1.1. 持有期收益

最近一个月内，A股权益资产整体呈区间震荡下行，全A指数下跌约5.46%，价值风格的表现守正，明显优于成长风格。海内外对比来看，同期A股的表现优于港股、弱于美股。从目前各指数的持有期收益情况看，绝大部分A股指数过去1至6个月的收益率，均处于历史长期的四分之一分位数以下点位，在超调后可能有一定的向上修复压力。债券资产方面，纯债普涨，利率债的表现占优于信用债，可转债与股票市场的行情联系较为紧密，区间涨跌幅未能守正，约为-0.82%。商品层面，大宗商品多呈现窄幅震荡走势，黄金价格上行1.16%，原油、能化、农产品价格微降不足1%。

1.2. 收益率相关性

收益率相关性层面，最近1个月内，大类资产之间的相关性普遍有所增强；股票二级资产内部，不同风格、板块间的相关性也多有提升。

2.1. 权益资产收益维度

从大类资产指标跟踪情况来看，权益资产盈利层面，截至上月末，中证800指数的2023年盈利一致预期值为7.54%，相对11月的7.70%下降约0.16%，2024财年的盈利预期则从14.12%小幅下降至13.63%，分析师情绪的同比数据在边际上继续走弱，短期看市场的投资胜率仍未显著回升。PE指标看，当前A股市场整体的估值水平保持在历史长期的20分位数左右，相对上月进一步下探，处于历史偏低水平，而大部分常见宽基指数的分位数水平相对全A指数而言点位更低。因此从长期视角来看，股票资产仍处于赔率优势区间内。

2.2. 纯债资产收益维度

纯债资产端，长短端利率水平均有所升高，全市场纯债基金的久期（利率敏感性）和到期收益率（YTM）均呈先下降后上升的走势。具体来说，计入杠杆后的市场久期中位数从12月中的2.94年先下降至2.36年，随后又上升至2.56年，而不计入杠杆（归一后）的市场久期中位数读数收于2.36年，测算结果中，机构持券的久期水平在12月中旬下降后又有所回升。同时，机构久期标准差从1.68年持续下降至1.56年，说明市场观点一致性有所增强。另外，纯债基金计入杠杆后的市场YTM中位数读数则是自12月中的2.70%先下降至2.54%，又提升至2 .61%，整体仍在偏底部区域震荡。

2.3. 转债资产收益维度

可转债层面，截至本月中，全市场转债的价格中位数为113.80元，较12月中下降约3.16元，目前分别处于2021、2020年以来的1分位和18分位，价格水平偏低；估值视角，当前平价90以下、90到110、以及110以上转债的转股溢价率读数分别为55.64%、23.59%和8.07%，近1个月内转债估值集体下降，其中平衡风格估值明显压缩，约为1.3%。股性、平衡和债性3种风格的转债估值各自位于2021年以来的历史6、10和36分位。目前转债市场已调整至价格和估值水平均偏低的状态，结合正股端的短期判断，转债的相对配置价值凸显，偏债端的绝对配置价值较强。

2.3. 波动率维度

风险波动层面，衍生品市场的隐含波动率提升。具体来说，沪市50ETF、沪市300ETF、沪市500ETF、中证1000指数、以及深市创业板ETF的期权VIX指数分别在最近1个月内上升0.23%、0.31%、2.09%、7.42%和3.45%，各风格、板块宽基的风险波动预期普遍升高，其中又以成长风格隐波提升最明显，未来对应风格标的的波动率可能增强。可转债资产方面，市场隐含波动率却有所下降。全市场转债的BSM模型隐波余额加权平均值、中位数值分别从12月中旬的28.06%、39.39%下降至25.99%、37.21%。

3.1. 招商多资产配置组合