【国联金工|基金研究】华商基金刘力投资研究报告——逆向思考的新生代绩优基金经理
【国联金工|基金研究】华商基金刘力投资研究报告
——逆向思考的新生代绩优基金经理
报告外发时间:2023-03-06
投资要点
Ø 刘力：业绩表现优异的基金新秀
基金经理刘力北大微电子硕士毕业，TMT研究员出身，能力圈包含计算机、电子、军工、通信、新能源等领域，于2016年7月加入华商基金管理有限公司，投资经历超1年，最新管理规模为2.35亿元。华商新动力A任职期间累计收益为22.95%，同类排名百分比前1.8%，业绩表现十分优异。
Ø 在管基金
华商新动力混合型基金（A类:001723，C类: 017927）,华商改革创新股票型基金（A类:002289，C类:016052）。
Ø 代表产品分析：华商新动力
业绩：超额收益显著，回撤控制稳定。华商新动力A自基金经理接管起较沪深300超额收益率为20.15%。2022年大盘较为动荡，基金保持了15.4%的超额收益，业绩表现优异。自基金经理接管基金起，在任意时间点买入华商新动力A，短期持有60天，有95%的概率获得正收益。
投资特点：持仓分散，淡化择时。华商新动力集中度始终保持在50%以下，以相对分散的均衡配置来控制风险；仓位均保持在80%附近，基本不择时。
配置风格：左侧投资，牛股频出。基金行业配置多数时间分散，但对于看好的行业敢于左侧重仓布局。基金经理2023年看好国产软件和电子元器件板块，将华商新动力A 2022H1重仓电子、计算机和电力设备行业，前三大行业配置比例提升至64.4%。通过其介入的时间点来看，基金经理擅用左侧投资，提前于市场预期在低位区间提升持仓集中度。
基金个股选择能力强，胜率高。对个别看好的个股，基金持仓时间较长，有能力享受到股价上涨的完整波段，如石英股份持仓期间上涨幅度高达464.8%。截止2022H1,华商新动力A和华商策略精选前十大重仓股选股较申万行业板块胜率分别达65%/73.3%，平均超额收益率分别为14.3%/24.4%。
基金具备抓牛股的能力，并不断拓展能力圈。基金经理对能力圈行业个股的把握十分精准，如华商新动力A配置的普源精电-U是持仓期间机械板块涨幅前4的牛股。同时，基金经理也在不断拓展能力圈范围，具备在多个行业抓牛股的能力。比如华商策略精选配置的石英股份是化工板块涨幅前2的牛股，为基金贡献了较多的个股选择收益。
Ø Brinson业绩归因：个股选择能力突出
华商策略精选个股选择能力较强。由于基金经理任职华商新动力A时间尚短，我们对华商策略精选进行归因分析。基金自21H2至22H2超额收益合计为14.14%，其中个股选择收益高达26.17%。基金在电力设备、基础化工、通信、电子均获得了较高的个股选择收益，表明基金经理对重仓行业的把握非常精准。
Ø 风险提示
本文分析基于历史数据得出，历史数据并不一定代表未来。
分析师：朱人木
执业证书编号：S0590522040002
电话：0510-82832053
联系人：干露
正文目录
正文
1. 刘力：业绩表现优异的基金新秀
基金经理刘力北大微电子硕士毕业，TMT研究员出身，能力圈包含计算机、电子、军工、通信、新能源等领域，于2016年7月加入华商基金管理有限公司。现任基金经理，投资经历超1年，最新管理规模为2.35亿元，旗下在管产品为华商新动力混合型基金与华商改革创新股票型基金。
刘力先生的投资理念为：坚持投资符合产业政策鼓励的方向上的高成长优秀企业以获得长期的丰厚回报。他认为全球产业链的分工由“效率”已转向“效率+安全”，即供应链安全、自主可控、技术独占的重要性开始凸显，这一思路将在其投资决策中起到重要影响。
具体来看，板块选择环节，刘力将自上而下选择方向，筛选处于低渗透率且开始提速成长阶段的行业进行重点布局，偏向逆向思维，但同时也会结合景气趋势的变化，将部分仓位布局于热点领域，以提升组合的进攻性。当下，刘力将紧扣“效率”+“安全”的时代主题，重点关注自主可控、制造业升级、商业模式的创新等机会，着重探索数字经济、半导体、军工信息化、新能源等细分赛道，淡化择时，更加重视行业配置和个股筛选。
个股选择环节，刘力将优选市场空间广阔，高壁垒，处于由低渗透率开始逐步提速成长阶段的细分赛道当中的个股。并在此基础之上，通过定性分析和定量筛选相结合的方式筛选公司。
截止2023年2月23日，刘力先生年化回报较沪深300超额收益为15.73%。代表产品中华商新动力A任职期间累计收益为22.95%，同类排名百分比前1.8%，业绩表现十分优异。（本段数据源自Wind）
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2. 代表产品：华商新动力A（001723.OF）
2.1 业绩：超额收益稳定，回撤控制稳定
本文主要以华商新动力A作为分析对象。由于基金经理任职时间尚短，我们以华商策略精选辅助分析基金经理的投资特点。
华商新动力A和华商策略精选超额收益显著，回撤控制较好。业绩表现：华商新动力A自基金经理接管起较沪深300超额收益率为20.15%，同类排名前2%；华商策略精选在基金经理任职期间较沪深300超额收益为17.1%。2022年全年大盘较为动荡，两只基金均保持了14.83%以上的超额收益，业绩表现优异。分大盘行情来看：基金在下跌市中表现较为突出。任意时间投资：自基金经理接管基金起，在任意时间点买入华商新动力A，短期持有60天，有95%的概率获得正收益。回撤控制稳定：任职期间基金最大回撤幅度均较沪深300小。华商新动力A的动态回撤在84.6%的时间里较沪深300小；华商策略精选在81.0%的时间里回撤幅度较沪深300小。
2.2 投资特点：持仓分散，淡化择时
华商新动力A和华商策略精选持仓集中度较低，维持偏高仓位，换手率也较低。基金集中度始终保持在50%以下，以相对分散的均衡配置来控制风险。基金仓位均保持在80%附近，基本不择时。华商策略精选换手率偏低，保持低于同类基金换手率均值的水平。
2.3 配置风格：左侧投资，牛股频出
华商新动力A目前偏向中盘成长风格，持股规模多以流通市值500亿以上的个股为主。参考任职期较长的华商策略精选，我们发现基金近两个报告期主要以流通市值在200亿以上的大中盘股为主。近5个季报期内基金持股风格主要在中盘价值、中盘成长间切换，近3个季报期稳定在中盘成长风格。
基金行业配置多数时间分散，但对于看好的行业敢于左侧重仓布局。参考华商策略精选，基金前三大行业合计配置比例均在35%以下，2022H1仅为34.5%，配置较为分散。基金经理刘力认为国产软件和电子元器件板块的基本面、估值或均处于底部位置，2023年有望随数字经济的加速深化和汽车智能化程度的提升迎来业绩估值双升的机会，故华商新动力A 2022H1重仓电子、计算机和电力设备，前三大行业配置比例提升至64.4%。通过其介入电子、计算机等行业的时间点来看，基金经理擅用左侧投资，提前于市场预期在低位区间提升持仓集中度。
基金个股选择能力强，胜率高。华商新动力A和华商策略精选前十大重仓股变动较多，每个报告期均有超过50%的新进个股。但对个别看好的个股，基金持仓时间较长，有能力享受到股价上涨的完整波段，如石英股份连续3个报告期内都位居前十大重仓股行列，持仓期间上涨幅度高达464.8%。截止2022H1,华商新动力A和华商策略精选前十大重仓股选股较申万行业板块胜率分别达65%/73.3%，平均超额收益率分别为14.3%/24.4%。
基金具备抓牛股的能力，并不断拓展能力圈。基金经理对能力圈行业个股的把握十分精准，如华商新动力A配置的普源精电-U是持仓期间机械板块涨幅前4的牛股，新点软件、中国软件都是计算机行业涨幅前20的个股；华商策略精选配置的三旺通信是持仓期间通信板块涨幅前3的牛股。同时，基金经理也在不断拓展能力圈范围，具备在多个行业抓牛股的能力。比如华商策略精选配置的石英股份是化工板块涨幅前2的牛股，为基金贡献了较多的个股选择收益。（本段数据源自Wind）
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3. Brinson业绩归因：个股选择能力突出
华商策略精选个股选择能力较强。由于基金经理任职华商新动力A时间尚短，我们对华商策略精选进行归因分析。基金自2021H2至2022H2超额收益合计为14.14%，其中个股选择收益高达26.17%，行业配置收益为-0.81%。分行业来看，基金在电力设备、基础化工、通信、电子均获得了较高的个股选择收益，表明基金经理对重仓行业的把握非常精准。
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4. 风险提示
本文分析基于历史数据得出，历史数据并不一定代表未来。
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