6月20日，阿里官宣，阿里巴巴控股集团董事会主席将在今年的9月10日由蔡崇信接任，蔡崇信还有个身份是菜鸟集团董事长，而菜鸟在阿里“"1+6+N" 战略”中，是“6”的组成部分。在这样的背景之下，再看短短8天后的6月28日全球智慧物流峰会上，菜鸟宣布推出自营的品质快递业务：菜鸟速递。其表露的决心应该要在“大”之前再加上“非常”二字了。快递行业是田瑀持续关注的行业之一，之前的两次专题分享主要关注在“非时效快递”，也就是“四通一达”上。反观这次“菜鸟速递”的推出，看品牌名就知道，瞄准的市场是“时效快递”，而在这个领域，此前是有人们所熟知的代表玩家的。对于这个领域，田瑀之前分享的理解是：（时效快递）立足之本是保证每单快递的时效，其背后是大量冗余的固定资产投资和建设，并且接受低产能利用率下的亏损。从护城河的角度来看，由于时效快递本身市场容量较为有限，其能容纳的规模经济企业可能只有一家，新进入者由于一开始规模较小会面临极高的成本，而且一旦竞争开始，亏损的尽头大概率还是亏损，在竞争上很难处于优势，站在生意的角度这就构筑了一道阻止对手的铜墙铁壁。从投资角度，对此会有哪些值得关注的要点，请看这期田瑀在“慢思考”和“小追问”中的分享。在6月28日召开的全球智慧物流峰会上，阿里巴巴集团董事会执行副主席蔡崇信首次以菜鸟集团董事长身份为菜鸟“站台”，同日推出自营的品质快递业务“菜鸟速递”。菜鸟正式单飞，其定位为自营品质电商，主打“半日达”、“当次日达”和“送货上门”等品质快递服务。从菜鸟速递提供的服务定位和组织形式来看，目标市场主要为中高端的时效快递市场。而我们之前写过多篇文章探讨过快递这门生意，虽然从提供服务的基本内容来看基本相同，但由于对于时效要求的不同，导致了生产环节完全不同的最小经济规模，即使在我国这样一个人口庞大的国家里，也很难像非时效快递一样容纳多家规模经济的企业，从而构建了极强的成本优势，这也是阻碍对手进入市场保证企业盈利能力最重要的壁垒。菜鸟单飞后的今天，国内时效快递龙头股价应声大跌。从生意的角度来看，菜鸟的加入并未改变时效快递的整体体量和生意模式，单纯从业务本身的角度来看，龙头企业的优势仍然显著，基础货量、时效物流设施的建设都处于相对领先的位置。然而如果菜鸟决心进入，低价争取货量几乎是明牌，前期的亏损也应该是有准备的成本，再加上背靠蚂蚁的大树，将以什么样的烈度引入竞争都存在诸多可能，原有优势企业的阶段性利润无论是通过价格跟随，还是费用、成本的方式都将面临巨大的压力。当然，对于菜鸟来说也不轻松，基础设施的投入、人员的增加以及持续的亏损可能都是未来几年要面对的情况，和电商业务的深度耦合是菜鸟速递的关键差异，短期的财务结果可能不是重要考量，但于原有的行业优势企业而言，却是要经历一场充满变数的竞争。 问 与传统的快递行业企业不同，菜鸟背后依托的是互联网科技公司，其在大数据、智能化方面的优势是否会为菜鸟的竞争力加上一组重量级砝码？ 田瑀 大数据和智能化并不会改变时效快递这门生意的特征，事实上时效快递的龙头企业在智能化方面并不弱。其实菜鸟背后的优势更多的来自于淘宝平台的客户资源以及雄厚的财力资源。对于时效快递而言，基础货量是让这门生意转起来的很重要的基石，毕竟产能利用率决定了成本，这一点菜鸟相比于其他潜在竞争者天然有优势，另外雄厚的财力也可以较长时间忍受低利用率下的亏损，这都是这项业务的命门所在。 问 在时效快递领域，也是从一家独大演变到双雄鼎力，这样的过程对于预估菜鸟的发展，会有什么值得借鉴之处吗？ 田瑀 从业务组织形式上另一家并不是时效快递，因为它的全网时效体验更多的是通过碰货实现的，因此时效快递业务本身并不存在双雄，以后也难有双雄。 问 虽然普遍认为菜鸟速递主要对标的是时效快递，但因其规划中很重要的一个支点是与电商业务的结合，这是否会影响到现有的格局，让“非时效快递”的行业竞争变得更加激烈？ 田瑀 目前来看，它提供的服务和非时效快递区隔明显，但以后会不会做这个难以预测。现任中泰资管基金业务部副总经理，复旦大学材料学学士，复旦大学物理学硕士。11年投研经验（其中8年投资管理经验）。曾任安信基金特定资产管理部投资经理、中泰资管权益投资部高级投资经理。坚持价值投资理念，善于寻找具有宽阔护城河的成长股，分享企业成长的价值。
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