开盘前有人担心今天会不会走出今年流行的黑色星期三，最终指数有涨有跌，成交量略微缩小，应该说今天的市场已经是非常尽力了。

主流宽基指数中今天科创50一骑绝尘大涨2.53%、国证2000涨0.83%；领跌的上证50跌0.26%、创业板指跌0.05%。

申万一级行业指数中领涨的计算机涨2.32%、电子涨2.19%、传媒涨1.95%；领跌的环保跌2.36%、非银金融跌2.08%、建筑装饰跌1.75%、银行跌1.20%。今天领涨的基本就是今年涨的好的TMT板块，银行因落实调低存量贷款利息连续大跌2天了。

3065只个股上涨，1874只个股下跌，涨幅中位数0.58%。

沪股通净卖出21.50亿、深股通净卖出3.13亿，北向资金合计净卖出24.63亿。还是继续流出。

529只可转债今天平均上涨0.14%，对应的正股平均上涨0.39%，均弱于全市场个股。

昨天跌停-20%的万顺转债今天再次大跌16.26%，再次霸榜跌幅榜前列，而正股只有跌了0.88%。跌幅榜排名第二的盛路转债，和昨天万顺如出一辙，昨天收盘399.935元，早上最高涨到460.87元，涨幅高达15.24%，然后和昨天万顺一样一路下滑，只不过稍微温柔点，收盘337.602元，跌幅高达15.59%，如果从最高价460.87元算起，到收盘整整跌了26.75%，幅度和昨天的万顺差不多。

不管是万顺转债还是盛路转债，出现这种双高（高价&高溢价）现象肯定是违背了可转债低风险投资的初衷，参与这种“勇敢者”的游戏，赢了归功自己伟光正，输了把高风险这个屎盆子扣在全体可转债上。应该说这种双高债在500多只可转债里还是少数，不能一粒老鼠屎坏了一锅汤。

今天微盘股指数和小市值再创新高，小市值好是好，就是波动太大逻辑不硬，这几年还有一个因子的表现也不错，这就是红利因子。那么，如果红利遇到小市值，会擦除什么样的火花呢？

第一种方法是我们把红利和小市值进行双排序，排序权重从100%股息率因子+0%小市值因子到0%股息率因子+100%小市值因子，其他条件：平均持有20只股票，10个交易日轮动一次，从2007年1月1日到2023年8月29日，结果如下：

90%红利另外10%就是小市值，80%红利另外20%就是小市值，0%红利就是100%小市值。从上表可以看出，从整体上说，红利因子并没有对小市值增加任何收益率，包括夏普比率和最大回撤率。但分年度看，2017年是红利因子唯一超过小市值因子的一年，但这一年的红利因子远远不如对标指数沪深300指数。

我们再看第二种组合，就是按照小市值排序，但用股息率来筛选，结果如下：

2021年股息率大于8%后收益率全部为零是因为当年已经找不到股息率大于8%的股票了。我们从上表可以看出，做了股息率限制后，小市值的收益率不是增加而是减少的，其实是因为筛选了股息率后，平均市值增加，导致小市值因子起的作用越来越弱了。

第三种情况，按照股息率排名，用市值来限制，从20亿到220亿，结果如下：

从上表可以看出，市值限制越多，收益率越低，其他夏普比例和最大回撤等基本没有更好。

总结上面三种情况，不管红利因子怎么和小市值相组合，收益率都只有下降没有上升的，包括夏普比例和回撤都是如此。

其实不仅仅是红利因子，其他几乎所有的因子，和小市值相组合后都是起到负面作用。但组合不是没有意义的。年化40%多的收益率已经是足够高了，问题是小市值的逻辑总是不硬，而且下跌太快持股体验不是太好。比如剔除双创股票，剔除成交额过小的股票，都是为了更好的持股体验。

以上数据只是用来讨论，实战还有很多问题需要解决。

本篇文章来源于微信公众号: 持有封基