港股互联网科技投资正当时
报 告 摘 要
数字经济已成为国民经济的重要组成部分，网络社会加速构建，互联网未来触及的产业规模巨大。自 2022 年初以来，互联网板块政策持续回暖，市场情绪逐渐修复，监管以“支持健康发展”为导向。2022年12月15-16日，中央经济工作会议中提到：要大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手。
网络购物领域：我国网络购物用户规模达8.41亿，网购用户的线上消费渠道逐步从淘宝、京东等传统电商平台向短视频、社区团购、社交等平台扩散，网络购物渠道多元化，有望受益于消费复苏。
文化娱乐领域：短视频用户规模持续增长，快手、抖音两大短视频平台通过不同路径开展本地生活业务。游戏厂商持续布局海外市场，中国自主研发游戏在海外的实际销售收入保持增长；VR 等硬件设备体验不断提升、5G、云计算、区块链等基础设施逐步成熟，内容及应用生态快速发展，元宇宙有望开启数字流量下一代入口。
互联网医疗领域：后疫情时代互联网医疗行业的模式探索逐步成型，线上挂号、购药、诊疗等需求持续增长，用户规模快速增长。
二、恒生互联网科技业指数投资价值分析
恒生互联网科技业指数（HSIII.HI）发布于2015年8月17日，反映恒生综合指数里主要经营资讯科技业务成份股公司的表现。成分股主要来自传媒行业，传媒、商贸零售、计算机行业的权重最大。恒生互联网科技业指数成分股平均市值为2460亿元。市值分布范围较广。截至2022年12月23日恒生互联网科技业指数前十大权重股占比合计为87.85%，平均市值为7098亿元。包含了快手、美团、腾讯控股、阿里巴巴、京东集团等互联网龙头公司，具有代表性。恒生互联网科技业指数经过长期的深度回调，当前估值处于发布日以来较低分位。截至2022年12月23日，恒生互联网科技业指数的市盈率为47.04，市净率为2.80。随着2023年消费复苏，行业盈利有望改善。根据2023年的盈利预测，多数公司有望迎来业绩修复，预期净利润增速中位数为76%。恒生互联网科技业指数2015年以来的年化收益为-2.40%，年化夏普比为0.18。指数的弹性较大。
三、华夏恒生互联网科技业ETF投资价值分析
华夏恒生互联网科技业ETF（基金代码：513330）已于2021年2月28日上市。该ETF的管理费为0.5%/年，托管费为0.1%/年。基金经理为徐猛先生。截至2022年12月28日，该ETF规模为250.54亿元。
华夏基金定位于综合性、全能化的资产管理公司，服务范围覆盖多个资产类别、行业和地区。截至2022年12月28日，华夏基金ETF（不含联接基金及尚未成立基金）数量达到69只，总规模为2788.25亿元。
一
互联网产业开启健康发展新阶段
1
政策持续回暖，互联网产业开启规范、健康发展新阶段
自 2022 年初以来，互联网板块政策持续回暖，市场情绪逐渐修复，监管以“支持健康发展”为导向。2022年12月15-16日，中央经济工作会议中提到：要大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手。此外，2022年12月发布的《扩大内需战略规划纲要（2022—2035 年）》中指出：培育“互联网+社会服务”新模式。做强做优线上学习服务，推动各类数字教育资源共建共享。深入发展在线文娱，鼓励传统线下文化娱乐业态线上化，支持打造数字精品内容和新兴数字资源传播平台。鼓励发展智慧旅游、智慧广电、智能体育。支持便捷化线上办公、无接触交易服务等发展。互联网产业进入常态化监管、健康发展的新阶段。
根据中国互联网络信息中心（CNNIC）的数据，截至2022年6月，我国网民规模为10.51亿，较2021年12月新增网民1919万，互联网普及率达74.4%，较2021年12月提升1.4个百分点。截至2022年6月，我国手机网民规模为10.47亿，较2021年12月新增手机网民1785万，网民中使用手机上网的比例为99.6%。我国互联网基础设施建设不断加速、数字适老化及信息无障碍服务持续完善，推动我国网民规模稳步增长。
我国各类个人互联网应用持续发展。在社交、搜索、购物、娱乐、生活服务等领域创造了便捷，提升了社会效率。短视频的用户规模增长最为明显，较2021年12月增长2805万，增长率达3.0%，带动网络视频的使用率增长至94.6%；即时通信的用户规模保持第一，较2021年12月增长2042万，使用率达97.7%；网络新闻、网络直播的用户规模分别较2021年12月增长1698万、1290万，增长率分别为2.2%、1.8%。
2
网络购物渠道多元化，有望受益于消费复苏
截至2022年6月，我国网络购物用户规模达8.41亿，较2021年12月下降153万。且网络消费渠道呈现多元化的特征。随着越来越多互联网平台涉足电商业务，网购用户的线上消费渠道逐步从淘宝、京东等传统电商平台向短视频、社区团购、社交等平台扩散。根据中国互联网络信息中心（CNNIC）的数据，最近半年只在传统电商平台消费的用户占网购用户的比例为27.3%，在短视频直播、生鲜电商、社区团购及微信等平台进行网购消费的用户比例分别为49.7%、37.2%、32.4%和19.6%。
在电商领域，政策倾向于鼓励跨境电商发展。2022年4月20日，税务总局等十部门发布关于进一步加大出口退税支持力度的通知。为支持跨境电商健康持续创新发展，税务总局发布加大出口退税支持力度，促进外贸平稳发展的通知，以进一步优化出口企业营商环境，便利跨境电商进出口退换货管理，加快推动各地跨境电商综合试验区线上综合服务平台建设。国务院同意在廊坊等33个城市和地区设立跨境电子商务综合试验区。2022年11月24日，国务院批复同意在廊坊市、沧州市、等 33 个城市和地区设立跨境电子商务综合试验区，名称分别为中国（城市或地区名）跨境电子商务综合试验区，具体实施方案由所在地省级人民政府分别负责印发。
3
短视频持续增长，游戏厂商积极出海
根据中国互联网络信息中心（CNNIC）的数据，截至2022年6月，网络视频用户规模为9.95亿，较2021年12月增长2017万，占网民整体的94.6%。其中，短视频用户规模为9.62亿，较2021年12月增长2805万，占网民整体的91.5%。短视频平台不断扩展本地生活业务，从内容消费走向线下服务。快手、抖音两大短视频平台通过不同路径开展本地生活业务。快手通过与第三方平台合作的方式，发展成为线上线下一体化的综合服务平台。
游戏满足了玩家在虚拟世界中的精神需求，带给人们现实社会不能给予的体验和感受，随着产品玩法的不断创新、体验的不断优化，推动行业规模不断成长。根据游戏工委的数据，2022年前半年，中国游戏企业持续布局海外市场，中国自主研发游戏在海外的实际销售收入达到89.89亿美元，同比增长6.16%，增长率有所放缓。
2022年4月，国家新闻出版署于官网公布了2022年第一批国产游戏过审版号，过审游戏版号共计45个，提振了行业信心，稳定行业预期。2022年11月17日，国家新闻出版署网站发布2022年11月份国产网络游戏审批信息，共70款游戏获批。腾讯、网易和多家上市公司均获得版号。截至 11 月，国家新闻出版署今年共下发了六批版号，累计 384 款游戏过审。
4
元宇宙有望开启数字流量下一代入口
元宇宙（Metaverse）出自于1992年出版的科幻小说作家尼尔·斯蒂芬森的第三部著作《雪崩》（Snow Crash）， 斯蒂芬森创造了一个并非以往想象中的互联网，而是和社会紧密联系的三维数字空间——虚拟实境（Metaverse）， 与现实世界平行，在现实世界中地理位置彼此隔绝的人们可以通过各自的“化身”进行交流娱乐。像互联网一样，元宇宙是一种集体的、互动的努力，总是在进行，并且不受任何一个人的控制。就像在游戏中一样，人们居住并控制着在空间中移动的角色。从元宇宙的实现的基础来看，未来或并不遥远。作为基础和先决条件，VR等硬件设备体验不断提升、价格不断下降，在大厂的推动之下渗透率有望快速提升。5G、云计算、区块链等基础设施逐步成熟，内容及应用生态亦在硬件及基础设施的推动之下快速发展，元宇宙的成熟虽然还很遥远，但是探索正在加速。
2021-2022是VR/AR产业复苏的关键时间段。从虚拟现实生态角度，近两年有几个标志性事件：1）字节收购Pico，2）Facebook更名Meta，3）Quest销量迎消费级拐点，4）《Half-life：Alyx》引爆市场，5）苹果未来有望发布现象级虚拟现实设备等。一方面有行业自身技术的日趋成熟，另一方面，互联网厂商切入虚拟现实产业，产业玩家扩容。虚拟现实产业到了天时地利人和的时点。
6
政策推动互联网医疗发展，行业空间广阔
根据中国互联网络信息中心（CNNIC）的数据，截至2022年6月，我国在线医疗用户规模达3.00亿，较2021年12月增长196万，占网民整体的28.5%。互联网医疗行业包括在线零售药房、在线问诊、消费医疗健康服务等To C端业务模式，以及数字化基础设施、线上企业服务等To B端业务模式。在后疫情时代，互联网医疗行业的模式探索逐步成型，线上挂号、购药、诊疗等需求持续增长，用户规模保持快速的增长。
有关部门发布了多项政策，促进行业健康发展。2022年1月，工业和信息化部联合八部门发布《“十四五”医药工业发展规划》，提出适应智慧医疗、互联网医院快速发展趋势，探索医疗机构处方与药品零售信息互联互通，推动构建覆盖疾病诊疗、药品配送、医疗机构收费、医保结算等环节的数字化管理体系，实现线上线下深度融合，形成医疗机构、药品生产经营企业、保险公司、信息技术服务商等共同参与的“互联网+医药”新生态。2022年12月发布的《扩大内需战略规划纲要（2022—2035 年）》中指出积极发展“互联网+医疗健康”服务，健全互联网诊疗收费政策，将符合条件的互联网医疗服务项目按程序纳入医保支付范。
二
恒生互联网科技业指数投资价值分析
1
指数编制规则介绍
恒生互联网科技业指数（HSIII.HI）发布于2015年8月17日，恒生互联网科技业指数反映恒生综合指数里主要经营资讯科技业务成份股公司的表现。
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成分股主要来自科技类行业
从指数申万一级行业分布来看，传媒行业权重占比为39.96%，商贸零售权重为22.99%，计算机权重为20.81%。从申万二级行业来看，互联网电商、数字媒体、软件开发权重分别为22.99%、18.38%、17.76%。
3
成分股平均市值略高于中证500指数
截至2022年12月23日恒生互联网科技业指数成分股港股通股票数量占比为56.46%。恒生互联网科技业指数成分股平均市值为2460亿元。市值分布范围较广，其中包含腾讯控股、阿里巴巴、美团、京东集团等大型互联网企业，也包含众多市值在100亿元以下的互联网企业。
4
重仓股集中度较高，包含行业龙头公司
截至2022年12月23日恒生互联网科技业指数前十大权重股占比合计为87.85%，平均市值为7098亿元。前五大权重股占比合计达到59.63%，权重集中度较高。包含了快手、美团、腾讯控股、阿里巴巴、京东集团等互联网龙头公司，具有代表性。
5
估值处于较低分位，业绩增速具有优势
恒生互联网科技业指数经过长期的深度回调，当前估值处于发布日以来较低分位，存在估值修复的空间。截至2022年12月23日，恒生互联网科技业指数的市盈率为47.04，市净率为2.80。均处于发布以来较低分位。
6
盈利有望改善
随着2023年消费复苏，行业盈利有望改善。根据2023年的盈利预测，多数公司有望迎来业绩修复，预期净利润增速中位数为76%。
7
指数弹性较大，深度回调后配置性价比凸显
下表展示了主要指数的业绩比较情况，可以看到恒生互联网科技业指数2015年以来的年化收益为-2.40%，年化夏普比为0.18。指数的弹性较大。
下图展示了主要指数净值走势，恒生互联网科技业指数经过深度回调，估值已处于发布以来较低分位，配置价值显现。
三
华夏恒生互联网科技业ETF
1
产品介绍
华夏恒生互联网科技业ETF（基金代码：513330）已于2021年2月28日上市，该ETF的管理费为0.5%/年，托管费为0.1%/年。基金经理为徐猛先生。截至2022年12月28日，该ETF规模为250.54亿元。
2022年12月28日华夏恒生互联网科技业ETF的份额为532.71亿份。该基金的份额2021年呈现持续增长，2022年份额变动较小。该ETF始终紧密跟踪标的指数，过去一年的日均偏离度绝对值仅为0.06%，表现优秀。
2
基金经理简介
徐猛先生2003年8月至2006年2月，曾任财富证券助理研究员、原中关村证券研究员等。2006年2月加入华夏基金管理有限公司，历任数量分析师、数量投资部基金经理助理等，任数量投资部高级副总裁。2021年8月起任华夏中证科创创业50交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金基金经理。2021年8月起任华夏中证动漫游戏交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金基金经理。2021年9月起任华夏恒生互联网科技业交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金(QDII)、华夏恒生科技交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金(QDII)基金经理。2021年10月起任华夏中证细分食品饮料产业主题交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金基金经理。
基金管理人简介
华夏基金管理有限公司成立于1998年4月9日，是经中国证监会批准成立的首批全国性基金管理公司之一。公司总部设在北京，在北京、上海、深圳、成都、南京、杭州、广州和青岛设有分公司。
华夏基金定位于综合性、全能化的资产管理公司，服务范围覆盖多个资产类别、行业和地区，构建了以公募基金和机构业务为核心，涵盖华夏香港、华夏资本、华夏财富的多元化资产管理平台。截至2021年12月31日，华夏基金母公司及子公司管理资产规模超1.7万亿元，服务超1.9亿户个人投资者以及超8万户机构客户，服务全国社保、企业年金及专户客户以及欧美亚多个国家和地区的主权基金、央行、养老金、银行、资产管理公司、证券公司等境外机构客户。截至2022年12月28日，华夏基金ETF（不含联接基金及尚未成立基金）数量达到69只，总规模为2788.25亿元。
四
总结
数字经济已成为国民经济的重要组成部分，网络社会加速构建，互联网未来触及的产业规模巨大。自 2022 年初以来，互联网板块政策持续回暖，市场情绪逐渐修复，互联网产业开启规范、健康发展新阶段。从互联网细分领域来看，我国网络购物用户规模达8.41亿，网络购物渠道多元化，有望受益于消费复苏；短视频用户规模持续增长，游戏厂商持续布局海外市场，中国自主研发游戏在海外的实际销售收入保持增长；VR 等硬件设备体验不断提升、5G、云计算、区块链等基础设施逐步成熟，内容及应用生态快速发展，元宇宙有望开启数字流量下一代入口；后疫情时代互联网医疗行业的模式探索逐步成型，线上挂号、购药、诊疗等需求持续增长，用户规模快速增长。
恒生互联网科技业指数（HSIII.HI）发布于2015年8月17日，恒生互联网科技业指数反映恒生综合指数里主要经营资讯科技业务成份股公司的表现。成分股主要来自传媒行业，传媒、商贸零售、计算机行业的权重最大。恒生互联网科技业指数成分股平均市值为2460亿元。市值分布范围较广。截至2022年12月23日恒生互联网科技业指数前十大权重股占比合计为87.85%，平均市值为7098亿元。前五大权重股占比合计达到59.63%，权重集中度较高。包含了快手、美团、腾讯控股、阿里巴巴、京东集团等互联网龙头公司，具有代表性。恒生互联网科技业指数经过长期的深度回调，当前估值处于发布日以来较低分位，存在估值修复的空间。截至2022年12月23日，恒生互联网科技业指数的市盈率为47.04，市净率为2.80。随着2023年消费复苏，行业盈利有望改善。根据2023年的盈利预测，多数公司有望迎来业绩修复，预期净利润增速中位数为76%。恒生互联网科技业指数2015年以来的年化收益为-2.40%，年化夏普比为0.18。指数的弹性较大。
华夏恒生互联网科技业ETF（基金代码：513330）已于2021年2月28日上市。该ETF的管理费为0.5%/年，托管费为0.1%/年。基金经理为徐猛先生。华夏基金定位于综合性、全能化的资产管理公司，服务范围覆盖多个资产类别、行业和地区。截至2021年12月31日，华夏基金母公司及子公司管理资产规模超1.7万亿元，服务超1.9亿户个人投资者以及超8万户机构客户，服务全国社保、企业年金及专户客户以及欧美亚多个国家和地区的主权基金、央行、养老金、银行、资产管理公司、证券公司等境外机构客户。截至2022年12月28日，华夏基金ETF（不含联接基金及尚未成立基金）数量达到69只，总规模为2788.25亿元。
注：本文选自国信证券于2022年12月29日发布的研究报告《政策持续回暖，互联网产业开启健康发展新阶段——华夏恒生互联网科技业ETF投资价值分析》。
分析师：张欣慰 S0980520060001
联系人：刘璐
风险提示：市场环境变动风险，统计结果基于客观数据，不构成投资建议。
本篇文章来源于微信公众号: 量化藏经阁
