【方正金工】FOF四季报：权益仓位明显上升，青睐医药和价值基金

admin2年前 (2023-01-31)研报775

本文来自方正证券研究所于2023年1月30日发布的报告《FOF基金2022年四季报分析：权益仓位明显上升，青睐医药和价值基金》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

曹春晓 S1220522030005

刘飞 S1220522090003

摘要

全市场公募FOF四季度概况

截至2022年四季度末，全市场公募FOF数量377只，公募FOF规模1920亿，总规模相较于三季度末下降114亿；其中偏债FOF规模下降是拖累FOF整体规模下降的主要分项。6家FOF管理人公募FOF规模破百亿，FOF规模最大的两家管理人分别为兴证全球和交银施罗德，TOP10市占率66.67%。2022年四季度FOF新发基金数量34只，新发规模48亿，新发数量和新发规模环比下降。

公募FOF基金业绩分析

四季度市场震荡上行，FOF基金业绩表现微跌，债券FOF录得负收益；股票FOF、偏股FOF、目标日期FOF、平衡FOF、偏债FOF、债券FOF四季度的表现分别为0.31%、 -0.51%、 -0.83%、 -0.39%、 -0.78%、 -0.30%。四季度收益率前5的偏股FOF分别为中金金选财富6个月持有A、天弘旗舰精选3个月持有A、兴证全球积极配置三年封闭运作A、兴全优选进取三个月A、上投摩根尚睿A。

公募FOF基金配置分析

我们根据FOF基金的持有股票市值和穿透底层子基金的股票、债券仓位来计算FOF基金的权益债券仓位，四季度全市场FOF基金的权益仓位为34.68%，债券配置仓位为65.32%，权益仓位大幅提升5.63%。四季度FOF基金重仓持有市值最高的前三只股票分别为宁德时代、广汇能源、兖矿能源。

FOF重仓持有基金分析

公募FOF的规模主要集中在偏债FOF，交银裕隆纯债A、交银纯债AB被FOF基金重仓持有最多。从FOF配置偏好来看，四季度青睐价值基金的迹象明显；四季度外部FOF增持数量最多的权益基金为融通健康产业A、华商新趋势优选、华宝生态中国A、交银国企改革、中泰星元价值优选A；四季度最受外部FOF青睐的权益基金为中泰星元价值优选A、融通健康产业A、广发睿毅领先A、华商新趋势优选、交银趋势优先A。

风险提示

本报告基于基金季报数据分析，不构成任何投资建议；基金的持仓可能会因为未来市场变化而变化；基金产品可能未完全按照基金合同约束的运作，投资风格可能发生变化。

报告正文

1 全市场公募FOF四季度概况

1.1 FOF基金规模环比下降

截至2022年四季度末，全市场公募FOF数量377只，公募FOF规模1920亿，总规模相较于三季度末下降114亿。我们以仅保留初始份额的FOF基金来统计全市场公募FOF的数量和规模，FOF基金的类型划分上我们参照Wind关于FOF基金的分类，将FOF基金划分为股票FOF、混合FOF和债券FOF，其中混合FOF又包括偏股、平衡、偏债、目标日期四种类型。截至2022年四季度末，从数量上看，全市场公募FOF数量为377只，其中偏债FOF、目标日期FOF、偏股FOF、平衡FOF、债券FOF、股票FOF的数量分别为146只、89只、82只、41只、11只、8只；从规模上看，全市场公募FOF规模为1920亿，相较于三季度末下降114亿，其中偏债FOF、偏股FOF、目标日期、平衡FOF的规模分别为1014亿、502亿、197亿、150亿，债券FOF和股票FOF合计不超过100亿。偏债FOF规模较三季度末下降126亿，是拖累FOF整体规模下降的主要分项。

1.2 FOF管理人规模变化

6家FOF管理人公募FOF规模破百亿，TOP10市占率66.67%。从各家FOF管理人的规模来看，截至2022年四季度末，有6家FOF管理人公募FOF规模破百亿，数量相比三季度减少1家；FOF管理人公募FOF管理规模的中位数为3.57亿；其中规模最大的前三家分别为兴证全球、交银施罗德、易方达基金，规模分别为234亿、232亿、124亿，对应的市占率分别为12.18%、12.06%、6.46%；TOP10市占率为66.67%，TOP20市占率分别为87.96%。从2022年四季度前20家管理人FOF规模变化来看，广发基金、华夏基金、中欧基金三家管理人FOF规模季度增加最多，分别增加10亿、5亿、3亿；交银施罗德、民生加银、浦银安盛三家管理人FOF规模季度减少最多，分别减少44亿、14亿、14亿。

2022年四季度末规模排名前十的FOF基金以偏债FOF为主，交银安享稳健养老一年是市场上规模最大的FOF基金。2022年四季度规模最大的前十只基金中，有5只是偏债FOF、4只是偏股FOF、1只平衡FOF，规模排名靠前的基金以偏债FOF为主；偏债FOF规模最大的基金是交银安享稳健养老一年A，规模为124.54亿；偏股FOF规模最大的是广发核心优选六个月持有A，规模为41.65亿。

1.3 FOF基金四季度发行情况

2022年四季度FOF新发数量和新发规模环比下降，四季度新发基金数量34只，新发规模48亿。四季度发行规模最大的基金为广发富信优选六个月持有A，发行规模为8.84亿。从四季度FOF基金的发行情况来看，2022年四季度FOF基金新发数量34只，新发规模48亿，新发数量和新发规模相较三季度环比下降，2022年市场表现不佳，FOF发行明显遇冷。从四季度新发的FOF基金情况来看，我们仅列示了发行规模在2亿以上的基金产品，新发FOF的基金类型大多数以偏债FOF为主，新发规模最大的FOF基金为广发富信优选六个月持有A，发行规模为8.84亿。

2 公募FOF基金业绩分析

2.1 四季度FOF基金业绩表现

四季度市场震荡上行，FOF基金业绩表现微跌。2022年10月二十大会议召开，二十大报告提及中国式现代化、打赢关键核心技术攻坚战、推进国家安全体系等等，信创相关的板块表现亮眼；随后地产支持政策的出台、疫情防控政策的转向，疫情放开受益的行业、消费复苏相关的板块表现较好；整体而言，权益市场震荡上行，上证指数、沪深300四季度涨幅分别为2.14%、1.75%，机构对消费复苏相关的行业整体配置比例不高，偏股混合型基金指数四季度下跌-0.34%。行业表现上商贸零售、消费者服务、传媒、计算机、医药四季度表现靠前。FOF基金的业绩表现上，考虑到新成立的基金普遍有3个月时间的建仓期，我们以成立满3个月的基金为样本来统计FOF的业绩，从计算的平均业绩来看，股票FOF、偏股FOF、目标日期FOF、平衡FOF、偏债FOF、债券FOF四季度的表现分别为 0.31%、 -0.51%、 -0.83%、 -0.39%、 -0.78%、 -0.30%，四季度市场利率上行债券FOF也出现下跌。

不同类型FOF四季度收益率与最大回撤明显不同。不同类型的FOF 基金对应着不同风险偏好的投资者，对应着不同的投资策略；从不同类型FOF与最大回撤的散点图来看，权益仓位越高，散点图越分散；偏债FOF的散点图更集中，偏股FOF的散点图更分散。

2.2 四季度收益率靠前的FOF基金

由于不同的产品定位不同，权益的配置仓位可能会有所差异；我们仅列举不同类型FOF基金中表现前5的FOF基金。四季度市场行情震荡上行，我们以偏股FOF为例，2022年四季度收益率排名前5的偏股FOF分别为中金金选财富6个月持有A、天弘旗舰精选3个月持有A、兴证全球积极配置三年封闭运作A、兴全优选进取三个月A、上投摩根尚睿A，收益率分别为3.60%、 3.19%、 2.70%、 2.34%、 2.31%，最大回撤基本都在4%—7%之间。

3 公募FOF基金配置分析

3.1 四季度FOF股债配置变化

权益配置仓位明显上升。FOF直接配置的资产主要是基金，少部分可以参与股票交易，FOF基金在季报中只披露前十大重仓基金的情况，但其重仓基金的类型非常广泛，重仓基金中可能出现股票型、混合型（偏股、偏债、平衡、灵活配置）、债券型等不同类型的基金，灵活配置型基金中有的属于偏股混合型、有的属于偏债混合型，内部股票仓位可能差异较大，计算FOF重仓不同类型基金的配置比例可能不能很好的反映FOF股债配置的情况。

为了更好的衡量FOF在季度整体的股票、债券配置仓位变化，我们穿透到底层子基金的股票、债券仓位来近似代表全市场整体FOF的权益、债券配置仓位，在季报时FOF基金也会披露在各类资产上的投资市值及占比，我们根据重仓基金的股票仓位和本期的持股市值来计算FOF基金权益债券的配置仓位情况。其相应的计算公式如下：

权益仓位计算公式的分子为重仓子基金市值乘以子基金股票仓位再加上持有股票市值，分母为重仓子基金市值加持有股票市值，债券仓位用1-权益仓位来近似代表。

从四季度整体的仓位情况来看，全市场公募FOF基金的权益仓位为34.68%，债券配置仓位为65.32%。和三季度相比权益仓位上升5.63%，权益配置仓位明显上升。

3.2 不同类型FOF的配置分析

不同类型FOF的权益仓位四季度上升明显，偏股FOF四季度末的权益仓位为82.2%。同样的，为了观察不同类型FOF的权益债券配置仓位，我们也穿透到各类型FOF重仓子基金的股票、债券仓位来计算不同FOF的权益债券配置情况；从四季度不同类型FOF的权益债券仓位来看，偏股FOF的仓位最高，权益仓位为82.2%；目标日期FOF、平衡FOF、偏债FOF的权益仓位分别为 48.2%、 41.3%、 10.6%。从四季度不同FOF的权益仓位变动来看，偏股FOF、目标日期FOF、平衡FOF、偏债FOF的权益仓位分别上升5.7%、 5.2%、 14.9%、 2.3%，不同类型FOF的权益仓位上升明显，平衡 FOF的权益仓位上升最多。

3.3 四季度FOF投资股票分析

四季度FOF股票投资比例为5.6%，较上个季度有所上升；四季度股票投资占比TOP10的FOF基金股票投资占比都超过了9%。FOF基金除投资基金之外，还会有少部分直接投资股票来配置权益部分，投资股票在申购赎回上更便捷。从四季度FOF股票的投资比例来看，2022年四季度FOF股票投资比例为5.6%，较上个季度有所上升，历史上股票投资比例基本都在10%以内，历史上平均的股票投资比例为7.3%。四季度股票投资占比最高的浦银安盛养老2040三年持有，股票投资比例为16.71%，四季度股票投资占比TOP10的FOF基金股票投资占比都超过了9%。

从FOF基金的前十大重仓股来看，2022年四季度FOF基金重仓持有市值最高的前十只股票分别为宁德时代、广汇能源、兖矿能源、陕西煤业、中国神华、中煤能源、隆基绿能、鸿合科技、中国移动、捷安高科。

4 FOF重仓持有基金分析

4.1 FOF持仓规模靠前的基金

公募FOF的规模主要集中在偏债FOF，FOF基金持仓规模靠前的基金以债券型基金为主，交银裕隆纯债A、交银纯债AB被重仓持有最多。从四季度FOF重仓基金的规模来看，由于同一只基金可能有A类份额和C类份额，我们这里将不同份额的规模加总起来计算（下同）；可以发现FOF重仓规模靠前的基金以中长期纯债基金、短债基金、一级债基为主。四季度FOF重仓持有市值前5的基金分别为交银裕隆纯债A、交银纯债AB、兴全稳泰A、易方达安悦超短债A、交银双轮动AB，重仓市值分别为28.47亿、25.23亿、18.87亿、17.07亿、14.45亿。

四季度FOF重仓规模靠前的主动权益基金中，排在前5的分别为融通健康产业A、易方达远见成长A、易方达港股通成长A、广发多因子、易方达科瑞，重仓市值分别为5.78亿、5.73亿、5.62亿、5.18亿、5.03亿；其中中泰星元价值优选A、广发睿毅领先A被FOF基金重仓的数量相对最多，分别为27只、26只。

4.2 FOF加减仓市值最多的基金

2022年四季度FOF基金加仓易方达安悦超短债A、天弘弘择短债A、易方达港股通成长A、易方达安瑞短债A、鹏华稳利短债A最多。我们计算本季度和上季度FOF重仓基金的市值变化，用重仓市值的变化（包含主动加减仓和被动加减仓变化）来近似代表FOF加减仓的情况。从2022年四季度FOF重仓基金的加减仓市值变化来看，加仓规模前3的基金分别为易方达安悦超短债A、天弘弘择短债A、易方达港股通成长A；减仓规模前3的基金分别为博时富瑞纯债A、易方达信用债A、交银纯债AB。

4.3 外部FOF增减持数量变化最多的基金

四季度外部FOF增持数量最多的权益基金为融通健康产业A、华商新趋势优选、华宝生态中国A、交银国企改革、中泰星元价值优选A。为了反映外部FOF的配置偏好变化，我们计算本季度和上季度外部FOF重仓基金的增减持数量变化，特殊地，当增减持数量相同时，我们取增减持市值最大的基金来代表。从四季度外部FOF重仓权益基金增减持的数量变化来看，增持数量最多的权益基金为融通健康产业A、华商新趋势优选、华宝生态中国A、交银国企改革、中泰星元价值优选A，增持数量分别为18只、12只、8只、7只、6只；减持数量最多的权益基金为建信中小盘A、海富通改革驱动、建信潜力新蓝筹A、易方达环保主题、易方达供给改革，减持数量分别为7只、6只、5只、5只、5只。

从四季度外部FOF增减持数量最多的债券基金来看，增持数量最多的债券基金分别为富国稳健增强AB、易方达安悦超短债A、国富恒瑞A、天弘弘择短债A、工银瑞信双利A，增持数量分别为14只、13只、11只、10只、9只。减持数量最多的债券基金分别为博时富瑞纯债A、交银裕隆纯债A、易方达信用债A、广发纯债A、兴全稳泰A，减持数量分别为19只、19只、12只、10只、7只。

4.4 最受外部FOF青睐的基金

四季度最受外部FOF青睐的权益基金为中泰星元价值优选A、融通健康产业A、广发睿毅领先A、华商新趋势优选、交银趋势优先A。由于部分FOF管理人可能偏好持有自家的基金，特别是当自家FOF管理人规模比较大时自家基金很容易出现重仓规模靠前的情况。为了反映市场上最受外部FOF青睐的基金，我们剔除自家FOF重仓持有自家基金的情况，仅考虑FOF重仓持有非自家基金的情况，计算每只重仓基金被多少只外部FOF持有；从计算结果来看，四季度最受外部FOF青睐的基金为中泰星元价值优选A、融通健康产业A、广发睿毅领先A、华商新趋势优选、交银趋势优先A。