【中信建投金融工程】OPEC+额外大幅减产或助推油价中枢抬升至90-100美元
重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非中信建投客户中的机构类专业投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！
主要内容
一、硬着陆风险提升，美股预计偏空震荡
首先回顾美国经济及上市公司利润数据。2023年3月30日，美国经济分析局公布了四季度美国经济数据：实际GDP年化季率终值为2.6%，前值为3.2%。随着一季报的披露，美股财务数据增速转向愈发明显。截至4月16日，标普和道指最近12个月每股收益同比分别为4.94%、-8.2%；再看PMI，美国供应管理协会（ISM）发布数据显示，美国3月ISM制造业PMI 46.3，预期47.5，前值47.7。其中，新订单指数为44.3，生产指数47.8，就业指数为46.9，物价指数为49.2。美国3月Markit制造业PMI初值49.2，预期49.3，前值47.3。3月Markit服务业PMI 初值52.6，预期53.8，前值50.6。整体来看美国经济仍在下行途中。
聚焦就业数据。美国3月季调后非农就业人口增加23.6万人，预期23万人，前值31.1万人。美国3月劳动力参与率62.6%，预期62.5%，前值62.5%。美国3月平均每小时工资同比4.2%，预期4.3%，前值4.6%。失业率3.5%，预期为3.6%，前值为3.6%。
通胀方面，美国劳工部4月12日公布的物价数据显示，美国3月CPI同比增长5.0%，预期5.1%，前值6.0%；核心CPI同比5.6%，预期5.6%，前值5.5%。美联储重点关注的核心PCE物价指数年率2月同比上升4.6%，预期4.7%，前值4.7%。3月消费者信心指数为62，前值67。
3月的美国就业数据喜忧参半，非农数据小幅超预期，失业率小幅回落至3.5%但新增失业及职位空缺指标双双恶化。从更领先的PMI来看3月数据再创本轮新低，是2008年次贷危机以来除2020年4月疫情冲击外的最差记录，美国经济的康波萧条特征愈发清晰。总体来看，近期经济数据给出的进一步加息信号不显著，但高利率水平上的持续时间已经被拉长，名义利率显著高于经济承受力的情况下，经济硬着陆终究难以避免，且冲击程度可能更为严重。
截至2023年4月16日，道琼斯工业指数的市盈率为23.51倍。短期在指数盈利下行的影响下，指数估值被动提升，预计中期盈利增速或将随经济转向，延续下跌至新低。
二、黄金短期或高位强势整理，中期仍是大类资产首推
3月以来，海外银行业危机此起彼伏，美联储直接下场干预，连续扩表同时大幅压缩了美债与MBS的抛售金额，在此背景下，美元终止反弹，美债收益率掉头向下，黄金也提前兑现了我们此前给出的上半年目标。短期美国制造业再创新低，表明美国经济硬着陆概率较高，同时美联储紧缩周期已经接近尾声。
截至2023年4月16日，黄金现货价格为2017.7美元/盎司。短期技术面上黄金面临前期高位的阻力，或高位强势整理，中期在美国衰退与货币政策正式转向的作用下，黄金仍是上涨趋势，年底有望上行至2200附近，仍是大类资产首推。
三、OPEC+额外减产提升油价中枢，WTI年末目标价90-100美元
需求方面，一方面，国际主流机构继续看好中国需求，全球航空旅行恢复和中国在优化疫情防控措施后经济复苏，将推动原油需求增长；另一方面，海外经济下行导致的需求下行担忧同时存在。三大月报的预期有所分化，EIA将2023年全球原油需求增速预期下调4万桶/日至144万桶/日，OPEC和IEA的预期不变。
供给方面，3月OPEC的13个成员国总的原油日产量为2880万桶，较上月减少8.6万桶/日，主要受到伊拉克和安哥拉减产的影响。非OPEC成员国方面，俄罗斯2月产量环比下降26万桶/日。美国原油产量稳定于1220万桶/日。本月初，OPEC+意外宣布加大减产幅度，自5月起每日额外减产166万桶，并持续到2023年底，其中沙特和俄罗斯各将减产50万桶/日，伊拉克等国将合计减产66万桶/日。
截至4月16日，WTI原油价格为82.68美元。需求端中国复苏和对海外的担忧同时存在，供给端则有OPEC+的意外大幅减产，预计WTI油价未来半年将呈现震荡上行趋势，上调年末目标价至90-100美元。
四、南美减产预期持续，农产品或回归均值
农产品方面，目前我们选择观测的指数为彭博农业总回报指数，原名为“道琼斯-瑞银农业分类指数总回报”，本指数为彭博商品指数总回报的农产品小组分类指数，主要由玉米、大豆、糖、豆粕、豆油、小麦、咖啡、棉花期货合约组成，它反映了美元报价的完全担保的期货头寸的回报率。
截至4月16日，彭博农业分类指数总回报为151.48。受阿根廷干旱影响，当前市场对南美大豆玉米的产量不断下调，农产品指数仍处于该预期下的溢价状态，在地区冲突不出现升级的情况下，预计指数未来3个月将继续向130以下的历史均值水平回归。
风险提示：本报告结果均基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险；历史不代表未来，需警惕历史规律不再重复的风险；模型结果仅为研究参考，不构成投资建议；当前海外地区冲突仍未结束，仍需警惕局部地区冲突大规模升级的风险；美国加息促进美元资产向美国回流，当前美国仍处于加息进程中，需警惕美联储加息超预期的风险；防疫优化后国内新冠肺炎疫情可能有多次冲击，仍需警惕国内疫情反复冲击对股市带来的风险。当前中国经济受国内国际因素影响较多，仍需警惕国内经济增长不及预期带来的风险。
大类资产量化基本面相关报告
（点击标题可查看历史文章）
【系列月报】
证券研究报告名称：《OPEC+额外大幅减产或助推油价中枢抬升至90-100美元——大类资产配置4月报·战术篇》
对外发布时间：2023年4月17日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：丁鲁明 执业证书编号：S1440515020001
段潇儒 执业证书编号：S1440520070005
免责声明
【鲁明量化全视角】
本公众订阅号（微信号：鲁明量化全视角）为中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）研究发展部丁鲁明金融工程研究团队运营的唯一订阅号；团队负责人丁鲁明具备分析师证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为：S1440515020001。
本订阅号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者。中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户。
本订阅号不是中信建投研究报告的发布平台，所载内容均来自于中信建投已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读，订阅者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解。提请订阅者参阅中信建投已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。
中信建投对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本订阅号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据中信建投后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本订阅号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。
本订阅号发布的内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议。订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。
本订阅号发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本订阅号发布的全部或部分内容，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本订阅号发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。
本篇文章来源于微信公众号: 鲁明量化全视角
