聚焦创新成长龙头
报 告 摘 要
深证50指数（399850.SZ）发布于2023年10月18日，在编制方法上，有别于传统宽基指数主要按照总市值选股，深证50在设置流动性筛选、ESG负面剔除后，按照自由流通市值排名、A股市场中行业地位、公司治理得分等指标，选取50只深市A股作为样本。
深证50指数聚焦于促进经济转型发展的核心资产行业，长期增长动能更为明显，创新成长的定位较为突出，成分股研发支出较高，分布在电子、电力设备和新能源、医药等行业，与机构资金配置比例更接近，更能代表经济新动能，是A股的核心资产。深证50指数还纳入了 ESG考核，剔除国证 ESG 评级在 B 及以下的股票。ESG 可以作为识别风险水平、降低冲击成本、保障投资收益的有效手段，长期能够增厚指数收益。深证50指数成分股整体景气度较高，其中不乏高成长的龙头公司，兼具较高的盈利质量与业绩增速。当前A股的股权风险溢价仍然处于近5年的85%分位附近，表明当前权益资产仍然具备较高的性价比，后续继续复苏的可能性较大。而深证50指数偏向大盘成长风格指数，市场复苏时期，将有望展现更高的弹性。
二、深证50指数投资价值
深证50指数反映深市市值规模大、行业代表性强、公司治理良好的50家公司股价变化情况。指数采用自由流通市值加权。深证50指数选取自由流通市值排名前100且在三级行业内排名A股市场前3的股票作为待选样本，行业分布较为均衡，涵盖多个不同细分领域的龙头，宁德时代、五粮液、美的集团等。指数成分股的平均市值为2477.60亿元，与沪深300指数接近。深证50指数兼具较高的盈利质量与业绩增速，预计2023年归属母公司净利润增速为10.76%，营业收入增速为16.21%。当前市盈率为28.48，市净率为3.76，估值处于合理区间。深证50指数长期业绩较好，2012年12月31日至2023年10月27日，深证50指数年化收益为6.69%，长期收益高于上证50、沪深300、中证500等其他常见宽基指数。
三、富国深证50ETF
富国深证50ETF（场内简称：深证50ETF富国，基金代码：159350）是富国基金发行的一只以跟踪深证50指数为目标的ETF产品，于11月20日发行，拟任苏华清先生为基金经理。
富国基金在指数量化投资领域拥有丰富的经验。团队坚持创新引领，2009年成立国内第一只主动量化指数增强基金——富国沪深300增强；2011年发布全市场第一只抽样复制ETF——富国上证综指ETF；2016年与海关总署、蚂蚁金服等机构合作开发大数据指数基金。截至2023年10月27日，富国基金非货币ETF总规模为615亿元。
一
1
聚焦创新成长的深证龙头公司
根据2023年中报的研发支出占营业收入比值，深证50指数的研发营收比整体偏高，均值为6.25%，高于全市场的平均水平。体现出深证50指数注重研发，注重高科技、高成长的特质。
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新兴产业突出，行业表征性更强
2023年2月17日，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，自公布之日起施行，标志着注册制的制度安排基本定型。注册制将进一步加剧分化的结构，注册制一方面增加了A股市场的供给，使得市场可选标的数量增多，另一方面也加速了绩差公司市值萎缩和退市，A股将形成“有进有出”的市场体系，实现优胜劣汰的生态格局，更凸显了核心资产的价值。
公募基金作为 A 股机构投资者的主力，近年来其总体规模和数量不断扩张。这些活跃在 A 股市场上的大型机构投资者，凭借着雄厚资金，拥有更强的定价能力。随着基金规模的增加，高昂的冲击成本使得其更偏好大市值公司，同时大型基金对确定性要求更高，从而偏好业绩持续性更好的公司。因此，机构投资者在近年来对业绩更好、市值更大的头部公司有更高的关注，主动型基金持仓结构越集中于大市值股票。
然而A股的金融企业市值占比较高，A股当前总市值排名前10的公司中，5家为银行或非银金融公司。现有的宽基指数主要是根据市值进行筛选，在金融板块的权重较大，代表A股大市值核心资产的指数主要有上证50指数、沪深300指数，二者成分股入选标准主要与规模和流动性有关，加权方式为自由流通市值加权分级靠档，二者以市值方式加权的指数在银行和非银金融上的权重较大，与机构资金配置比例相差较大。
深证50指数成分股主要分布在电子、电力设备和新能源、医药、家电、食品饮料、汽车、计算机等板块，相比于市场中已有的核心宽基指数，深证50指数在电子、电力设备和新能源等行业的配置比例更高，对于金融、周期、公用事业等板块的配置比例相对低。与机构资金配置比例更接近，更能代表经济新动能。
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注重公司治理，纳入ESG考核
深证50指数还纳入了ESG考核，剔除国证ESG评级在B及以下的股票。国证 ESG 评价方法综合考虑ESG评价逻辑、数据可得性和有效性，从环境（Environment）、社会责任（Social）、公司治理（Governance）三个维度全面反映公司可持续发展方面的实践和绩效。国证ESG 评价体系分为四个层级，在环境（E）、社会责任（S）、公司治理（G）3 个维度下，设 15 个主题、32 个领域、200余个指标。国证ESG评分按评价体系自下而上依次计算，分别得出领域、主题、维度得分及ESG总分，共设置10个级别，从高到低依次为：AAA/AA/A/BBB/BB/B/CCC/CC/C/D，反映公司ESG表现在市场中的相对水平。
根据国证指数的研究，截至2023年9月底，深沪A股民营企中，约6%的公司设有专职负责ESG工作的管理委员会。近900家民营企业独立披露了2022年度ESG（可持续发展）报告，数量较2021年增加超150家。当突发系统性风险时，ESG可以作为识别风险水平、降低冲击成本、保障投资收益的有效手段。
ESG负向剔除能够有效增厚指数的收益，深指ESG、100ESG、创指ESG指数是从深证成指、深证100、创业板指数的样本股中，剔除一级行业内国证ESG评分排名后20%的证券，构成指数样本。2018年6月基日至2023年9月，深指ESG、100ESG、创指ESG指数的总体风险收益特征均优于对应母指数。
随着ESG投资理念接受度的提高，ESG评级在规避尾部风险、提升指数长期收益等方面将发挥愈加重要的作用。
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盈利托底成长向上，深证50布局正当时
2023年10月底至11月初，市场经历了一轮明显的反弹，出现了复苏的迹象。假如我们以万得全A市盈率倒数减去10年期间国债收益率来衡量股权风险溢价，股权风险溢价体现了股债资产之间的性价比，当股权风险溢价较高时，股票的性价比占优。截至2023年11月20日，股权风险溢价为3.24%，处于近5年的85%分位附近，表明当前权益资产仍然具备较高的性价比，后续继续复苏的可能性较大。而深证50指数偏向大盘成长风格指数，市场复苏时期，将有望展现更高的弹性。10月24日至11月10日市场反弹的区间内，深证50指数反弹5.18%，具备较好的弹性，反弹幅度强于沪深300、中证800等宽基指数。
深证50指数的盈利质量也较高，根据最新公布的2023年三季报，深证50指数成分股ROE(TTM)中位数为15%，均值为16%，远高于全市场的5%的中位数水平。深证50指数成分股多为行业优质龙头公司，公司治理水平较高，兼具较高的盈利质量与业绩增速。随着市场后续企稳，深证50指数作为大盘成长风格指数的代表，具有一定的配置价值。
二
深证50指数投资价值分析
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指数编制规则介绍
深证50指数（399850.SZ）发布于2023年10月18日，反映深市市值规模大、行业代表性强、公司治理良好的50家公司股价变化情况。指数采用自由流通市值加权。
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行业分布均衡，代表性强
深证50指数选取自由流通市值排名前100且在三级行业内排名A股市场前3的股票作为待选样本，行业分布较为均衡，截至2023年10月27日，中信一级行业中，电子行业和电力设备及新能源行业权重占比接近，分别为14.43%和14.42%。此外，医药、家电、食品饮料行业的权重也在10%左右。
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汇聚产业龙头
截至2023年10月27日深证50指数前十大权重股占比合计为48.75%，平均市值为4113亿元，涵盖多个不同细分领域的龙头。例如动力电池龙头企业宁德时代、白酒龙头五粮液、家电龙头美的集团、医疗企业龙头迈瑞医疗、新能源汽车龙头比亚迪等。
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盈利质量与成长性兼备
深证50指数拥有较好的盈利能力。根据Wind一致预测数据，预计2023年深证50指数归属母公司净利润增速为10.76%，营业收入增速为16.21%，整体盈利增速稳定，其中不乏众多高成长性的公司。
截至2023年10月27日，深证50指数的市盈率为28.48，市净率为3.76，估值处于合理区间。
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指数长期收益较高
深证50指数长期业绩较好。2012年12月31日至2023年10月27日，深证50指数年化收益为6.69%，长期收益高于上证50、沪深300、中证500等其他常见宽基指数。
三
富国深证50ETF产品介绍
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产品介绍
富国深证50ETF（场内简称：深证50ETF富国，基金代码：159350）是富国基金发行的一只以跟踪深证50指数为目标的ETF产品，于2023年11月20日起发行。募集期自2023年11月20日至2023年11月24日。该基金的基本情况如下表所示。
基金的认购费率如下：
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基金经理简介
该基金拟任苏华清先生为基金经理。苏华清先生自2018年07月至2022年06月任中证指数有限公司研究开发部研究员；2022年06月加入富国基金管理有限公司，历任定量研究员，现任富国基金量化投资部定量基金经理。目前在管的产品有富国中证1000ETF和富国中证细分化工产业主题ETF。
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基金管理人简介
富国基金于1999年在北京成立，是经中国证监会批准设立的首批十家基金管理公司之一。富国基金在指数量化投资领域拥有丰富的经验。团队坚持创新引领，2009年成立国内第一只主动量化指数增强基金——富国沪深300增强；2011年发布全市场第一只抽样复制ETF——富国上证综指ETF；2016年与海关总署、蚂蚁金服等机构合作开发大数据指数基金。团队管理规模市场领先，目前拥有公募、专户、养老金和海外投资等丰富的产品组合。
四
总结
深证50指数（399850.SZ）在编制方法上，有别于传统宽基指数主要按照总市值选股，深证50在设置流动性筛选、ESG负面剔除后，按照自由流通市值排名、A股市场中行业地位、公司治理得分等指标，选取50只深市A股作为样本。深证50指数聚焦于促进经济转型发展的核心资产行业，长期增长动能更为明显，创新成长的定位较为突出，成分股研发支出较高，分布在电子、电力设备和新能源等板块，与机构资金配置比例更接近，更能代表经济新动能。深证50指数还纳入了ESG考核，剔除国证ESG 评级在B及以下的股票，根据国证指数的研究，ESG可以作为识别风险水平、降低冲击成本、保障投资收益的有效手段，长期能够增厚指数收益。
注：本文选自国信证券于2023年11月20日发布的研究报告《聚焦创新成长龙头——富国深证50ETF投资价值分析》。
分析师：张欣慰 S0980520060001
分析师：刘 璐 S0980523070004
风险提示：市场环境变动风险，统计结果基于客观数据，不构成投资建议。
本篇文章来源于微信公众号: 量化藏经阁
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