中金：被动基金规模再创新高，哪类产品受捧？——被动基金2022年四季报

admin2年前 (2023-01-30)研报713

摘要

规模及竞争格局：整体规模再创新高，股票ETF贡献主要增长

整体规模再创新高。四季度权益市场估值已处低位的背景下，虽然股市整体震荡，但以权益型产品为主的被动指数型基金获资金明显流入。截至12月末被动产品整体规模约为2.54万亿元，相较2022年三季度规模大幅回升9.1%。结构上，股票型ETF规模增长迅速，增速高达17.9%；而货币型ETF规模降幅领先，相对上季度末降低11.2%，债券和商品型ETF规模也分别有7.6%和4.8%的缩水。

宽基产品规模增长突出，跨境产品规模再创历史新高。截至四季度，权益产品中行业主题产品规模相对占优，整体规模为7,005亿元，对应规模占比为44%；宽基产品规模占比紧随其后，对应规模为5,991亿元。其中宽基产品规模相比三季度增长明显，涨幅为26%，创历史新高；行业主题和SmartBeta型产品分别环比小幅增长4%和6%。伴随着香港市场的上行，被动跨境产品规模延续近年的规模增长趋势，规模大幅升至2,296亿元，刷新历史新高。

TMT主题权重提升，消费和金融地产主题权重下行。在所有行业主题产品中，规模占比相对靠前行业主题为消费与金融地产，两者对应规模分别为1,361亿元与1,289亿元。其中，TMT主题产品规模占比环比提升领先，增长1.3ppt，医药和新能源主题的占比提升也相对明显；消费和金融地产主题规模占比下行靠前，分别降低1.2ppt和0.7ppt。

宽基和证金债指数产品规模增长靠前。四季度跟踪产品规模增长前十的指数除了宽基指数沪深300、科创50、中证500和创业板50外，其余指数中有5只指数为证金债指数。截至四季度，被动权益产品跟踪最大规模指数为沪深300，整体规模1,774亿元，其次为中证500指数。在所有的指数中，有6只指数的跟踪产品规模超过500亿元。

头部权益产品集中度提升明显。基金公司被动产品管理规模头部排名相对去年年末变化较小，且整体集中度维持高位，行业CR5升至50%以上。在产品层面，头部被动权益产品集中度大幅提升，CR10由27.1%升至28.6%。

权益产品发行规模处于中位水平，成长型产品受到关注。2022年四季度总发行规模大幅降低，由三季度的698亿元下降至253亿元，平均发行规模降至8.2亿元，但总发行规模和平均发行规模仍处于2017年以来的中位水平。具体产品层面，权益型宽基产品发行规模领先，成长科技板块的产品受捧，交运主题也受到关注。

ETF产品资金流及交投：股票产品资金流入趋势明显，科技主题产品交投活跃

股票产品资金流入趋势明显，债券型产品资金12月回升。股票产品四季度整体保持明显的资金流入趋势；债券型产品四季度资金流则出现大幅波动，资金在10-11月快速流出，后在12月明显回流；跨境型ETF 10月资金流入相对明显，此后在香港市场行情出现后资金流入减缓；四季度商品型ETF的资金呈现流出趋势。

新能源和半导体指数产品资金流入领先。对于四季度股票型ETF，宽基产品中，以沪深300和科创50为代表的大盘宽基指数产品资金流入居前；行业主题产品中，新能源和半导体指数产品资金流入领先。

科技主题产品Q4交投活跃。股票和跨境型产品交投于10月开始大幅提升，并在11月中旬到达高位后持续回落，降至原先水平。债券型ETF交投于四季度维持上升趋势，增长至高位。聚焦股票类产品，行业主题ETF交投10月明显走高，并超过宽基ETF的交投活跃度。其中，科技主题产品Q4交投活跃度升至高位，显著高于其他行业主题产品。

正文

规模及竞争格局

基金规模：整体规模再创新高，股票ETF贡献主要增长

整体规模再创新高。四季度权益市场估值已处低位的背景下，虽然股市整体震荡，但以权益型产品为主的被动指数型基金获资金明显流入。根据公募基金2022年四季报显示，截至12月末被动产品整体规模约为2.54万亿元，相较2022年三季度规模大幅回升9.1%。结构上，股票型ETF规模增长迅速，增速高达17.9%；而货币型ETF规模降幅领先，相对上季度末降低11.2%，债券和商品型ETF规模也分别有7.6%和4.8%的缩水。

股票型指数产品已近千只。截至2022年四季度末，被动产品中股票型产品数量已近千只，占所有被动产品比例80.1%。其中ETF股票产品数量686只。规模层面，同样是股票产品占优，截至2022年12月末，ETF中股票产品规模逾1.25万亿元，占比所有ETF产品规模75.4%，相比上季度明显增长。LOF及场外产品中，股票产品规模占比则为37.6%；

图表1: 被动产品整体规模再创新高

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至日期为2022.12.31

图表2: 数量层面股票产品占主导

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至日期为2022.12.31

图表3: 规模层面股票产品同样占优

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至日期为2022.12.31

宽基产品规模增长突出。截至四季度，权益产品中行业主题产品规模相对占优，整体规模为7,005亿元，对应规模占比为44%；宽基产品规模占比紧随其后，对应规模为5,991亿元。其中宽基产品规模相比三季度增长明显，涨幅为26%，创历史新高；行业主题和SmartBeta型产品上季度规模涨幅则相对较低，分别环比增长4%和6%。

跨境产品规模再创历史新高。2022年四季度，被动跨境产品规模伴随着香港市场的上行，延续近年的规模增长趋势，规模由上季度1,817亿元大幅升至2,296亿元，占比为14.5%，规模和占比刷新历史新高。

TMT主题权重提升，消费和金融地产主题权重下行。在所有行业主题产品中，规模占比相对靠前行业主题为消费与金融地产，两者对应规模分别为1,361亿元与1,289亿元。其中，TMT主题产品规模占比环比提升领先，增长1.3ppt，医药和新能源主题产品的规模占比提升也相对明显；消费和金融地产主题产品规模占比环比下行靠前，分别降低1.2ppt和0.7ppt。

图表4: 行业主题产品占据主要地位

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至日期为2022.12.31

图表5: 宽基产品规模增长突出

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至日期为2022.12.31

图表6: TMT和医药产品规模增长领先

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至日期为2022.12.31

图表7: 跨境产品规模占比再创历史新高

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至日期为2022.12.31

图表8: TMT主题权重提升，消费和金融地产主题权重下行

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至日期为2022.12.31

头部非货ETF产品规模相对均衡。观察四季度被动产品规模，可以发现ETF规模最大产品整体分布相对均衡，规模最大产品前四名均以宽基指数为跟踪目标。规模前十大产品中，有6只为宽基产品，2只为证券ETF，2只产品投向港股。而头部LOF及场外指数产品规模分布相对极端，招商中证白酒A于四季度规模降至684亿元，但仍远高于第二名博时中债1-3年国开行A。

宽基和证金债指数产品规模增长靠前。观察四季度产品规模变化，并以跟踪指数进行汇总，可以发现跟踪产品规模增长前十的指数除了宽基指数沪深300、科创50、中证500和创业板50外，其余指数中有5只指数为证金债指数。截至四季度，被动权益产品跟踪最大规模指数为沪深300，整体规模1,744亿元，跟踪产品数量35只。其次为中证500指数，规模接近850亿元，跟踪产品数量为26只。在所有的指数中，有6只指数的跟踪产品规模超过500亿元。

图表9: 2022年四季度规模最大非货ETF产品

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至日期为2022.12.31

图表10: 2022年四季度规模最大LOF/场外指数产品

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至日期为2022.12.31

图表11: 2022年Q4产品规模增加最多前十产品

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至日期为2022.12.31

图表12: 2022年Q4跟踪产品规模增加最多前十指数

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至日期为2022.12.31

图表13: 被动权益产品跟踪指数前20

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至日期为2022.12.31

竞争格局：头部权益产品集中度提升明显

头部公司整体排名相对稳定。统计2022年四季度基金公司整体被动产品管理规模，整体排名相对稳定，具体表现为公司规模排名相较去年四季度变化较小，其中前三公司仍为华夏基金、华宝基金和易方达基金。对于各家基金公司的非货币ETF产品管理规模，整体格局也相对稳定，排名前三的公司包括华夏基金、易方达和华泰柏瑞基金。其中，广发基金和富国基金的非货币ETF规模增长较快。

头部权益产品集中度明显提升。以基金公司为观察口径，被动权益产品整体集中度整体提升，行业CR5上升至50%以上。从我们构建的集中度指标看，2022年四季度公司层面集中度小幅提升。相对上年年末，可以发现四季度被动产品向前20%公司集中的趋势更加明显。产品层面，头部被动权益产品集中度大幅提升，CR10由三季度27.1%升至28.6%。若排除新发产品影响，从密度曲线看，头部10%产品集中度则小幅提升。

图表14：被动产品管理规模排名相对稳定

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至日期为2022.12.31

图表15：非货币产品管理规模排名相对稳定

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至日期为2022.12.31

图表16：被动权益产品公司层面集中度较高

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至日期为2022.12.31

图表17：被动权益产品在向头部公司集中

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至日期为2022.12.31

图表18：头部权益产品集中度明显提升

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至日期为2022.12.31

图表19：头部10%产品集中度相对提升

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至日期为2022.12.31

新发产品：产品发行热度处于中位，成长型产品受到关注

权益产品发行规模处于中位水平。从新发产品数量及规模情况来看，2022年四季度被动权益产品共计发行31只，相较三季度的44只小幅下降。同时，总发行规模也大幅降低，由三季度的698亿元下降至253亿元，平均发行规模降至8.2亿元，但被动权益产品四季度的总发行规模和平均发行规模仍处于2017年以来的中位水平。四季度景顺长城和鹏华基金被动权益产品募集规模领先，募集规模分别为71.2亿元和41.1亿元。

成长型产品受到关注。2022Q4权益型宽基产品发行规模领先，交运、科技和TMT主题也受到关注。具体到头部产品，同期新发规模前十的产品中，多数聚焦科技成长板块。包括宽基产品创业板50ETF、靶向“硬科技”的中证机床ETF及国证半导体芯片ETF和SmartBeta产品沪深300成长ETF。

图表20：被动权益产品季度发行情况

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至日期为2022.12.31

图表21：被动权益产品月度发行情况

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至日期为2022.12.31

图表22：新发产品发行公司情况

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至日期为2022.12.31

图表23：新发产品细分类型分布

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至日期为2022.12.31

图表24：2022年Q4新发行规模前10产品

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至日期为2022.12.31

ETF产品资金流及交投

ETF资金流：股票产品资金流入趋势明显，债券型产品资金12月回升

股票产品资金流入趋势明显，债券型产品资金12月回升。观察各类产品2022年四季度每天累计资金净流入，可以发现股票产品四季度整体保持明显的资金流入趋势。债券型产品四季度资金流则出现大幅波动，该类基金于10-11月在业绩冲击下面临较大的赎回压力，资金快速流出，而12月情况得到缓解，资金重新流回债券型产品。对于跨境型ETF，产品在10月资金流入相对明显，此后在香港市场行情出现后资金流入减缓。而商品型ETF的资金则呈现流出趋势。观察每月新发股票产品与当月股票产品资金流，可以发现三季度股票产品资金流入以新发产品为主，10-11月股票新发产品资金流入较低，12月新发产品资金流入提速。

新能源和半导体指数产品资金流入领先。对于四季度股票型ETF，宽基产品中，以沪深300和科创50为代表的大盘宽基指数产品资金流入居前；行业主题产品中，新能源和半导体指数产品资金流入领先；跨境产品中，恒生科技和纳斯达克100指数产品资金流入靠前。

图表25：各类资产资金净流入情况（剔除首发募集）

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至日期为2022.12.31

图表26：股票产品每月资金流情况与新发规模

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至日期为2022.12.31

图表27：各类指数资金净流入前五

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至日期为2022.12.31

图表28：各类产品中资金净流入前五

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至日期为2022.12.31

ETF交投：科技主题产品交投活跃

股票和跨境产品交投大幅波动。从各类资产成交金额来看，呈现股票>跨境>债券>商品。其中股票和跨境型产品交投于10月开始大幅提升，并在11月中旬到达高位后持续回落，降至原先水平。债券型ETF交投于四季度维持上升趋势，增长至高位。

科技主题产品Q4交投活跃。聚焦股票类产品，可以发现2022年四季度三类产品交投走势均较为震荡，均出现快速上升后下滑的趋势。其中行业主题ETF交投10月明显走高，并超过宽基ETF的交投活跃度。对比不同行业主题，科技主题产品Q4交投活跃度升至高位，显著高于其他行业主题产品。2022年四季度，交投最活跃宽基指数为中证1000指数（季度成交金额4,886亿元），最活跃行业主题指数为证券公司（季度成交金额993亿元），最活跃Smart Beta指数为上证红利指数（季度成交金额127亿元），而最活跃跨境指数则为恒生互联网科技业指数（季度成交金额3,994亿元）。

大部分产品日均成交金额偏低。聚焦ETF产品场内交易情况，可以发现四季度大部分产品成交金额仍偏低，截至2022年四季度，在750只权益产品中，有560只产品日均成交金额小于5千万元。

图表29：2022年Q4大部分产品日均成交金额偏低

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至日期为2022.12.31

图表30：股票和跨境型产品交投情况12月明显下滑

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至日期为2022.12.31

图表31：各类产品交投在12月大幅下降

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至日期为2022.12.31

图表32：各类行业主题产品交投情况

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至日期为2022.12.31

图表33：各类指数2022年Q4交投前五

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至日期为2022.12.31

图表34：各类产品中交投活跃度前五

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至日期为2022.12.31

文章来源

本文摘自：2023年1月29日已经发布的《解读公募定期报告（29）：被动基金规模再创新高，哪类产品受捧？——被动基金2022年四季报》

胡骥聪分析员 SAC 执业证书编号：S0080521010007 SFC CE Ref：BRF083

朱垠光联系人 SAC 执业证书编号：S0080121070455

刘均伟分析员 SAC 执业证书编号：S0080520120002 SFC CE Ref：BQR365

王汉锋分析员 SAC 执业证书编号：S0080513080002 SFC CE Ref：AND454

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