收益为2.5%，组合跑赢基准1.3个百分点。样本外（2021-06-02至2023-06-16）组合收益率累计-5.5%，同期行业等权基准收益率-3.3%，超额收益率-2.28%。
多因子选股：中证500指数增强本周跑输基准0.16个百分点。本周（2023-06-09至2023-06-16），沪深300指数增强跑输基准0.80ppt。组合样本外跟踪以来（2019-01-01至2023-06-16）累计收益87.74%，累计跑赢基准54.27ppt。本周中证500指数增强跑输基准0.16ppt。组合样本外跟踪以来（2021-01-01至2023-06-16）累计收益22.49%，累计跑赢基准27.66ppt。本周中证1000指数增强跑输基准0.41ppt。组合样本外跟踪以来（2022-08-01至2023-06-16）累计收益4.95%，累计跑赢基准12.07ppt。
主动量化选股：今年以来价值股优选策略收益率为12.2%。成长趋势共振模型本周（2023-06-12至2023-06-16）收益率为1.6%。该策略2009年1月1日以来，年化收益率达31.7%，以偏股混合型基金指数为基准，年化超额收益率达21.0%。2023年以来收益率为-0.1%，跑输基准0.7ppt；本周收益率为1.6%，跑输基准2.2ppt。价值股优选策略本周（2023-06-12至2023-06-16）收益率为-0.3%。该策略2009年5月5日以来，年化收益率达21.4%，以中证红利指数为基准，年化超额收益率为15.3%。2023年以来收益率达12.2%，超额红利指数6.7ppt；本周收益率为-0.3%，超额基准1.3ppt。
股指分红进度
多数股指成分股中超四成公司完成分红。截至2023年6月16日，上证50指数成分股中，48家公司已开启分红流程，其中有14家公司完成分红，7家公司进入实施阶段，11家公司通过股东大会，16家公司处于预案阶段。沪深300指数成分股中，267家公司已开启分红流程，其中有121家公司完成分红，27家公司进入实施阶段，50家公司通过股东大会，69家公司处于预案阶段。中证500指数成分股中，419家公司已开启分红流程，其中有211家公司完成分红，35家公司进入实施阶段，124家公司通过股东大会，49家公司处于预案阶段。中证1000指数成分股中，767家公司已开启分红流程，其中有471家公司完成分红，73家公司进入实施阶段，179家公司通过股东大会，44家公司处于预案阶段。
我们用最新数据对期货存续期间的分红进行预测，并计算期货合约的调整基差。当季合约IH、IF、IC、IM的年化调整基差率分别为4.29%、3.66%、0.21%和-2.68%。
风险提示
模型基于历史数据构建，未来可能存在失效风险。
文章来源
本文摘自：2023
分析员 周萧潇 SAC 执业证书编
分析员 古 翔 SAC 执业证书
分析员 宋唯实 SAC 执业证书编号：
联系人 郑文才 SAC 执业证书编号：S00
联系人 陈宜筠 SAC 执业证书编号：S0080122080368
联系人 曹钰婕 SAC 执业证书编号：S0080122030141
分析员 胡骥聪 SAC 执业证书编号：S0080521010007 SFC CE Ref：BRF083
分析员 刘均伟 SAC 执业证书编号：S0080520120002 SFC CE Ref：BQR365
法律声明
本篇文章来源于微信公众号: 中金量化及ESG
