黄金原油有望开启新一轮上行——大类资产配置1月报·战术篇
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主要内容
美股:规避美股降息落地后的风险
美国2023年12月制造业景气度继续处于荣枯线之下,非农就业高于预期,失业率走平,美国CPI超预期反弹,近期快速升温的降息预期预计会有所反复。失去财政助力后,前期快速加息对经济的负面冲击仍将继续,预计未来一个季度美国经济整体将以下探为主。
截至2024年1月24日,道琼斯工业指数的市盈率为22.29倍。美联储未来这轮降息很可能是衰退式降息,降息落地可能就是对经济开始显著放缓的确认,在过去2个月降息交易中,美股在预期中上涨,未来反而要注意降息落地后“买预期,卖事实”的风险,预计道指市盈率将逐步回归20倍以下。
黄金:金价有望向上突破
预计美国经济处于放缓趋势,美联储降息不会缺席,自2022年3月美联储首次加息至2023年7月美联储最后一次加息,金价收跌0.2%。历史上,金价在加息周期中走平后,在未来降息期间会有更强劲的表现。技术上来看,现货金价处于三角形整理末端,我们认为向上突破可能性更大,建议积极关注。
原油:油价有望开启新一轮上涨趋势
需求方面,欧佩克在1月原油市场报告中表示,预计2024年全球日均石油需求量较2023年将增加225万桶,达到1.04亿桶。
供给方面,OPEC月报显示,OPEC 12月原油产量约2805万桶/日,较11月减少4万桶/日。12月美国原油产量维持在1320万桶/日。12月沙特原油减少至900万桶。
近期也门胡塞武装称在亚丁湾和曼德海峡与多艘美国军舰发生冲突。巴以冲突至红海局势,中东地缘政治风波不断,但油价没有充分反映地缘政治风险溢价。美国近期通胀数据超预期反弹,欧佩克原油产量连续2个月下降。综合上述信息,预计始于去年10月的油价阶段性下跌即将结束,油价有望开启新一轮上涨趋势。
风险提示:本报告的结果均基于对应大类资产定价模型计算,需警惕模型失效的风险;历史不代表未来,需警惕历史规律不再重复的风险;模型结果仅为研究参考,不构成投资建议;当前海外地区冲突仍未结束,仍需警惕局部地区冲突大规模升级的风险;前期美国快速加息,而美国经济有一定韧性,需警惕未来美国财政刺激力度减弱叠加前期利率大幅上行的滞后冲击;未来通胀中枢较过去10年上移,警惕美债利率长期处于高位的风险。当前中国经济受国内国际因素影响较多,仍需警惕国内经济增长不及预期带来的风险。
一、规避美股降息落地后的风险
截至2024年1月24日,道琼斯工业指数的市盈率为22.29倍。美联储未来这轮降息很可能是衰退式降息,降息落地可能就是对经济开始显著放缓的确认,在过去2个月降息交易中,美股在预期中上涨,未来反而要注意降息落地后“买预期,卖事实”的风险,预计道指市盈率将逐步回归20倍以下。
二、金价有望向上突破
年初以来金价高位小幅盘整,主因市场对美联储降息预期有所反复。截至2024年1月24日,黄金现货价格为2028.9美元/盎司。预计美国经济处于放缓趋势,美联储降息不会缺席,自2022年3月美联储首次加息至2023年7月美联储最后一次加息,金价收跌0.2%。历史上,金价在加息周期中走平后,在未来降息期间会有更强劲的表现。技术上来看,现货金价处于三角形整理末端,我们认为向上突破可能性更大,建议积极关注。
三、油价有望开启新一轮上涨趋势
需求方面,欧佩克在1月原油市场报告中表示,预计2024年全球日均石油需求量较2023年将增加225万桶,达到1.04亿桶。2025年全球日均石油需求量较2024年将增加185万桶,达到1.06亿桶左右。1月18日,国际能源署预计2024年全球石油需求将增加124万桶/日至1.03亿桶/日,比之前的预测增加18万桶/日。
近期也门胡塞武装称在亚丁湾和曼德海峡与多艘美国军舰发生冲突。巴以冲突至红海局势,中东地缘政治风波不断,但油价没有充分反映地缘政治风险溢价。同时,美国近期通胀数据超预期反弹,欧佩克原油产量连续2个月下降。综合上述信息,预计始于去年10月的油价阶段性下跌即将结束,油价有望开启新一轮上涨趋势。
四、农产品或将逐渐回落
农产品方面,目前我们选择观测的指数为彭博农业总回报指数,原名为“道琼斯-瑞银农业分类指数总回报”,本指数为彭博商品指数总回报的农产品小组分类指数,主要由玉米、大豆、糖、豆粕、豆油、小麦、咖啡、棉花期货合约组成,它反映了美元报价的完全担保的期货头寸的回报率。
截至1月24日,彭博农业分类指数总回报为142.3。预计指数未来3个月将下破过去1年的震荡区间,逐渐向130左右的中枢回归。
大类资产量化基本面相关报告
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【系列月报】
2023年9月报·战术篇:油价如期到达90美元目标,未来仍有上涨空间
2023年4月报·战术篇:OPEC+额外大幅减产或助推油价中枢抬升至90-100美元
2023年4月报·战略篇:海外衰退、中国复苏是中期资产配置核心线索
2023年1月报·战术篇:美联储释放鸽派信号,黄金中期上涨趋势不变
2022年10月报·战术篇:减产计划抬升油价中枢,黄金仍是以时间换空间
2022年6月报·战术篇:海外风险如期来临,黄金仍是避险首推
2021年8月报·战术篇:紧缩预期反应钝化,重点关注黄金配置价值
2021年6月报·战术篇:美联储紧缩政策开启,黄金超调建议重点超配
2021年5月报·战术篇:65美元或成原油中期拐点,黄金维持看多
2021年5月报·战略篇:强势通胀如期来袭,黄金中期行情再启
2021年4月报·战术篇:通胀加速短期压制美股,黄金步入上行通道
2021年3月报·战术篇:金价短期震荡筑底,二季度WTI油价仍看65美元
2021年2月报·战术篇:美债收益率短期压制金价,供需缺口支撑油价上行
2021年1月报·战术篇:美股短期或有波动,沙特额外减产提振原油
2020年11月报·战术篇:重大不确定性落地,美股料重拾升势
2020年9月报·战术篇:盈利向好面临大选扰动,美股或在波折中上行
2020年8月报·战术篇:经济修复接力流动性,美股仍有向上动能
2020年7月报·战术篇:波动不改美股向上趋势,黄金短期或超买
2020年6月报·战术篇:美联储宽松加持,疫情折返不改美股看涨
2020年5月报·战术篇:美股震荡后仍有向上空间,农产品短期存在大概率机会
2020年4月报·战术篇:流动性支撑美股逐级上行,20-25美元为WTI原油底部区间
2020年3月报·战术篇:疫情影响升级,WTI油价5月目标45美元不变
2020年2月报·战术篇:冷静看待疫情冲击,黄金回避原油50美元空单平仓
2019年11月报·战术篇:黄金如期破位,原油6个月目标45美元
2019年10月报·战术篇:沙特事件平息原油重回弱势,黄金如期跌破上行趋势
2019年9月报·战术篇:黑天鹅孵化原油高波动,金价仍将震荡下行
2019年9月报·战略篇:库存周期上行在即,贸易战影响阶段弱化
2019年8月报·战术篇:警惕90年代初期黄金高位滞涨走势再现
2019年7月报·战术篇:谨防降息预期反转,美股黄金再次预警
2019年7月报·战略篇:康波萧条期,在防御中静待新的效率提升
2019年6月报·战术篇:降息预期过度乐观,黄金建议1450急流勇退
2019年5月报·战术篇:中美贸易摩擦加剧,原油50%涨幅精准兑现可离场
2019年3月报:WTI原油稳健上行目标65美元临近,黄金短期惯性冲高后将二次下探
2019年2月报:过度悲观预期大幅修复,美股减仓原油依旧可期
2018年8月报:美债期限利差倒挂意味着经济危机来临?——量化大类资产配置8月报match
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2018年2月报:量化基本面系列之二:基本面、通胀预期和加息节奏谁跑得更快?
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2017年11月报:原油冲高获利了结,年底前盘整回落;通胀略超预期,黄金下跌建议平空
2017年10月报:"油涨金跌"观点完美兑现;美国经济乐观预期,继续多原油空黄金
2017年8月报:七月油价暴涨观点兑现,建议继续做多;避险情绪推升金价,但黄金中期头部已现
2017年7月报:黄金如期重回1200,空头建议获利了结;原油45美元存在超卖,继续推荐
2017年6月报:美联储加息落地,黄金1200~1300震荡;原油45美元以下存在超卖,建议买入
证券研究报告名称:《黄金原油有望开启新一轮上行——大类资产配置1月报·战术篇》
对外发布时间:2024年1月27日
报告发布机构:中信建投证券股份有限公司
本报告分析师:丁鲁明 执业证书编号:S1440515020001
陈韵阳 执业证书编号:S1440520120001
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