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观点简述：

上周A股结构分化，沪深300指数周涨幅1.72%，上证综指周涨幅0.46%，中证500指数周涨幅2.05%。美联储再扩表3000亿的消息对全球股市短期信心有所提振，全球股市反弹并带动国内A股成长风格联动。

基本面上，美联储如期加息25BP但连续第二周扩表。上周四美联储3月议息会议如期加息25BP，但美联储主席鲍威尔发言较为温和，但从点阵图反映的年内降息概率依旧极小，市场预期定价则表明对后续进一步加息概率降低，且继续交易下半年大幅降息100BP，对此我们认为，在二度反弹的核心通胀及表观强劲的就业市场下，美联储面对眼前的银行危机存在两难选择，若继续按照教科书加息，或将背上“过度加息摧毁经济” 的帽子，但若直接放任宽松，则将背上另一个“无视美国高通胀肆虐”的帽子，不存在扭转美国经济的标准答案，25BP可以被认为是一个折中选择；另一方面是美联储连续第二周扩表，在上周3000亿基础上，本周继续扩表945亿，上述行为可以视为对近期美国银行危机的直接下场干预，同期的美债与MBS抛售过程仍在继续但金额大幅压缩至113亿左右，表明短期西方货币政策已无力“过度鹰派”；其三是最新发布的欧美制造业PMI数据显示美国、日本经济下行速度稍稍减缓而欧洲再度加快下行，说明西方国家经济结构也存在国别间内部转移的现象但持续性有待观察，整体则继续维持弱势。伴随最近一周美国与加拿大等西方国家再度签订货币互换协议，西方央行联手抵御未来或有银行危机的态势愈发明显，但遗憾的是上述国家也都同样遭受着高通胀考验，远水难解近火，二季度西方经济仍将面临严峻考验。

技术面上，A股成长伴随海外反弹但持续性仍不明朗。上周市场跟随海外风险偏好提升而出现了各规模指数下的成长风格反弹，但在海外经济风险依旧的情况下，国内成长风格仍将根据海外业务占比被分别对待，相关个股风险更趋分化。

综上所述，上周市场在美联储扩表背景下展开风险偏好反弹，国内成长风格借势反弹。基本面上，国内经济继续强势，上周重要数据更新主要来自海外，首先是美联储加息25BP符合我们及市场一致预期，其“左右两难”的困境已无法改变，过紧则要承担后续潜在经济硬着陆责任、过松则更是无法面对持续通胀高韧性，虽然其点阵图维持了今年不降息的信息传达，但显然市场预期早已比去年底时更独立（不信），给出的预期是年底前降息100BP，其中包含了对美国经济实际硬着陆的预期；其次是美联储连续第二周扩表，这也是上周全球风险偏好小幅反弹的重要原因，但可能无法持续支撑，对避险资产的持续推动作用有望重点关注，尤其是若4月上旬美国GDP数据回落，则国际金价有望继续冲高；最后是欧美西方经济体3月PMI初值，整体仍在收缩状态不变，但内部结构出现了美>日>欧的局面，西方经济内部结构变化需持续关注；技术面上，成长风格单周反弹，但持续性仍不明朗建议耐心观察。

主板最新择时建议：维持此前多周提示的“三个重申”不变，进一步强调中国经济3月数据继续超预期上行的投资机会，下周PMI数据也需要做好持续超预期的准备，若兑现则对A股主板向上牵引作用最优先反映，主板高等仓位但建议集中配置内需相关行业的龙头价值个股”，阶段重点关注大金融地产链（中下游）的二次启动机会。

中小市值板块择时建议：重申2月以来观点：“4月一季报预期建议审慎，继续维持板块中等仓位”，我们对本轮欧美风险偏好反弹的持续性并不乐观，尤其美国Q1经济数据发布在即，或将再度刷新本轮新低并影响A股相关板块业绩，市值风格方面维持大盘占优。

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