截至2023Q1，全市场已成立FOF产品数量408只，合计规模为1894.14亿元，相比2022Q4减少1.71%。根据穿透后权益资产占比将FOF划分为偏债型FOF、平衡型FOF和偏股型FOF，2023Q1规模分别为927.97亿元、411.75亿元、554.42亿元，收益中位数分别为1.58%、2.41%、2.62%。
二、2023年一季报中FOF配置最多的基金
为了能更好地观察FOF基金经理的投资偏好，本文就市场关注度较高的几类基金分别统计了FOF重仓数量最多和重仓规模最大的基金。在主动权益基金中，重仓该基金的FOF数量最多的三只基金是融通健康产业A、华商新趋势优选、易方达科瑞；重仓规模最大的三只基金是融通健康产业A、广发多因子、易方达远见成长A。在债券型基金中，重仓该基金的FOF数量最多的三只基金是交银裕隆纯债A、博时富瑞纯债A、富国信用债A；重仓规模最大的三只基金是交银裕隆纯债A、交银纯债AB、交银稳利中短债A。三、相比2022Q4，FOF基金经理增配了哪些基金？
追踪FOF基金经理的投资动态：在主动权益基金中，FOF预估净增持数量最多的三只基金是中欧电子信息产业A、融通健康产业A、工银创新动力；FOF预估主动增持规模最大的三只基金是易方达信息产业、易方达新兴成长、汇添富科技创新A。在债券型基金中，FOF预估净增持数量最多的三只基金是国泰利享中短债A、国泰合融纯债A、永赢迅利中高等级短债A；FOF预估主动增持规模最大的三只基金是兴全恒裕A、交银稳鑫短债A、创金合信恒利超短债A。四、2023年一季报中FOF配置数量最多的基金经理
FOF配置数量最多的前三位主动权益基金经理是周海栋先生、万民远先生、杨嘉文先生；FOF配置数量最多的前三位“固收+”基金经理是俞晓斌先生、王晓晨女士、胡剑先生。五、2023年一季报中FOF股票投资情况
截至2023Q1，共有158只FOF直接投资股票，平衡型FOF中投资股票资产的FOF数量占比最高，偏债型FOF次之。从FOF重仓的股票标的来看，重仓该股票的FOF数量排名前三的是宁德时代、中国化学、TCL科技；重仓市值排名前三的是宁德时代、广汇能源、兖矿能源。截至2023Q1，全市场已成立FOF产品数量408只，合计规模为1894.14亿元，相比2022Q4减少1.71%。按资产配置策略划分，FOF可以分为目标日期基金、目标风险基金、普通FOF基金三类，图1显示目前FOF市场主要以普通FOF基金和目标风险基金为主，规模分别为1027.94亿元、645.86亿元，合计占比88.37%。我们还可以根据FOF实际投资的权益资产的占比来对其进行分类。本文通过FOF持仓基金和股票的比例来估算穿透权益仓位，最终得到FOF穿透后权益资产占比，具体计算公式为：
从图2可以看到这三种类别FOF规模变化情况。平衡型FOF和偏股型FOF近年来合计规模占比有所提升，截至2023Q1合计规模占比已达51.01%，相比2021Q3增加14.44%。
从基金公司的维度来看，截至2023Q1，开展FOF业务的基金公司共有80家，相比2022Q4新增1家。前5大FOF基金管理人合计规模占比43.01%，与2022Q4的42.92%基本持平。FOF管理规模占比排名前三的基金管理人是兴证全球基金（12.39%）、交银施罗德基金（11.09%）、易方达基金（7.05%）。按不同类别FOF的管理规模来看，兴证全球基金的FOF产品中，偏债型FOF、平衡型FOF和偏股型FOF分布比较均衡，分别占比26%、32%、42%；交银施罗德基金的FOF产品主要以偏债型FOF为主，管理规模中有79%是偏债型FOF；易方达基金的FOF产品集中在偏债型FOF和偏股型FOF，管理规模占比分别为32%、51%。
按FOF发行日期，图4统计了各个季度的FOF发行数量（仅统计初始基金）。2023Q1的FOF发行数量为36只，相比2022Q4，FOF发行数量占全部基金发行数量比重由9.45%增加至11.11%。
得益于2019年、2020年权益市场的发展，FOF也取得了较好的业绩表现。如图5所示，2019年，偏债型FOF、平衡型FOF、偏股型FOF的收益中位数分别为10.24%、11.26%、35.69%。2020年，偏债型FOF、平衡型FOF、偏股型FOF的收益中位数分别为12.43%、23.33%、36.27%。
对比2019年、2020年，2021年FOF整体业绩表现相对较弱，偏债型FOF、平衡型FOF、偏股型FOF的收益中位数分别为4.24%、5.08%、5.34%。2022年，受权益市场回调的影响，偏债型FOF、平衡型FOF、偏股型FOF收益纷纷下行，收益中位数分别为-4.46%、-12.07%、-18.71%。2023Q1权益市场回暖，偏债型FOF、平衡型FOF、偏股型FOF收益中位数分别为1.58%、2.41%、2.62%。
对于不同类别的FOF，我们分别列出了2023年一季度业绩表现排名前10的基金。偏债型FOF中，2023Q1收益排名前三的基金分别是南方浩泰平衡优选一年持有A、摩根博睿均衡一年持有A、平安稳健养老一年A，收益分别为3.52%、3.19%、3.12%。
平衡型FOF中，2023Q1收益排名前三的基金分别是平安养老2035A、东方红欣和平衡配置两年持有、华商嘉悦平衡养老FOFA，收益分别为4.48%、4.42%、4.40%。
偏股型FOF中，2023Q1收益排名前三的基金分别是前海开源裕源、华夏优选配置A、平安养老2045五年，收益分别为7.43%、6.29%、5.76%。
FOF主要投资于其他基金资产，那么2023年一季报中FOF配置最多的基金是哪些？本文就市场关注度较高的几类基金分别统计了FOF重仓数量最多和重仓规模最大的基金，以供参考。需要注意的是，由于FOF季报只公布前十大基金，下文统计的FOF持有情况和增持情况可能与实际存在偏差。另外本文在统计过程中进行了以下处理：（1）对于同一基金的不同份额（如A/C类等），我们仅使用初始份额进行统计，并将不同份额的规模进行了合并。如表4列出的重仓融通健康产业A的FOF数量和规模中同时包含了重仓融通健康产业C的FOF数量和规模。（2）在FOF投资动态方面，我们对比的是2022Q4全部持仓的基金和2023Q1的重仓基金。在2023Q1没有被重仓的基金，不计算其增减情况。（3）按重仓该基金的FOF数量对基金进行排序时，如果重仓该基金的FOF数量相同，则按FOF重仓规模排序。我们把保持较高权益仓位运作的基金称为主动权益基金，具体来说，本文将主动权益基金定义为Wind基金分类中的普通股票型基金、偏股混合型基金以及最近4个报告期权益仓位大于70%的灵活配置型基金。表4展示了FOF配置最多的主动权益基金。按重仓该基金的FOF数量来看，排名第一的基金是万民远先生管理的融通健康产业A，共被29只FOF重仓，排名第二和第三的基金是周海栋先生管理的华商新趋势优选、杨嘉文先生管理的易方达科瑞，分别被27只、26只FOF重仓。按FOF重仓规模来看，FOF重仓规模最大的基金是万民远先生管理的融通健康产业A，重仓规模为6.76亿元，排名第二和第三的基金分别是唐晓斌先生和杨冬先生共同管理的广发多因子、武阳先生管理的易方达远见成长A，重仓规模分别为6.50亿元、5.80亿元。
近几年被动指数型基金快速发展，指数化投资越来越受到投资者认可。下面我们统计了FOF基金经理对被动指数型基金的配置情况。本文将被动指数型基金定义为Wind股票型基金中的普通指数基金和所有非货币ETF基金。表5展示了FOF配置最多的被动指数型基金。按重仓该基金的FOF数量来看，排名第一的基金是陈轶平先生和唐灵儿女士共同管理的海富通中证短融ETF，共被25只FOF重仓，排名第二和第三的基金分别是徐猛先生管理的华夏恒生科技ETF、张羽翔先生管理的鹏华中证酒ETF，分别被21只、21只FOF重仓。按FOF重仓规模来看，FOF重仓规模最大的基金是陈轶平先生和唐灵儿女士共同管理的海富通中证短融ETF，重仓规模为7.29亿元，排名第二和第三的基金分别是艾小军先生管理的国泰中证全指证券公司ETF、李茜女士和李沐阳先生共同管理的华泰柏瑞中证光伏产业ETF，重仓规模分别为5.02亿元、4.97亿元。
与被动指数型基金不同，指数增强基金在跟踪基准指数的基础上，力求获取超额收益，下面我们统计了FOF基金经理对指数增强基金的配置情况。表6展示了FOF配置最多的指数增强基金。按重仓该基金的FOF数量来看，排名第一的基金是乔亮先生管理的万家中证1000指数增强A，共被9只FOF重仓，排名第二和第三的基金分别是徐幼华女士、方旻先生和王保合先生共同管理的富国中证1000指数增强A、徐幼华女士和方旻先生共同管理的富国中证红利指数增强A，分别被6只、3只FOF重仓。按FOF重仓规模来看，FOF重仓规模最大的基金是徐幼华女士和方旻先生共同管理的富国中证红利指数增强A，重仓规模为2.97亿元，排名第二和第三的基金分别是乔亮先生管理的万家中证1000指数增强A、申庆先生管理的兴全沪深300指数增强A，重仓规模分别为1.40亿元、1.06亿元。
为了凸显债券型基金的债券属性，本文将债券型基金定义为Wind基金分类中的所有短期纯债型基金、被动指数型债券基金（非ETF）以及最近4个报告期权益占比小于10%的偏债混合型基金、混合债券型二级基金、混合债券型一级基金、中长期纯债型基金。表7展示了FOF配置最多的债券型基金。按重仓该基金的FOF数量来看，排名第一的基金是黄莹洁女士管理的交银裕隆纯债A，共被36只FOF重仓，排名第二和第三的基金分别是倪玉娟女士管理的博时富瑞纯债A、黄纪亮先生和吕春杰先生共同管理的富国信用债A，分别被30只、27只FOF重仓。按FOF重仓规模来看，FOF重仓规模最大的基金是黄莹洁女士管理的交银裕隆纯债A，重仓规模为28.19亿元，排名第二和第三的基金分别是于海颖女士和魏玉敏女士共同管理的交银纯债AB、黄莹洁女士管理的交银稳利中短债A，重仓规模分别为16.82亿元、15.45亿元。
与上文中的债券型基金不同，“固收+”基金除了以债券打底外，还会通过适当增加股票或者可转债投资比例来提高收益。本文将“固收+”基金定义为股票和可转债投资比例稍高的偏债混合型基金和混合债券型二级基金，以及部分混合债券型一级基金、中长期纯债型基金和灵活配置型基金。表8展示了FOF配置最多的“固收+”基金。按重仓该基金的FOF数量来看，排名第一的基金是俞晓斌先生管理的富国稳健增强AB，共被47只FOF重仓，排名第二和第三的基金分别是胡剑先生管理的易方达稳健收益A、王晓晨女士管理的易方达增强回报A，分别被31只、21只FOF重仓。按FOF重仓规模来看，FOF重仓规模最大的基金是胡剑先生管理的易方达稳健收益A，重仓规模为6.39亿元，排名第二和第三的基金分别是俞晓斌先生管理的富国稳健增强AB、孙鲁闽先生管理的南方致远C，重仓规模分别为6.20亿元、3.65亿元。
相比2022Q4，按FOF预估净增持数量来看，2023Q1 FOF预估净增持数量最多的主动权益基金是中欧电子信息产业A，共有14只FOF净增持，排名第二和第三的分别是融通健康产业A、工银创新动力，分别有13只、13只FOF净增持。按FOF预估主动增持规模来看，2023Q1 FOF预估主动增持规模最大的主动权益基金是易方达信息产业，主动增持规模为3.23亿元，排名第二和第三的分别是易方达新兴成长、汇添富科技创新A，主动增持规模分别为2.97亿元、2.51亿元。
相比2022Q4，按FOF预估净增持数量来看，2023Q1 FOF预估净增持数量最多的债券型基金是国泰利享中短债A，共有8只FOF净增持，排名第二和第三的分别是国泰合融纯债A、永赢迅利中高等级短债A，分别有7只、7只FOF净增持。2023Q1 FOF预估主动增持规模最大的债券型基金是兴全恒裕A，主动增持规模为6.03亿元，排名第二和第三的分别是交银稳鑫短债A、创金合信恒利超短债A，主动增持规模分别为3.85亿元、2.41亿元。
FOF基金经理在选择基金的同时也是在筛选看好的基金经理，或是看中基金经理的投资理念，或是看中其能力圈等要素。那么2023年一季报中，哪些基金经理被FOF配置最多？下面我们按重仓基金经理所管基金的FOF数量对基金经理进行排序，如果重仓基金经理所管基金的FOF数量相同，则按FOF重仓基金经理所管基金的规模排序。表11和表12分别列出了FOF配置最多的主动权益基金经理和“固收+”基金经理。2023年一季报中，FOF配置最多的主动权益基金经理是华商基金的周海栋先生，重仓其所管主动权益基金的FOF数量为38只，规模达5.49亿元，其中，周海栋先生管理的华商新趋势优选被FOF重仓持有5.06亿元、华商优势行业被FOF重仓持有0.20亿元。此外排在第二位的是融通基金的万民远先生，重仓其所管主动权益基金的FOF数量为35只，规模达8.19亿元；排在第三位的是易方达基金的杨嘉文先生，重仓其所管主动权益基金的FOF数量为33只，规模达6.18亿元。
“固收+”基金经理需要同时拥有债券投资和股票投资的能力，并且真正拉开收益差距的可能是在选股上。我们从FOF基金经理的视角中，或许可以挖掘一些“固收+”领域优秀的基金经理。2022年四季报中，FOF配置最多的“固收+”基金经理是易方达基金的杨康先生，重仓其所管“固收+”基金的FOF数量为32只，规模达13.32亿元，其中，杨康先生管理的易方达瑞富E被FOF重仓持有1.74亿元、易方达新鑫I被FOF重仓持有1.51亿元、易方达瑞智I被FOF重仓持有1.46亿元。此外排在第二位的是安信基金的李君先生，重仓其所管“固收+”基金的FOF数量为31只，规模达4.42亿元，排在第三位的是易方达基金的胡剑先生，重仓其所管“固收+”基金的FOF数量为29只，规模达6.73亿元。
“固收+”基金经理需要同时拥有债券投资和股票投资的能力，并且真正拉开收益差距的可能是在选股上。我们从FOF基金经理的视角中，或许可以挖掘一些“固收+”领域优秀的基金经理。2023年一季报中，FOF配置最多的“固收+”基金经理是富国基金的俞晓斌先生，重仓其所管“固收+”基金的FOF数量为55只，规模达7.06亿元，其中，俞晓斌先生管理的富国稳健增强AB被FOF重仓持有6.20亿元、富国双债增强A被FOF重仓持有0.86亿元。此外排在第二位的是易方达基金的王晓晨女士，重仓其所管“固收+”基金的FOF数量为39只，规模达5.59亿元；排在第三位的是易方达基金的胡剑先生，重仓其所管“固收+”基金的FOF数量为36只，规模达7.72亿元。
部分基金公司基金产品线丰富并且业绩表现较好，FOF基金经理只选取本公司的基金产品即可完成策略配置，但也有部分基金公司产品线短缺，或者为了能够从全市场选取最优的基金产品，FOF基金经理也会投资其他基金公司的基金产品。从基金公司的维度来看，按照外部FOF（非本公司FOF）重仓投资规模对基金公司进行排序，以查看FOF对非本公司基金的认可程度。从图6可以看到，外部FOF重仓投资规模最大的前5家基金公司是富国基金、易方达基金、鹏华基金、招商基金、交银施罗德基金，规模分别为42亿元、39亿元、25亿元、21亿元、20亿元。
FOF除了投资基金以外，还可以通过投资股票来完善自身的策略，或者为打新构建底仓。2019年以来，投资股票资产的FOF数量在不断增加。截至2023Q1，共有158只FOF直接投资股票，占全部FOF的比重为38.73%，相比2022Q4的35.36%有所增加。图7展示了不同类型的FOF利用股票进行权益投资的情况。2023Q1有46.67%的平衡型FOF投资股票，数量为56只，在三种类型中数量占比最高；偏债型FOF中有64只FOF投资股票，数量占比为38.10%；偏股型FOF中有38只FOF投资股票，数量占比为31.67%。
图8中，我们统计了投资股票资产的FOF的平均股票仓位。相比2022Q4，2023Q1不同类型FOF的股票仓位均有所上升，偏债型FOF、平衡型FOF、偏股型FOF的平均股票仓位分别达到5.37%、6.78%、7.33%。
从FOF重仓的股票标的来看（剔除了在每个时点上市不满6个月的股票，以剥离新股的影响）。表13展示了FOF配置最多的股票。按重仓该股票的FOF数量来看，排名前三的股票是宁德时代、中国化学、TCL科技，分别被18只、12只、11只FOF重仓。按FOF重仓市值来看，排名前三的股票是宁德时代、广汇能源、兖矿能源，重仓市值分别为3.02亿元、2.07亿元、1.86亿元。
相比2022Q4，按FOF预估股票调仓市值来看，2023Q1预估加仓最明显的三只股票是中国交建、北方国际、山西焦煤，预估加仓市值分别为0.59亿元、0.57亿元、0.55亿元，可以看到FOF预估加仓市值最多的10只股票中有4家中字头企业。2023Q1预估减仓最明显的三只股票是中国神华、中煤能源、陕西煤业，预估减仓市值分别为0.49亿元、0.30亿元、0.20亿元。
截至2023Q1，全市场已成立FOF产品数量408只，合计规模为1894.14亿元，相比2022Q4减少1.71%。根据穿透后权益资产占比将FOF划分为偏债型FOF、平衡型FOF和偏股型FOF，2023Q1规模分别为927.97亿元、411.75亿元、554.42亿元，收益中位数分别为1.58%、2.41%、2.62%。为了能更好地观察FOF基金经理的投资偏好，本文就市场关注度较高的几类基金分别统计了FOF重仓数量最多和重仓规模最大的基金。在主动权益基金中，重仓该基金的FOF数量最多的三只基金是融通健康产业A、华商新趋势优选、易方达科瑞；重仓规模最大的三只基金是融通健康产业A、广发多因子、易方达远见成长A。在被动指数型基金中，重仓该基金的FOF数量最多的三只基金是海富通中证短融ETF、华夏恒生科技ETF、鹏华中证酒ETF；重仓规模最大的三只基金是海富通中证短融ETF、国泰中证全指证券公司ETF、华泰柏瑞中证光伏产业ETF。在指数增强基金中，重仓该基金的FOF数量最多的三只基金是万家中证1000指数增强A、富国中证1000指数增强A、富国中证红利指数增强A；重仓规模最大的三只基金是富国中证红利指数增强A、万家中证1000指数增强A、兴全沪深300指数增强A。在债券型基金中，重仓该基金的FOF数量最多的三只基金是交银裕隆纯债A、博时富瑞纯债A、富国信用债A；重仓规模最大的三只基金是交银裕隆纯债A、交银纯债AB、交银稳利中短债A。在“固收+”基金中，重仓该基金的FOF数量最多的三只基金是富国稳健增强AB、易方达稳健收益A、易方达增强回报A；重仓规模最大的三只基金是易方达稳健收益A、富国稳健增强AB、南方致远C。追踪FOF基金经理的投资动态：在主动权益基金中，FOF预估净增持数量最多的三只基金是中欧电子信息产业A、融通健康产业A、工银创新动力；FOF预估主动增持规模最大的三只基金是易方达信息产业、易方达新兴成长、汇添富科技创新A。在债券型基金中，FOF预估净增持数量最多的三只基金是国泰利享中短债A、国泰合融纯债A、永赢迅利中高等级短债A；FOF预估主动增持规模最大的三只基金是兴全恒裕A、交银稳鑫短债A、创金合信恒利超短债A。在2023年一季报中，FOF配置数量最多的前三位主动权益基金经理是周海栋先生、万民远先生、杨嘉文先生；FOF配置数量最多的前三位“固收+”基金经理是俞晓斌先生、王晓晨女士、胡剑先生。截至2023Q1，共有158只FOF直接投资股票，平衡型FOF中投资股票资产的FOF数量占比最高，偏债型FOF次之。从FOF重仓的股票标的来看，重仓该股票的FOF数量排名前三的是宁德时代、中国化学、TCL科技；重仓市值排名前三的是宁德时代、广汇能源、兖矿能源。
注：本文选自国信证券于2023年04月25日发布的研究报告《公募FOF基金2023年一季报解析》
分析师：张欣慰 S0980520060001
分析师：杨丽华 S0980521030002
联系人：陈梦琪
风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。
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