中金 | 量化观市：震荡上行可能延续

admin1年前 (2023-11-13)研报628

全周回顾：市场延续反弹，传媒计算机强势，成长优于价值，基差有所分化

1）市场延续反弹：经历了前期的反弹行情后，A股市场在本周延续上行，表征市场走势的各宽基指数多数具有一定涨幅，最终沪深300、中证500、创业板指本周涨跌幅分别为0.07%、1.14%、1.88%；市场活跃度较前期有所上升，本周平均日成交额为9812亿元；北向资金则由前期的净流入转为净流出，全周累计净流出79.52亿元。

2）传媒计算机强势：本周传媒与计算机行业表现出色，涨幅在所有行业中排在前两位，其它表现较好的行业还包括通信、煤炭、房地产等。而食品饮料与石油石化行业在本周表现不佳，跌幅在所有行业中排名前两位，其它表现偏弱的行业还包括钢铁、有色金属、银行等。

3）成长优于价值：本周成长风格的收益强于价值风格，对应国证成长指数全周上涨1.03%，而国证价值指数全周下跌0.57%。根据中金量化风格因子体系，本周表现较好的因子主要包括动量、低流动性、盈利能力和成长能力等。

4）基差有所分化：本周场内期权持仓量较上周（11/06~11/10，下同）上涨8%，股指期货总持仓量较上周基本不变。本周期指当季合约周均贴水率相对上周有所分化，大盘基差率上浮同时小盘基差率下降。本周IH、IF、IC和IM日均当季年化基差率分别为3.0%、2.5%、-1.8%和-3.5%。

后市展望：震荡上行可能延续

展望未来市场方向，首先，反映经济预期差对股市影响方向的宏观预期差指数当前转为中性观点，我们认为当前宏观经济对股市的利好程度偏中性。其次，从估值水平、市场情绪和资金流向维度所构建的左侧择时指标体系当前维持看多观点，当前有5个指标触发看多信号，2个指标触发看空信号，其余指标处于中性状态，我们认为股市当前在估值、情绪、资金等方面均处于偏低状态，未来大概率出现均值和情绪修复带来的市场上行。另一方面，本周反映指数阻力支撑相对强弱的QRS指标在跟踪的若干指数中涨跌信号互现，我们认为市场未来走势或以震荡为主，或难以出现大级别的上涨或下跌。最后，从量能信号的角度，多数宽基指数的成交额综合得分处于一般水平，我们认为成交量难以支撑市场未来出现大幅上涨。综合来看，我们认为A股当前在估值、情绪、资金等方面均处于偏低状态，可以耐心进行布局，但或出现的上涨也将更多表现为震荡形式。风格轮动方面，我们在11月初相对看好小盘价值风格。

综合宏观环境变化、指数走势结构、成交分布情况、技术指标表现等，我们认为A股当前在估值、情绪、资金等方面均处于偏低状态，可以耐心进行布局，但或出现的上涨也将更多表现为震荡形式，风格方面建议关注小盘价值风格。

量化模型表现跟踪

行业轮动：轮动速度自适应模型本周与基准跑平。轮动速度自适应模型11月份持仓行业为石油石化、银行、电力及公用事业、通信、传媒和钢铁。该模型组合本周收益率0.9%，同期行业等权基准收益为0.9%，组合与基准跑平。样本外（2023-08-01至2023-11-10）组合收益率累计-10.3%，同期行业等权基准收益率-8.5%，超额收益率-1.8%。

多因子选股：沪深300指数增强跑赢基准0.42个百分点。本周（2023-11-03至2023-11-10），沪深300指数增强跑赢基准0.42ppt。组合样本外跟踪以来（2019-01-01至2023-11-10）累计收益77.79%，累计跑赢基准57.02ppt。本周中证500指数增强跑输基准0.28ppt。组合样本外跟踪以来（2021-01-01至2023-11-10）累计收益22.16%，累计跑赢基准36.19ppt。本周中证1000指数增强跑输基准0.57ppt。组合样本外跟踪以来（2022-08-01至2023-11-10）累计收益5.48%，累计跑赢基准20.68ppt。

主动量化选股：今年以来成长趋势共振选股策略超额偏股混合型基金指数6.5个百分点。成长趋势共振模型本周（2023-11-06至2023-11-10）收益率为-0.3%。该策略2009年1月1日以来，年化收益率达30.9%，以偏股混合型基金指数为基准，年化超额收益率达21.5%。2023年以来收益率为-4.4%，超额基准6.5ppt；本周收益率为-0.3%，跑输基准1.2ppt。价值股优选策略本周（2023-11-06至2023-11-10）收益率为0.2%。该策略2009年5月5日以来，年化收益率达19.6%，以中证红利指数为基准，年化超额收益率为14.1%。2023年以来收益率达-1.5%，跑输红利指数2.5ppt；本周收益率为0.2%，超额基准0.2ppt。