A股整体下跌。A股整体领跌于全球股市，其中科创50下跌3.33%；美国股市整体表现微跌，其中纳斯达克指数上涨0.4%；欧洲股市也跟随下跌，其中法国CAC40下跌0.24%；亚太股市表现分化，其中日经225上涨0.79%；新兴市场整体上涨，其中阿根廷MERV上涨8.21%。

本周北向资金表现净流入，两市成交额下降。北向资金成交净买入99.6亿元，两融余额增加77亿元。从情绪面来看，本周日均成交额10263.4亿元，成交额较上周有所下降。

沪深300、创业板指偏乐观。沪深300择时观点：一，沪深300指数快慢线差值触发金叉信号后在2023年2月17日快慢线差向上突破0，本周有所下降；二，从沪深300成分股多空状态推演看，当前多头比例较高，仍然认为模型的翻多概率会进一步增加。创业板择时观点：一，创业板指快慢线差值触发金叉信号，本周有所下降；二，本周创业板下跌，2022年4月底以来创业板指底部反弹幅度由上周5.45%下跌至4.74%。

本周煤炭、电气及公用事业、钢铁环比景气度边际提升居前。扩散指数排名前六的中信一级行业分别是传媒、计算机、非银行金融、通信、家电、综合金融。从周度环比变化来看，行业扩散指数变化排名前六的中信一级行业分别是煤炭、电力及公用事业、钢铁、电力设备及新能源、房地产、银行。

本周科创50ETF、半导体ETF净流入居前。本周全部宽基ETF当中，净流入第一的是科创50ETF基金，宽基ETF标的指数净流入第一的是科创50，周成交额最高的代表产品：科创50ETF（142.26）。本周全部行业/主题ETF当中，净流入第一的产品是半导体ETF(28.74)，而将ETF产品按行业分类，本周净流入第一的行业是TMT。

融资净买入银行、非银行金融、国防军工等，北向净买入非银行金融、电力设备及新能源、银行等。本周中信一级行业中融资余额上升最多的五个行业分别是银行、非银行金融、国防军工、石油石化和交通运输。本周中信一级行业中北向资金成交净买入最多的五个行业分别是非银行金融、电力设备及新能源、银行、汽车和传媒。

本周宁德时代北向流入居前，关注中科江南大额解禁。从北向资金净流入个股分布看，净流入居前的有宁德时代、建设银行、璞泰来、北方华创、中国平安；下周预计解禁规模居前的公司有中科江南、晶科科技、通富微电、孚能科技、吉贝尔。

综合来看，本周市场整体下跌。从大盘择时模型看，沪深300目前快慢线差值已经向上突破0，本周有所下降，创业板指择时模型快慢线差值突破0以上，本周有所下降。宽基ETF中，本周科创50ETF流入居前，行业ETF中半导体ETF流入居前，结合扩散指标来看，认为当前可重点关注煤炭、电力及公用事业、钢铁、电力设备及新能源、房地产、银行。

海外市场波动风险，宏观数据、政策变化风险，模型失效风险

1. 观点综述

A股整体领跌于全球股市，其中科创50下跌3.[文]33%；美国股市整体表现微跌，其中纳斯达克指[章]数上涨0.4%；欧洲股市也跟随下跌，其中法国[来]CAC40下跌0.24%；亚太股市表现分化，[自]其中日经225上涨0.79%；新兴市场整体上[1]涨，其中阿根廷MERV上涨8.21%。

本周北向资金表现净流入，两市成交额下降。北向[7]资金成交净买入99.6亿元，两融余额增加77[量]亿元。从情绪面来看，本周日均成交额10263[化].4亿元，成交额较上周有所下降。

沪深300择时观点：一，沪深300指数快慢线[ ]差值触发金叉信号后在2023年2月17日快慢[ ]线差向上突破0，本周有所下降；二，从沪深30[ ]0成分股多空状态推演看，当前多头比例较高，仍[1]然认为模型的翻多概率会进一步增加。

创业板择时观点：一，创业板指快慢线差值触发金[7]叉信号，本周有所下降；二，本周创业板下跌，2[q]022年4月底以来创业板指底部反弹幅度由上周[u]5.45%下跌至4.74%。

从行业趋势角度来看，截至2023年5月12日[a]，扩散指数排名前六的中信一级行业分别是传媒([n]0.943)、计算机(0.863)、非银行金[t]融(0.804)、通信(0.769)、家电([.]0.722)、综合金融(0.676)。从周度[c]环比变化来看，行业扩散指数变化排名前六的中信[o]一级行业分别是煤炭(0.207)、电力及公用[m]事业(0.19)、钢铁(0.023)、电力设[文]备及新能源(-0.005)、房地产(-0.0[章]07)、银行(-0.013)。

从本周宽基ETF流向来看，标的指数资金净流入[来]前五的分别是科创50(79.85)、创业板指[自](40.67)、上证50(18.53)、科创[1]创业50(5.6)和创业板50(4.93)。[7]其中，科创50宽基指数周成交额最高的ETF是[量]科创50ETF（588000.SH，142.[化]26）,创业板指宽基指数周成交额最高的ETF[ ]是创业板ETF（159915.SZ，92.2[ ]）,上证50宽基指数周成交额最高的ETF是上[ ]证50ETF（510050.SH，112.1[1]7）。

本周全部行业/主题ETF当中，净流入前五的行[7]业分别是半导体ETF(28.74)、游戏ET[q]F(16.48)、芯片ETF(16.1)、医[u]疗ETF(9.23)和银行ETF(7.23)[a]。而将行业/主题ETF按行业分类，净流入前五[n]的行业分别为TMT(85.56)、消费(20[t].12)、医药生科(13.49)、新能源(1[.]0.42)和农林牧渔(7.14)。

本周中信一级行业中融资余额上升最多的五个行业[c]分别是银行(45.13)、非银行金融(21.[o]57)、国防军工(4.56)、石油石化(3.[m]9)和交通运输(3.58)。本周中信一级行业[文]中北向资金成交净买入最多的五个行业分别是非银[章]行金融(37.44)、电力设备及新能源(25[来].09)、银行(21.44)、汽车(18.6[自]2)和传媒(17.95)。

从北向资金净流入个股分布看，净流入居前的有宁[1]德时代(12.17)、建设银行(7.91)、[7]璞泰来(6.33)、北方华创(5.97)、中[量]国平安(5.72)；下周预计解禁规模居前的公[化]司有中科江南(64.05,44.06%)、晶[ ]科科技(40.96,107.29%)、通富微[ ]电(35.16,51.45%)、孚能科技(2[ ]9.93,158.03%)、吉贝尔(29.5[1]4,167.66%)。

综合来看，本周市场整体下跌。从大盘择时模型看[7]，沪深300目前快慢线差值已经向上突破0，本[q]周有所下降，创业板指择时模型快慢线差值突破0[u]以上，本周有所下降。宽基ETF中，本周科创5[a]0ETF流入居前，行业ETF中半导体ETF流[n]入居前，结合扩散指标来看，认为当前可重点关注[t]煤炭、电力及公用事业、钢铁、电力设备及新能源[.]、房地产、银行。

从已披露A股企业数据来看，2023Q1盈利增速为1.41%，增速较2022Q4有所上升。2023Q1金融风格、消费风格和稳定风格板块呈显著正增长，其他风格板块盈利表现较弱。

2. 大盘择时：沪深300、创业板指偏乐观

沪深300择时观点：一，沪深300指数快慢线差值触发金叉信号后在2023年2月17日快慢线差向上突破0，本周有所下降；二，从沪深300成分股多空状态推演看，当前多头比例较高，仍然认为模型的翻多概率会进一步增加。

创业板择时观点：一，创业板指快慢线差值触发金叉信号，本周有所下降；二，本周创业板下跌，2022年4月底以来创业板指底部反弹幅度由上周5.45%下跌至4.74%。

2.1. 大盘扩散指数择时

本周大盘整体下跌，沪深300指数下跌1.97%。根据我们的扩散指数择时模型，沪深300指数在2023年2月17日快慢线差向上突破0，本周有所下降。

因此，我们对于后市的判断是：一，沪深300指数快慢线差值触发金叉信号后在2023年2月17日快慢线差向上突破0，本周有所下降；二，从沪深300成分股多空状态推演看，当前多头比例较高，仍然认为模型的翻多概率会进一步增加。

创业板指数下跌0.67%。模型于2022年6[c]月7日触发“死叉”信号，创业板指扩散指数快线[o]和慢线之差(图2下方图中的绿线)目前突破0线[m]，本周有所下降。

因此，我们对于后市的判断是：一，创业板指快慢线差值触发金叉信号，本周有所下降；二，本周创业板下跌，2022年4月底以来创业板指底部反弹幅度由上周5.45%下跌至4.74%。

2.2. 全球股市本周表现情况：A股整体下跌，新兴市场表现分化

本周沪深300指数下跌1.97%，创业板指数[文]下跌0.67%，红利指数下跌1.44%。

本周(2023年5月8日至2023年5月12日)从全球市场角度看，A股整体领跌于全球股市，其中科创50下跌3.33%；美国股市整体表现微跌，其中纳斯达克指数上涨0.4%；欧洲股市也跟随下跌，其中法国CAC40下跌0.24%；亚太股市表现分化，其中日经225上涨0.79%；新兴市场整体上涨，其中阿根廷MERV上涨8.21%。

2.3. A股资金流向情况

2.3.1. 两融余额流向：本周周增加77亿元

截至2023年5月11日，两融余额为16204亿元，较2023年5月5日16126亿元增加77亿元(0.48%)。两融余额占A股流通市值比例为2.26%，较2023年5月5日2.26%增加0.03个百分点。两融交易额占A股成交额的8.25%，较2023年5月5日8.12%增加0.13个百分点。

2.3.2. 沪深港通资金流向：本周北向净买入99.6亿元

陆股通(北向)资金本周累计成交净买入99.6亿元人民币；本月累计成交净买入91.54亿元人民币；2023年累计成交净买入1905.89亿元人民币；开通以来累计成交净买入19151.86亿元人民币。

港股通(南向)资金本周累计成交净买入40.47亿元港币；本月累计成交净买入58.82亿元港币；2023年累计成交净买入1128.2亿元港币；开通以来累计成交净买入26839.01亿元港币。

2.3.3. 宽基ETF资金流向

从本周宽基ETF流向来看，标的指数资金净流入[章]前五的分别是科创50(79.85)、创业板指[来](40.67)、上证50(18.53)、科创[自]创业50(5.6)和创业板50(4.93)。[1]

其中，科创50宽基指数周成交额最高的ETF是科创50ETF（588000.SH，142.26）,创业板指宽基指数周成交额最高的ETF是创业板ETF（159915.SZ，92.2）,上证50宽基指数周成交额最高的ETF是上证50ETF（510050.SH，112.17）。

标的指数资金净流出前五的分别是中证1000(-15.94)、沪深300(-6.22)、中证500(-4.98)、上证180(-0.62)和国证2000(-0.35)。

具体来看，净流入前五的分别是科创50ETF(59.92)、创业板ETF(35.76)、上证50ETF(19.11)、科创50ETF易方达(11.47)和创业板50ETF(7.65)。

净流出前五的分别是中证1000ETF(-6.58)、沪深300ETF(-6.44)、中证500ETF(-5.16)、中证1000指数ETF(-3.74)和1000ETF(-2.88)。

2.3.4. 解禁规模统计：本周全市场解禁规模为692亿元

本周全市场解禁规模为692亿元，其中沪市主板为182亿元，深市主板为150亿元，创业板为292亿元，科创板为67亿元，预计未来一周解禁规模为365亿元，较本周减少327亿元，预计未来一月解禁规模为3701亿元。

3. 行业轮动：2023年以来超额收益-2.63%

回顾2021年扩散指数行业轮动模型表现情况，9月份之前动量类策略比较好的捕捉了行业趋势，超额收益率一度超过25%。而9月份后随着周期股回调，模型并未及时做出调整导致策略出现较大回撤。2022年策略收益较为稳定，全年超额收益6.12%。根据扩散指数行业轮动模型，2023年5月份建议配置的行业有传媒、计算机、通信、非银行金融、家电、交通运输。

3.1. 行业扩散指数轮动

3.1.1. 行业扩散指数周度跟踪：本周综合金融、食品饮料、纺织服装比提升排名靠前

根据行业扩散指数观察，截至2023年5月12日，扩散指数排名前六的中信一级行业分别是传媒(0.943)、计算机(0.863)、非银行金融(0.804)、通信(0.769)、家电(0.722)、综合金融(0.676)，扩散指数排名后六的中信一级行业分别是建材(0.127)、煤炭(0.168)、电力设备及新能源(0.19)、基础化工(0.199)、房地产(0.239)、钢铁(0.277)。

从周度环比变化来看，行业扩散指数变化排名前六的中信一级行业分别是煤炭(0.207)、电力及公用事业(0.19)、钢铁(0.023)、电力设备及新能源(-0.005)、房地产(-0.007)、银行(-0.013)，行业扩散指数变化排名后六的中信一级行业分别是综合金融(-0.221)、食品饮料(-0.205)、农林牧渔(-0.169)、有色金属(-0.126)、非银行金融(-0.125)、汽车(-0.125)。

3.1.2. 行业扩散指数月度轮动

根据扩散指数行业轮动模型，2023年5月份建议配置的行业有传媒、计算机、通信、非银行金融、家电、交通运输。本周平均收益-3.36%，超额中信一级行业等权收益-1.79%，5月以来超额收益-1.83%，今年以来超额收益-2.63%。

3.2. 行业指数周度表现情况

本周中信一级行业涨跌幅居前的有电力及公用事业(2.28%)、汽车(1.77%)、煤炭(1.55%)、纺织服装(0.86%)和电力设备及新能源(0.42%)；涨跌幅居后的有建筑(-6.12%)、传媒(-5.92%)、消费者服务(-4.15%)、有色金属(-3.55%)和通信(-3.31%)。

今年中信一级行业涨跌幅居前的有传媒(48.93%)、计算机(25.35%)、通信(23.15%)、建筑(17.98%)和石油石化(12.21%)；涨跌幅居后的有消费者服务(-19.9%)、综合(-10.11%)、基础化工(-8.38%)、房地产(-7.91%)和建材(-5.87%)。

3.3. 行业资金流向情况

3.3.1. 融资余额净流入行业统计

截至2023年5月12日，中信一级行业中融资余额上升最多的五个行业分别是银行(45.13)、非银行金融(21.57)、国防军工(4.56)、石油石化(3.9)和交通运输(3.58)；融资余额下降最多的五个行业分别是计算机(-13.74)、电力设备及新能源(-9.1)、电子(-8.8)、通信(-7.34)和基础化工(-4.43)。(注：深市数据截至2023年5月11日，数据均与2023年5月05日的结果做差)。

3.3.2. 北向资金成交净买入行业统计

截至2023年5月12日，本周中信一级行业中北向资金成交净买入最多的五个行业分别非银行金融(37.44)、电力设备及新能源(25.09)、银行(21.44)、汽车(18.62)和传媒(17.95)；北向资金成交净买入最少的五个行业分别是计算机(-19.42)、食品饮料(-17.61)、家电(-10.52)、农林牧渔(-3.35)和国防军工(-2.85)。

3.3.3. 行业/主题ETF资金流向

总体来看，本周行业/主题ETF当中，净流入前五的行业分别是半导体ETF(28.74)、游戏ETF(16.48)、芯片ETF(16.1)、医疗ETF(9.23)和银行ETF(7.23)。

本周行业/主题ETF当中，净流出前五的行业分别是证券ETF(-18.67)、券商ETF(-14.82)、基建50ETF(-8.39)、证券ETF基金(-7.77)和证券ETF(-5.93)。

将行业/主题ETF按行业分类，本周净流入前五的行业分别为TMT(85.56)、消费(20.12)、医药生科(13.49)、新能源(10.42)和农林牧渔(7.14);本周净流入后五的行业分别为基建运营(-9.39)、国防军工(-0.47)、低碳环保(-0.33)、上游及材料(1.27)和中游制造(1.35)。

TMT行业周成交额最高的ETF是半导体ETF（512480.SH，94.26）, 消费行业周成交额最高的ETF是游戏ETF（159869.SZ，47.96）, 医药生科行业周成交额最高的ETF是医药ETF（512010.SH，33.49）。

4. 个股资金流向监控

4.1. 北向资金流入流出个股情况

从北向资金净流入个股分布看，净流入居前的有宁德时代(12.17)、建设银行(7.91)、璞泰来(6.33)、北方华创(5.97)、中国平安(5.72)、兴业银行(5.53)、工商银行(5.03)、中国石化(5.01)、潍柴动力(4.49)、广发证券(4.45)。

从北向资金净流出个股分布看，净流出居前的有吉林化纤(-6.23)、通程控股(-6.17)、合肥百货(-5.84)、*ST民控(-5.76)、渤海租赁(-4.69)、东旭光电(-4.57)、英特集团(-4.36)、*ST沈机(-4.09)、云鼎科技(-3.91)、藏格矿业(-3.79)。

4.2. 下周预计解禁个股情况

下周预计解禁规模居前的公司有中科江南(64.05,44.06%)、晶科科技(40.96,107.29%)、通富微电(35.16,51.45%)、孚能科技(29.93,158.03%)、吉贝尔(29.54,167.66%)、金博股份(24.29,67.04%)、豪美新材(23.78,78.71%)、凯盛科技(14.95,14.29%)、普蕊斯(14.36,101.87%)、ST鹏博士(11.76,19.96%)。

5. 附录1：A股企业盈利情况(截至2023年一季报)

截止2023年5月3日，全部A股上市公司2023年一季报共披露5154家。从已披露A股企业数据来看，2023Q1盈利增速为1.41%，增速较2022Q4有所上升。科创板、创业板利润增速下降，2023Q1盈利增速分别为-46.82%和2.98%。

5.1. A股上市公司盈利同比增速

全部A股：2023年Q1归母净利润同比增长1.41%，营业总收入同比增长3.82 %；2022Q4累计归母净利润同比增长0.83%，营业总收入同比增长6.59 %。2023Q1归母净利润同比增速较2022Q4上升，营业总收入同比增速较2022Q4下降。

全部A股年复合增长率：根据我们对全部A股历史2年、3年5年的年复合增速对比研究，不同年份的增速依旧保持较强的周期性。截止2023Q1，全部A股2年、3年和5年的年复合增长率分别为：2.46%、17.19%和5.98%。

全部A股剔除金融石油石化： 2023 Q1归母净利润同比增长-6.5%，营业总收入同比增长3.89%；Q4归母净利润同比增长-1.44 %，营业总收入同比增长6.59%。2023Q1归母净利润和营业总收入同比增速较2022Q4下降。

全部A股按照板块统计：2023 Q1沪深主板归母净利润同比增长2.47%，创业板归母净利润同比增长2.98%，科创板归母净利润同比增长-46.82%。2022 Q4沪深主板归母净利润同比增长0.32%，创业板归母净利润同比增长9.85%，科创板归母净利润同比增长5.59%。2023 Q1沪深主板利润增速相较于2022Q4上升，创业板和科创板利润增速大幅下降。

全部A股按照国企和民企统计： 2023 Q1国企归母净利润同比增长2.65%，民企归母净利润同比增长-8.5%；2022Q4国企归母净利润同比增长-1.75%，民企归母净利润同比增长-2.33 %。2023 Q1国企归母净利润同比增速相较于2022Q4上升，民企归母净利率同比增速下降。

5.2. A股上市公司净资产收益率

全部A股：2022年全年净资产收益率(年化)为9.06%，扣非净资产收益率(年化)为8.42%，稍弱于2022年H1年化的10.85%和10.14%,也略低于2021年全年的9.72%和8.81%。

全部A股剔除金融和石油石化：2022年全年净资产收益率(年化)为8.37 %，扣非净资产收益率(年化)为7.17 %，略低于2022年H1年化的 10.72%和9.62 %，也略低于2021年全年的8.94 %和7.35 %。

全部A股按照板块统计： 2022年全年沪深主板净资产收益率(年化)为9.14%，创业板净资产收益率(年化)为8%，科创板净资产收益率(年化)为7.96%。沪深主板的净资产收益率更具吸引力。

全部A股按照国企和民企统计：2022年全年国企净资产收益率（年化）为9.29 %，民企净资产收益率（年化）为7.71%，略低于2022年H1年化的10.74 %和10.02 %。

5.3. 中信板块净利润增速

全部A股中信风格板块归母净利润累计同比统计： 2023Q1中信金融风格板块归母净利润同比增长10.23%，2022Q4单季度-0.6%，周期风格板块归母净利润同比增长-18.27%，2022Q4单季度2.11%，消费风格板块归母净利润同比增长9.8%，2022Q4单季度-0.89%，成长风格板块归母净利润同比增长-9.29%，2022Q4单季度13.59%，稳定风格板块归母净利润同比增长18.31%，2022Q4单季度0.73%。从中可以看到，2023Q1金融风格、消费风格和稳定风格板块仍呈显著正增长，其他风格板块盈利表现较弱。

全部A股中信一级行业归母净利润累计同比统计：中信一级行业2023Q1归母净利润同比居前的有综合金融(288.27%)、消费者服务(163.44%)、农林牧渔(76.32%)、非银行金融(64.3%)和计算机(53.92%)；归母净利润同比居后的有综合(-117.7%)、钢铁(-68.53%)、建材(-64.35%)、电子(-56.86%)和基础化工(-48.74%)。

6. 风险提示

海外市场波动风险，宏观数据、政策变化风险，模型失效风险。

证券研究报告：《北向资金净买入非银、电新，科创50ETF净流入居前》

对外发布时间：2023年5月14日

分析师：肖承志

资格编号：S0120521080003

邮箱：xiaocz＠tebon.com.cn

报告发布机构：德邦证券股份有限公司

（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

    肖承志，同济大学应用数学本科、硕士，现任德邦证券研究所首席金融工程分析师。具有6年证券研究经历，曾就职于东北证券研究所担任首席金融工程分析师。致力于市场择时、资产配置、量化与基本面选股。撰写独家深度“扩散指标择时”系列报告；擅长各类择时与机器学习模型，对隐马尔可夫模型有深入研究；在因子选股领域撰写多篇因子改进报告，市场独家见解。

    吴金超，清华大学工学硕士，南开大学本科，曾任职于东北证券、广发证券，2021年11月加入德邦证券。主要负责指数择时、行业轮动、基本面量化选股等工作。

    林宸星，美国威斯康星大学计量经济学硕士，上海财经大学本科，主要负责大类资产配置、中低频策略开发、FOF策略开发、基金研究、基金经理调研和数据爬虫等工作，2021年9月加入德邦证券。

    路景仪，上海财经大学金融专业硕士，吉林大学本科，主要负责基金研究，基金经理调研等工作，2022年6月加入德邦证券。

    王治舜，香港中文大学金融科技硕士，电子科技大学金融+计算机双学士，主要负责量化金融、因子选股等工作，2023年1月加入德邦证券。

    感谢实习生何广和曾绪彬对本文的贡献。