【国联基金研究】新兴市场——印度QDII基金投资思路——全球配置之(三)

admin11个月前研报1031

【国联基金研究】新兴市场——印度QDII基金投资思路——全球配置之(三)

报告外发时间:2023-12-20

投资要点

Ø 印度市场:新兴市场优质资产

    印度股市长期走势强劲。近十年涨幅达245%,较美、德、日、越代表股指表现亮眼,波动率也更低。今年以来,美元走强,新兴市场股市承压,但印度股指仍强势上涨16%,并屡创新高。

    印度股指与A股相关性较低。印度股指与其他地区股指相关性系数均不超过0.58,尤其与上证指数、沪深300指数相关性系数不超过0.21。

    未来二十年处人口红利期。印度人口结构呈现金字塔状,劳动年龄人口占比为68%,整体呈现年轻化结构,且老龄化发展较慢。印度抚养比水平持续降低,2022年为47.5%,较长的人口红利窗口期将对印度经济的发展大有裨益

    经济仍处快车道。在1980年至2022年间印度经济实现了平均6.09%的高速增长。S&P Global Market Intelligence认为印度GDP可能在2030年赶超日本和德国,成为全球第三大经济体。从需求结构看,其经济增长主要受到内需驱动;从产业结构来看,印度对GDP贡献最大的是服务业,其中IT-BPM对GDP的贡献近十年均维持在7%以上,并推动整体服务业出口高增。

    资金面受FII影响较大。今年以来印度市场自4月起强势反弹,主要得益于外资的流入。随着美债高利率见顶,FII在11月起扭转净流出趋势,继续增加对印度资本市场的配置,推动股市上涨。外资偏好印度市场的原因除了其经济维持高速增长外,还由于全球经济衰退担忧仍存,而印度经济主要来自于内生动能,与全球周期相关性较弱,具有一定的防守性。

Ø 工银印度市场人民币(164824.OF)

    工银印度市场基金有人民币份额和美元份额,代码分别为164824.OF和005801.OF。

    基金呈现宽基大盘风格。基金持有的投资印度市场ETF产品规模靠前,流动性和业绩表现都较好。今年以来业绩最好的三只投资于印度市场的ETF均被基金持有。长期重仓46%以上的MSCI INDIA指数;稳定持有15%左右WISDOMTREE印度盈利基金、10%左右NIFTY 50相关ETF,成分股以大盘为主。

    MSCI INDIA行业分布相对均衡。MSCI INDIA较NIFTY 50和BSE 30主要降低了金融行业的比重,但仍然相对偏重金融、信息技术、可选消费。WisdomTree India Earnings Index由于考虑了盈利因素,行业分布较宽基指数有一定差异,金融、能源、原材料为比重最大的行业。

    MSCI INDIA估值偏高但仍处合理范围。NIFTY 50和BSE 30目前PE均在25倍左右,MSCI INDIA指数PE现为28倍,其近十年平均PE为23倍,整体相对偏高。指数自2020年起走势与EPS高度相关,鉴于目前指数EPS持续推高,且ROE水平也在持续修复,我们认为相对偏高的估值仍在合理范围。

Ø 风险提示

   本报告均采用历史数据,不代表未来;印度经济发展或不及预期;美联储加息超预期。


分析师:朱人木

执业证书编号:S0590522040002

电话:0510-82832053

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联系人:干露

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正文目录


正文

1. 印度市场:新兴市场优质资产

1.1 印度股市长期走势强劲

    印度股指较全球股指表现强劲。自2013年12月15日至今,近十年涨幅达245%,较美、德、日、越代表股指表现亮眼,波动率也更低;自2020年起,印度股指依旧跑赢多数发达国家和发展中国家,至今涨幅达73%。今年以来,美元走强,新兴市场股市承压,但印度股指仍强势上涨16%,并屡创新高。

1.2 印度股指与A股相关性较低

    印度股指与其他地区权益资产相关性较低。我们选取2013年12月16日至2023年12月16日各地区代表股指周度收益率数据来计算相关性系数。结果显示印度股指与其他地区股指相关性系数均不超过0.58,尤其与上证指数、沪深300指数呈现弱相关,相关性系数不超过0.21。

1.3 未来二十年处人口红利期

    根据联合国人口司的估算,2023年印度的人口达14.26亿人,已超越中国成为世界人口第一大国。印度人口结构呈现金字塔状,劳动年龄人口占比为68%,整体呈现年轻化结构,至2043年劳动年龄人口仍占比为68%。印度2022年的人口增速为0.68%,与中国相比,其死亡率下降较快,出生率虽然也在下降,但近年下降幅度较国内趋缓,故其人口在持续增长的同时,老龄化发展较慢。印度抚养比水平持续降低,2022年为47.5%,较长的人口红利窗口期将对印度经济的发展大有裨益。

1.4 印度经济仍处快车道

    根据世界银行数据,印度2022年名义GDP为3.4万亿美元,全球排名第五;2022年GDP实际增速为7.24%,在1980年至2022年间印度经济实现了平均6.09%的高速增长。印度Q2 FY24实际GDP增速远超预期,达到7.6%,主要源于制造业的拉动,市场对2023年全年的GDP增长率也进一步提升预期至6.7%-7%。S&P Global Market Intelligence认为印度GDP可能在2030年赶超日本和德国,成为全球第三大经济体。

    从需求结构看,过去十年中私人消费占印度GDP比例维持在60%左右,其经济增长主要受到内需驱动。随着印度人口平均年龄维持较低水平,劳动年龄人口结构的变化,中产阶级的扩大,城镇化的推进等等将进一步增加在零售、住房、消费电子等领域的需求,拉动印度经济继续增长。

    对于发展中经济体来说,制造业在早期发展阶段推动增长和就业,而印度对GDP贡献最大的是服务业。印度的服务业具有全球竞争力,IT-BPM和药品等方面尤为突出,IT-BPM对GDP的贡献近十年均维持在7%以上,并推动整体服务业出口高增,其优势主要在于政府大力支持,劳动力成本相对较低,许多人会说英语。

1.5 资金面受FII影响较大

    印度股市走势一定程度上受FII(外资)影响,尤其自2020年起,全球市场震荡下,外资对印度的投资额度大幅增加,导致了股市较大幅度的波动。今年以来印度市场自4月起强势反弹,主要得益于外资的流入。随着美债高利率见顶,FII在11月起扭转净流出趋势,继续增加对印度资本市场的配置,推动股市上涨。外资偏好印度市场的原因除了其经济维持高速增长外,还由于全球经济衰退担忧仍存,而印度经济主要来自于内生动能,与全球周期相关性较弱,具有一定的防守性。

、搭建网络销售平台

2. 工银印度市场人民币(164824.OF)

2.1 基金概况

    工银印度市场基金有人民币份额和美元份额,代码分别为164824.OF和005801.OF。目前两类份额基金均限制大额申购,限额分别为50万元人民币/7万美元。

    工银印度市场美元收益较工银印度市场人民币相对偏小,主要原因是印度卢比今年较美元贬值幅度比人民币更大。

2.2 基金呈现宽基大盘风格

    基金持有的投资印度市场ETF产品规模靠前,流动性和业绩表现都较好。今年以来业绩最好的三只投资于印度市场的ETF:iShares安硕MSCI印度小盘股ETF、哥伦比亚印度消费者ETF和WisdomTree印度盈利基金均被基金持有。

    基金长期重仓MSCI INDIA指数,2021年起持有相关ETF占净值比始终维持在46%以上,2023年三季度持有比例为54%。此外,基金还稳定地持有15%左右WISDOMTREE印度盈利基金,10%左右NIFTY 50相关ETF,整体呈现宽基风格。

    MSCI INDIA指数可以覆盖外资可投资流通市值的85%;NIFTY 50包含印度国家证券交易所50只市值最大、流动性最好的个股;WisdomTree India Earnings Index除了对市值、流动性有一定要求外,主要还要求个股当年需有500万美元的利润。

    从指数成分股市值分布角度看,MSCI INDIA和NIFTY 50由于编制方法持仓均为大盘股。WisdomTree India Earnings Index成分股总市值大于100亿美元的占比为71%,同样以大中盘股为主。

2.3 MSCI INDIA行业分布相对均衡

    MSCI INDIA指数中权重在1%以上的个股有79%都是NIFTY 50的成分股,重合度较高。但由于MSCI INDIA指数持股数量较多,行业分布较NIFTY 50和BSE 30而言更为分散。NIFTY 50和BSE 30指数中金融行业占比均超过35%,MSCI INDIA主要降低了金融行业的比重,金融、信息技术、可选消费权重占比分别为26.97%、12.79%、11.62%。WisdomTree India Earnings Index由于考虑了盈利因素,行业分布较宽基指数有一定差异,金融、能源、原材料为比重最大的行业。

2.4 MSCI INDIA估值偏高但仍处合理范围

    MSCI INDIA指数较可比指数估值略高。NIFTY 50和BSE 30目前PE均在25倍左右,MSCI INDIA指数PE现为28倍,其近十年平均PE为23倍,近五年平均PE为25倍,整体相对偏高。指数自2020年起走势与EPS高度相关,鉴于目前指数EPS持续推高,且ROE水平也在持续修复,我们认为相对偏高的估值仍在合理范围。

1、搭建网络销售平台

3. 风险提示

    本报告均采用历史数据,不代表未来;印度经济发展或不及预期;美联储加息超预期。

1、搭建网络销售平台


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