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观点简述：

上周市场如期延续调整，沪深300指数周涨幅-2.40%，上证综指周涨幅-2.05%，中证500指数周涨幅-1.24%。市场整体延续下行，值得注意的是我们上周标题提示的中小盘风格切换趋势开始呈现，下半周出现走弱趋势。

基本面上，国内经济仍在低位震荡。上周国内发布进出口及物价数据，其中出口同比回升至正增长，但主因去年基数效应，实际环比上月仍在持平状态，周末披露的物价数据再现双降，证明国内需求仍在相对低位的状态没有改变，固然2024年上半年物价或有同比回升，但预计市场反映与当前中国经济指标同比回升的状态类似，都是因为基数效应的反弹，市场更关注持续性及强逻辑的经济修复，目前仍需耐心等待观察；海外方面，美国周五发布的非农就业数据意外走强，11月官方失业率回到3.7%水平，这与11月以来的其他就业数据出现显著分歧，但对近期市场高度关注的美联储降息预期等造成了阶段挑战，我们认为这并不改变失业率此后继续走弱的基本趋势。

技术面上，调整行情延续。我们持续跟踪的机构资金流指标仍在持续流出状态，上周提示的中小市值风格板块的资金再度流出也兑现了板块本周超额收益的回落，调整趋势尚未被新的信号打破。

综上所述，上周市场维持震荡调整符合预期，中小市值整体在下半周开始风格切换与我们上周预判一致，后续仍需重点关注；基本面上，自10月开始的新一轮外需趋弱对国内经济的拖累效应仍未看到反转，11月出口同比虽有显著反弹，但环比回升贡献仍较为有限，未能给市场带来显著做多信心，物价数据整体再回落符合当前经济周期的商品表现特征，物价指标2024年上半年也将呈现低基数下的同比回升，但环比趋势仍将在弱势状态；海外市场方面，最意外的宏观数据来自美国就业市场，周五发布的美国官方失业率再度走强至3.7%，但我们仍需给出美股中周期重大风险提示，更多综合指标显示美国就业市场已出现加速走弱的迹象，这也将意味着包括美债、黄金等避险资产在短期整理后仍将持续再走强；技术面上，机构资金流指标显示调整趋势仍在延续，尚未有新的右侧信号触发。

主板最新择时建议：在上周的2024年度大类资产策略报告中我们整体展望了海外加息预期快速逆转、美国经济快速回落、中国经济低位徘徊、中国利率持续再下台阶的基本判断，在上述宏观背景假设下，A股仍需给予更多耐心，建议维持中等仓位不变，细分方向仍是红利低波板块优先。

中小市值板块择时建议：基于传统年末效应的显著特征，建议同样保持中小市值风格的谨慎，建议维持中等仓位不变，细分方向仍是TMT板块、主推电子不变，市值风格维持均衡。

本周中信一级行业热点（动量策略）：钢铁、传媒。