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事件：

广东省2024年度电力交易结果落地。

火电电量电价同比下降15.93%，绿电溢价交易且交易量翻倍

成交均价465.62厘/千瓦时，同比下降15.93%。其中年度双边协商交易电价465.64厘/千瓦时，同比下降15.93%。绿电双边协商交易电价465.64厘/千瓦时，叠加环境溢价10.38厘/千瓦时，对应综合电价为476.02厘/千瓦时，同比下降13.63%；2023年广东绿电较火电折价2厘/千瓦时，此次为溢价交易，且2024年绿电交易量较2023年近翻倍体量（2024年交易量为31.07亿千瓦时，2023年为15.63亿千瓦时）。

容量电价预期补贴24.0元/MWh

容量电价按照国家和省有关规定执行，广东省按照100元/千瓦的容量电价，参考广东省火电利用小时数4163小时，对应容量补贴24.0元/MWh。

火电综合上网电价符合市场弱预期判断，同比下降11.59%。若考虑容量补贴，则广东火电机组到手综合电价（容量+电量）为489.66元/MWh，同比下降11.59%，对应64厘/KWh；较基准价上浮5.76%，对应电价27厘/千瓦时。根据广东之前的年度电力交易方案，公用煤电电量电价（即电能交易价格，电量电价）通过市场交易在“基准+上下浮动”形成，幅度均不超过20%。最终综合上网电价仍处于预期范围，较基准电价水平稍有上涨。

进出口承压，电力供需放宽

此次广东省电量电价签署结果下浮明显，我们认为主要与电力需求下行相关。其中今年1-10月广东进出口累计金额68058亿，同比稍有下降；从广东现货加权平均交易电价水平来看，今年现货价格水平同比有明显下降：1）最高电价，截止2023.12.23日最高电价为2月28日，对应0.835元/千瓦时；2022年最高电价为7月30日，对应1.070元/千瓦时，2）高电价日数，截止2023.12.23日现货加权平均交易电价大于0.800元/千瓦时天数为1天，2022年为29天。我们认为用电需求增速放缓，因此导致电量电价交易结果下降明显。

我们认为此次广东电量电价签署结果符合此前的弱预期，逊于本周发布的江苏省中长期电量电价签署结果，各省情况有差异需分情况判断。展望其他省份，参考江苏省签署情况，我们判断同样处于东部沿海地区的上海、安徽及浙江最终综合电价（考虑容量补贴）有望基本维持23年水平。

风险分析：终端用电需求下滑；新能源转型进度不达预期；煤价长协落实情况不及预期；风电、光伏装机成本大幅提升。