衍生品结合标的资产有非常丰富的交易策略，比如使用期货和期权套期保值，使用期权构造备兑开仓组合提升资产收益等等，因此科创50ETF期权的推出有望增加投资者对科创50ETF现货的需求，随之提高ETF的流动性。

以国内上市时间最久的场内期权进行分析，华夏上证50ETF期权上市后，华夏上证50ETF的各项流动性指标提升幅度均优于其他ETF，其买卖价差较期权上市前4个月降低了22.2%，10万元价格冲击指数降低了23.1%。同时，上证50成份股的平均买卖价差与10万元订单价格冲击指数分别降低了11.3%与18.5%，流动性指数和五档订单深度均有较大提升。

因此根据历史经验推测，科创50ETF期权的上市或能有效提升科创50ETF及其成分股的流动性。

衍生品的另一大功能是能够对现货持有者进行套期保值，现货持有者可以通过做空期货或者购买看跌期权合约或者卖空看涨期权合约来对冲现货价格下跌带来的损失。事实上期权合约的转移功能要比期货更加有效，期权产品作为风险对冲工具，既可以获得市场有利于购买者时候的收益，也可以避免市场不利于投资者时候的亏损（代价是支付期权的权利金）。

因此即使标的资产发生大幅波动，持有ETF的投资者仍然可以通过期货和期权来控制风险，因此短期可以降低ETF表现低迷时的抛售压力，长期来看可以有利于资金入市。目前全市场非货币ETF规模排名前五的分别是沪深300ETF、科创50ETF、上证50ETF、中证500ETF、创业板指ETF，其中除了科创50ETF以外，其余指数均有对应的场内衍生品。因此，科创50ETF期权的上市将对科创50相关被动产品的扩容产生正面促进效应。

衍生品（期货和期权）具有价格发现的功能，因为衍生品（或衍生品与现货的组合）的价格与理论价格产生偏离时，市场上就出现了无风险的套利机会，市场上投资者观察到了套利机会的存在之后，可以通过套利活动赚取收益，同时偏离正常价格会回归，衍生品的价格发现功能也得到了体现，因此衍生品的推出对于降低证券的波动具有明显的效果。

无论是海外还是国内经验均有相同的结论，例如上证50ETF和沪深300ETF的期权推出以后，上证50ETF及沪深300ETF平均折溢价率下降显著，定价效率提升；而且上证50ETF和沪深300ETF的波动率在期权上市后并未提高，反而可以看到上证50ETF期权上市3个月后标的资产的年化波动显著降低了19%，可见即将推出的科创50ETF期权对提高科创50ETF定价效率，平抑其波动有积极作用。 

总结来说，科创50ETF期权的推出对促进市场发展意义重大。在科创50ETF期权正式上市之际，我们一起来梳理科创板及科创50指数自身的投资价值。

一方面，党的二十大报告指出，高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。从上世纪改革开放以来，全球化趋势、人口红利、城镇化进程加快等相继成为中国经济高速发展的重要驱动力。不过，随着上述人口红利、城镇化进程等驱动力有所减弱，靠传统投资拉动经济增长的效果出现边际递减。尽管我国在服务业等第三产业领域的“新动能”不断发展壮大，但是第三产业对经济增长的拉动依然较为有限。2017年开始，我国经济结构从第二产业向第三产业的调整速度逐步放缓，且2020年以来受疫情冲击影响，第三产业贡献率出现明显下滑，新动能的培育是经济转型的重中之重。在此背景下，自2019年开始，在中央经济工作会议和“十四五规划”中，关于“着力推动高质量发展”的篇幅大幅提升，未来政府工作的重心将逐渐转为科技体制改革、科技创新、战略性产业发展、数字经济与先进制造业等方面的改革与发展。我国从“高速发展”向“高质量发展”的转型步伐逐渐加快，科技创新相关的产业已经逐渐成为推动我国走向“高质量发展”的新动能。

另一方面，在激烈的国际竞争大背景下，推动科技创新、实现科技自立自强的需求更迫切，政策支持力度也更强。2018年以来，以美国掀起对华“贸易战”为起点，并不断向科技、知识产权、教育等领域扩散，叠加俄乌冲突使全球更为割裂，全球范围单边主义、保护主义快速升温。中国的经济、科技发展和国家安全开始面临更强的外部威胁和挑战，也比过去任何时候都更加需要增强创新这个第一动力。

正是在这一背景下，2018年11月习主席宣布设立科创板并试点注册制，标志着资本市场再度承担使命，肩负起推动经济转型升级、加速科技创新的重任。自此，科技创新、科技自立自强地位不断拔高，并成为我国现代化建设全局中的核心和国家发展的战略支撑，各类战略新兴产业、“专精特新”企业也开始持续获得政策上的倾斜，开启我国新一轮科技创新政策周期。

科创板定位“面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求”、“服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业”。科创板聚焦电子、电气设备、机械设备、计算机等“硬科技”行业，成为这一轮资本市场实现所肩负的推动经济转型升级、加速科技创新重任的主要载体，或将成为最大程度受益于“硬科技”行业发展、经济转型升级红利的前沿板块。

从各板块的营收增速和研发占营收的比例来看，科创板的“成长+创新”属性尤其明显。2023年一季报数据显示，科创板、万得全A、沪深300、中证500、上证50营收增速平均值分别为：17.81%、15.48%、11.86%、12.15%、6.58%，科创板的营收增速大幅领先市场。科创板中多为创新型公司，未来发展空间广阔，营收有望维持高速增长。

研发投入方面，科创板的科技创新属性最为明显。科创板、万得全A、沪深300、中证500、上证50的研发占营收比重中位数分别为12.92%、4.21%、3.19%、3.02%、1.23%。科创板高速增长很大程度上受益于持续的高研发投入，而业绩增长后也会促进上市公司加大研发投入，盈利和研发正循环成为企业成长的助推器。

科创板聚焦科技成长，面向世界科技前沿。市值分布来看，科创板中电子、医药生物、计算机、通信等行业市值占比超过50%。目前上市企业分布符合其“坚持面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求”定位。

科创板的优质公司着眼于优质赛道，优质赛道与好公司相辅相成，为投资者提供优渥回报。

成熟赛道空间足够大：许多科创板公司在国内市场刚刚起步，或承担着在细分领域实现国产替代的重任，例如沪硅产业等；或初次介入高端行业，例如泽璟制药等。尽管可能暂时营收水平偏低，但是投资者认为公司有望在庞大的市场中先占据一小部分份额，未来业绩就有望支撑起目前的市值。成熟赛道中，部分国内企业为该产业链进口替代的独苗，具有技术垄断能力。以科创50指数前十大重仓股之一的金山办公为例，金山办公是中国办公软件领域唯一可以与微软Office竞争的企业；

新兴赛道增长足够快：科创板中的部分公司处于细分领域的新兴赛道之中，尽管目前赛道规模较小，但是未来很有可能出现爆发式增长，从而让公司享受先发优势，例如佰仁医疗、心脉医疗等。新兴赛道中，部分科创板企业是该产业赛道中的唯一选手，具有极强的增长潜力。以医疗器械细分赛道为例，在主动脉介入领域，心脉医疗已成为我国主动脉血管介入医疗器械的龙头企业。

赛道优质的产业链助力公司走向成功之路：部分科创企业掌握产业关键核心技术，处于产业链中关键一环，有助于打造国家优质产业链。以半导体产业为例，科创50指数前十大重仓股中的中芯国际是全球领先的集成电路晶圆代工企业之一，也是中国大陆技术最先进、规模最大、配套服务最完善的跨国经营专业晶圆代工企业，主要为客户提供0.35微米至14纳米多种技术节点、不同工艺平台的集成电路晶圆代工及配套服务。

长期看来，战略新兴产业自带技术壁垒，能够成为科创板优质企业的“护城河”。科创板企业重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。这些细分赛道入门门槛较高、前期研发投入较多，核心技术难以掌握，科创板企业所掌握的核心技术或专利优势可以助力企业形成高科技垄断，为其带来高盈利能力与高增长速度。

成长赛道受政策密集催化。自去年10月“二十大”重磅提出“中国式现代化”、明确“高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务”以来，以半导体、光伏、风电、信创等为代表的成长赛道近期持续收到产业相关政策的催化。随着以数字经济、新能源、生物制造为代表的各个领域政策催化密集落地，相关赛道未来的景气预期有望加速提升。

半导体：设备、材料国产替代加速进行

中美科技博弈持续进行，随着华为等国内龙头公司被美国商务部加入“实体清单”后，半导体产业链国产替代自主可控持续加速，尤其是近期美国又进一步限制我国半导体先进制程的制造能力，半导体底层基础产业链的自主可控的重要性尤为凸显，更加迫在眉睫，因此长期看好国内半导体产业链自主可控趋势给国内厂商带来的投资机会。政策层面上，二十大报告将创新提到新高度，同时也是产业链安全的重要保证；景气层面上，国产化替代进程显著加速，2023年半导体预计净利润增速28%，其中设备、材料增速均为35%左右。

新能源：海内外需求持续扩增，行业稳步向前

储能：海内外需求共振支撑高景气持续。1）政策层面，海外方面，欧洲户储需求快速增长，美国老旧机组改造持续；国内方面，2022年以来储能政策不断完善细化，多地主要清洁能源基地设置了装机配储要求；2）景气层面，2023年A股储能行业预计维持60%以上净利润增速。

光伏&风电：光伏海内外需求共振，风电景气度回升。1）政策层面，“碳中和”、能源安全、绿色发展，政策近些年持续加码；2）景气层面，光伏2023年净利润增速30%左右，组件、逆变器维持50%以上。风电底部反转、招标回升，预计2023年26%净利润增速，其中零部件48%、设备31%。

新能源车：我国新能源车市场韧性十足，持续扩大，渗透率保持上升趋势。2022年上半年，车企开启涨价及疫情的反复影响导致国内新能源汽车销量遭遇滑铁卢，4月新能源车销量下降至28万辆，但随着复工复产进行，行业快速恢复。2022年第三季度新能源市场持续扩大，劲头十足。2022年1-9月中国新能源乘用车批发销量高达434.1万辆，同比实现增长94.9%，凸显市场韧性十足；同期，新能源车渗透率达26.0%。

医药生物：创新升级，布局成长

以史为鉴，需求扩张是医药板块实现超额收益的核心驱动力。从中观层面来看，回顾2011-2020年的过往十年，无论是整体卫生总费用，还是具体到政府、社会、个人现金卫生支出，均保持了良好的增长态势，且卫生总费用/GDP比值也呈稳步增长趋势。展望未来，预计医疗卫生总支出仍将实现可持续增长，板块成长性不言而喻，但随着基数不断扩大，大幅扩容的行业性机会仍有待跟踪。随着底层基础医学与科学技术的不断发展，加之配套产业链的持续升级优化，虽然我国医药市场规模稳步增长，但行业内部的创新迭代却从未停止。

随着创新药、创新器械/设备等产品型公司创新能力的逐渐提升以及政策对真创新的持续鼓励，国际化能力逐渐提升，国内竞争格局也逐渐改善。国家医保局持续推进医保药品目录调整，对创新药品予以支持和倾斜，从需求侧引导医药企业加大创新力度，提高竞争能力，推动医药产品创新发展；同时对创新医疗器械的发展亦给予充分支持，在集中带量采购之外留出一定市场为创新产品开拓市场提供空间。

放眼海外，在全球医药产业链、供应链加快重塑的当下，中国医药产业有望迎来全球价值链地位提升的新一轮机遇期，打开海外市场需求。从人口红利向工程师红利逐步迁移，中国医药产业的国际竞争优势也有望随之从单一成本优势向差异化产品优势及高效创新优势（如创新药领域的临床研发优势、医疗器械领域的医工合作创新优势等）不断提升。

在ChatGPT引领的人工智能浪潮下，主动偏股型公募基金一季度大幅加仓科创板，根据一季报披露数据统计，主动偏股型公募基金持仓科创板市值为1846.98亿元，占公募基金重仓股总持仓市值比例为8.16%，较2022年年报提升207.43亿元，环比增长12.65%。

从仓位变化趋势上看，科创板已获主动偏股基金连续加仓8个季度。自2019年7月科创板正式开市以来，除了2021年一季度科创板仓位小幅调降，加仓科创板一直都是基金的调仓共识。自2021年二季度以来，基金已经连续8个季度加仓科创板。截至2023年一季度末，基金持有科创板的仓位比例已从2019年三季度的0.10%上升至8.16%，可见投资者对科创板块的信心十足且预期较为一致。

上证科创板50成份指数由上海证券交易所科创板中市值大、流动性好的50只证券组成，反映最具市场代表性的一批科创企业的整体表现。指数以2019年12月31日为基日，以1000点为基点，发布时间为2020年7月23日。

上证科创板50成份指数具体选样方法如下：

• 选样空间：

上证科创板50成份指数样本空间由满足以下条件的科创板上市证券（含股票、红筹企业发行的存托凭证）组成：

• 1）上市时间超过6个月；待科创板上市满12个月的证券数量达100只至150 只后，上市时间调整为超过12个月；

  2）上市以来日均总市值排名在科创板市场前5位[文]，定期调整数据考察截止日后第10个交易日时，[章]上市时间超过3个月；

  3）上市以来日均总市值排名在科创板市场前3位[来]，不满足条件2，但上市时间超过1个月并获专家[自]委员会讨论通过。

  存在以下情形的公司除外：

  1）被实施退市风险警示；

  2）存在重大违法违规事件、重大经营问题、市场表现严重异常等不宜作为样本的情形。

• 选样方法：

  （1）对样本空间内的证券按照过去一年的日均成[1]交金额由高到低排名，剔除排名后10%的证券作[7]为待选样本；

  （2）对待选样本按照过去一年的日均总市值由高到低排名，选取排名前50的证券作为指数样本。

• 指数计算：

  上证科创板50成份指数计算公式为： 

其中，调整市值＝∑（证券价格×调整股本数×权重因子）。调整股本数的计算方法、除数修正方法参见计算与维护细则。权重因子介于0和1之间，以使单个样本权重不超过10% ,前五大样本权重合计不超过40%。

深度覆盖硬科技赛道领跑者：截至2023年5月30日，上证科创板50成份指数前十大重仓股合计占比55.04%，前十大权重股汇聚了芯片制造、软件服务、内存接口、刻蚀设备等细分赛道“领跑者”，先发优势明显，中长期投资价值突出。指数前三大权重成分股分别是中芯国际、金山办公和中微公司，权重分别为11.97%、8.06%和7.77%。

截至2023年5月30日，上证科创板50成份指数市净率（LF）、市盈率（TTM）分别为4.57、44.10，分别位于统计区间21.27%、37.48%的分位数水平，配置性价比较高。

科创50指数盈利能力优秀：2023Q1，科创50指数的ROA为1.15%，同期沪深300、中证500以及万得全A分别为0.37%、0.56%以及0.40%。

指数成长特性凸显：截至2023Q1，科创50指数营业收入同比增速为10.42%，显著高于沪深300、中证500以及万得全A指数（分别为4.83%、2.80%以及3.82%）。

华夏上证科创板50ETF（588000）跟踪上证科创板50成份指数，于2020年9月28日成立，基金经理为张弘弢及荣膺。基金紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化，为投资者提供了布局科创板块的投资工具。

从历史表现来看，华夏上证科创板50ETF能紧密跟踪科创50指数，跟踪误差较小。

华夏基金管理有限公司成立于1998年4月9日，是境内首只ETF基金管理人，也是业务领域最广泛的基金管理公司之一。华夏基金是首批全国社保基金投资管理人、首批企业年金基金投资管理人、QDII基金管理人、境内首只ETF基金管理人以及特定客户资产管理人，是业务领域最广泛的基金管理公司之一。截至2023年5月30日，华夏基金旗下公募基金总规模为11401.60亿元；非货币型公募基金总规模达7139.16亿元，在197家管理人中排名第2位。

华夏基金的 ETF 产品线布局丰富。从具体的产品线分布来看，当前华夏基金旗下 ETF产品共72只（剔除非初始基金及联接基金），涵盖宽基、行业主题、风格主题等多个类型。

基金经理张弘弢，北方交通大学（现北京交通大学）会计学专业硕士。2000年4月加入华夏基金管理有限公司，现任数量投资部董事总经理、行政负责人、基金经理。张弘弢当前管理华夏上证50ETF、华夏上证科创板50ETF、华夏沪深300ETF等共计8只公募基金，在管基金总规模1569.95亿元。

基金经理荣膺，北京大学光华管理学院会计学硕士。2010年7月加入华夏基金管理有限公司，曾任研究发展部高级产品经理，数量投资部研究员、投资经理、基金经理助理等。2015年11月起开始担任基金经理。荣膺当前管理华夏上证科创板50ETF、华夏央企结构调整ETF、华夏中证500ETF等共计15只基金（多份额基金合并计算），在管基金总规模862.76亿元。

风险提示：板块表现不达预期风险；本基金属于股票型基金，预期风险收益水平较高；指数与基金历史表现不代表未来。