内容摘要

公募量化的发展现状

全球范围内的量化发展以及在A股市场中，量化的发展现状：从全球发展的角度来看，量化投资正在逐步替代主动投资，其市占率不断提高。在美国市场，约有9%的市值持仓由量化基金掌握。在大部分全球前十对冲基金榜单中，至少一半以上是量化基金。所以在全球范围内，对量化投资应该持有信心。在A股市场中，量化投资仍处于初步发展阶段，市占率较低。目前，公募和私募量化基金的总规模估计在1万亿到1.5万亿之间，占A股市值总比例不到2%。因此，参照成熟发达市场，量化投资在A股市场中有巨大的发展空间。

在A股市场中的量化策略以及应用：在A股市场中，公募量化策略主要可以分为三大类。其中指数增强是最自然的应用方式。通过给定一个选股模型，将其用于指数增强策略，选出更好的股票代替指数成分股，实现超额收益（阿尔法）。第二类就是市场中性策略。举个例子来说，用沪深300指数增强做多头，使用沪深300的股指期货即IF合约做空头把市场beta对冲掉，从而剩下阿尔法部分，策略收益不受市场涨跌影响。第三种就是主动量化策略。可以选择优化smart贝塔，例如选取不同行业或风格的股票，如小盘成长和大盘价值。今年流行的策略之一是选择红利和微盘股。在公募量化中，指数增强占2/3左右，主动量化占1/3。对冲策略由于各种原因规模相对较小（wind，23/11/23）。

量化策略中获取阿尔法的关键因素指标：获取阿尔法关键指标包括信息系数（IC）、市场宽度、转化系数（TC）以及波动性。信息系数是策略的有效性，模型的信息含量越高，对应的信息系数就越高。市场宽度也很重要，越宽的市场能够获取更多的阿尔法收益。而TC是将理论阿尔法转化为实际收益的能力。波动性代表了为了获取更高的收益，而去承受更高的风险。而 普遍衡量量化机构的能力的指标更多是基于IC之间的比较。

公募量化的产品线：公募量化的产品包括指数增强、主动量化和中性对冲产品，指数增强是主要部分。指数增强策略通常选择宽基类指数，因为宽基类指数股票数更多（即市场宽度更大），阿尔法预期更高。私募量化所有的产品都是无成分股限制的，所以他们不会限制成分股占比，即上面公式中TC都做到尽量大。但公募指数增强产品会有更多限制，如80%指数成分股限制，TC会打折扣，因此预期alpha也会低一些。受到历史和监管的影响，报指数增强产品时，证监会从法律法规的角度进行监管，要求80%投资指数成分股。看业绩，量化增强的业绩在过去三年中，无论是对于300、500还是1000增强，大部分年份是跑赢主观的，整体规模较3年前是有增加的。主动量化产品中不少其实也是使用指数增强策略，只是基金名称里没有写指数名称，不受80%指数成分股限制，TC可以更大。主动量化中很多是无成份股限制的指数增强策略，但光看基金合同难以区分，但是长期趋势也是不错的，今年规模大幅增长，3年5年的业绩也较好。对冲方面虽然这几年基金业绩表现不好，但随着今年对冲成本下降，如果阿尔法还是可以像这两年一样稳定的话，预期的收益率会提升，像今年公募量化对冲产品有一只就跑到10个点收益了，比百亿私募量化中的大部分同类产品收益都要好，所以我们预期后面来说对冲策略也是一个长期有成长的赛道。

数据来源：wind，截至2023/9/30

关于华泰柏瑞的指数增强产品：我们的第一个产品是量化增强基金，在基金名称里没有写指数，只是在业绩基准里写了沪深300。市场上把这只产品归在了主动量化基金当中，其实我们是按照沪深300指数增强策略在做的。这么设计产品，提高TC，可以提升理论alpha上限。全市场有很多家公司也在学我们，很多新发的指数增强都是没有指数成分股的限制的。我们的量化增强有10年的业绩，累计收益也接近了翻两番了，500增强也有8年多的历史业绩。另外，主动量化基金当中，我们在港股量化方面也有不错的表现，不论是业绩还是阿尔法。