■新周期，有两层含义。首先，2022年7月18日，证监会批准开展中证1000股指期货和期权交易，中金所发布中证1000指数股指期货和股指期权合约及相关业务规则，自2022年7月22日起实施。由此国内衍生品市场多了新的重要的一员，对代表中小盘的中证1000ETF产品的价值挖掘和投资模式有望进入一个全新的模式和周期。更重要的是，模型显示从2018年底到2022年4月末，中证1000指数一轮完整的库存周期长度（40个月）的牛熊周期或已结束，当前或已进入了新一轮周期，并且有可能仍然处于新周期的偏底部区域。
■从指数编制方法看，中证1000指数选取中证800指数样本股以外的规模偏小且流动性好的1000只股票组成。从行业层面看，中证1000指数涵盖众多新兴科技产业，主要包含电力设备（新能源）、医药、电子、计算机等高成长的新兴科技产业和高端制造业。从公司属性来看，中证1000指数所代表的上市公司群体有三个特点：成长初期、规模偏小、富有活力，历史研究表明，很多未来新星都是从这类公司成长起来的。
■从历史收益来看，中证1000指数近十年累计收益率为91.91%，年化收益率6.93%，在其他核心宽基指数中表现突出，近三年累计收益率达到23.10%，表现同样优异，近一年来在市场各指数普遍大跌的背景下，中证1000指数仅下跌5.40%，跌幅小于其他核心宽基指数。
■从估值层面看，当前中证1000指数的市盈率TTM为23.5x，而从历史分位数来看，中证1000指数即使在近期的市场反弹中有超过30%的涨幅，近三年来市盈率分位数仅有5.88%，近十年市盈率分位数也处在较低水平（31.45%），整体而言中证1000指数当前处于估值偏低区间。
■从盈利层面看，中证1000指数的基本面优势十分明显，2021年全年中证1000指数的净利润增速为33.85%，对比其他核心指数明显优势，而从今年市场对于中证1000指数业绩增速的一致预期来看，中证1000指数也以47.9%的高增速领先其他指数，且高于当前景气度较高的创业板指（44.7%）。
■如何正确地投资中证1000指数？对于个人投资者而言，中证1000指数的成分股数量较多且权重较为分散，难以通过持有个股的方式获得与中证1000指数类似的收益，反而会增加由于持股集中度过高或选股能力不足导致的风险。投资中证1000指数最好的投资工具是中证1000ETF基金。
■易方达中证1000 ETF（159633）即将在2022年7月22日公开发行，基金经理是刘树荣先生，在数量化投资方面具备丰富的研究与实战经验，历任管理产品25只，在任管理产品16只。截至2022年6月30日，在管基金总规模为374.46亿元，管理期间产品业绩表现优秀。管理人易方达基金是中国一流的综合性资产管理公司之一，拥有深厚的设计、投资、管理运作各类指数产品的经验，指数产品线丰富，旗下主动权益型基金和被动 ETF基金规模居国内基金行业均位于行业第一，并大幅战胜股票、债券市场基准指数。所管理产品涵盖股票型、混合型、债券型、货币型、指数型、QDII 型、FOF 型等。截至2022年二季末，非货管理规模超1.5万亿元，是国内最大的公募基金管理公司。
■风险提示：模型测算误差、政策不及预期。
感谢安信策略团队提供的数据支持和贡献。
新周期的开始
1.1.新产品、新玩法—不可或缺的中证1000ETF
1.2.中长期看，中证1000指数新的上行周期或已开始
布局中小盘，中证1000指数的优势何在
2.1.从行业层面看，中证1000指数涵盖众多新兴科技产业
2.2.从公司层面上看，中证1000指数聚集了一批年轻且富有活力的未来新星
中证1000指数投资价值之一：长期收益较高，经济修复阶段占优
中证1000指数投资价值之二：当前估值水平处于低位
中证1000指数投资价值之三：资产质量持续改善，盈利增速明显
如何正确地投资中证1000指数——关注易方达中证1000 ETF
1.1.新产品、新玩法——
不可或缺的中证1000ETF
中证1000指数（000852.SH）是代表A股市场中小市值公司的核心指数，与上证50、沪深300、中证500等指数形成互补，共同组成A股市场的主流宽基指数，形成超大盘、大盘、中盘、小盘的分层指数体系。
在具体的指数编制上，中证1000指数具备如下特点：
■ 在样本平稳持久的考虑上：选择上市时间超过一个季度，且不含ST等风险警示的标的股票，保证了样本股票在市场交易层面的平稳波动和长期可持续存在。
■ 在样本市值范围的考虑上：选择剔除中证800样本股和近一年内日均总市值排名前300的股票，使得指数本身更加聚焦于挖掘中小市值股票。
■ 在样本流动交易的考虑上：选择剔除日均成交金额排名靠后的20%股票，确保样本股票是在市场上有一定关注度和代表性的存在。
■ 最终在样本集中选择集合内总市值由高到低的前1000名股票，构成中证1000指数，指数样本每半年调整一次，特殊情况下（退市等）进行临时调整。
中证1000指数的发布日期为2014年10月17日，算是一个历史比较悠久的指数了。但是，直到2022年7月18日，证监会批准开展中证1000股指期货和期权交易，中金所发布中证1000指数股指期货和股指期权合约及相关业务规则，自2022年7月22日起实施。
从投资策略角度看，中证1000指数挂钩衍生品的推出，将为小盘股策略增加风险管理工具，为小盘股引入更多流动性，提升小盘股的交易规模和活跃度。在中证1000股指期货和期权上市的消息影响下，市场对于中证1000指数的关注度快速提升。从纯交易的角度看，与之对应的中证1000ETF产品也就将成为各种相关策略中不可或缺的工具型产品。
图1：中证1000指数股指期货合约
资料来源：安信证券研究中心整理，WIND
图2：中证1000指数股指期权合约
1.2.中长期看，
中证1000指数新的上行周期或已开始
经济学中有一个常见的库存周期概念，对应的是经济部门在生产运行过程的库存变化过程。该概念最早由英国的经济学家基钦提出，因此又称为“基钦周期”。虽然一直以来有关库存周期的概念有过不少争论，但大体都基本认可经济系统中的库存周期长度在3-4年左右。
与之对应的，从全球各主要经济体主要股指的量化统计分析中，我们发现几乎所有的主流指数都存在3-4年左右的牛熊周期。虽然股指的牛熊周期与经济运行中的库存周期往往并不是同步的，但两者之间的逻辑和和关联系还是非常清楚的。
基于我们研发的周期温度计模型，可以对这个3-4年长度的周期波动进行及时的跟踪，并且通过取值为【0,100】的顶底分位点序列（对应图3下半部分的紫色线）来描述当前指数已经运行到这个牛熊周期的大致位置。
从图3可知，基于周期温度计对应的顶底分位点序列，过去10年来，中证1000指数确实存在35个月-40个月左右的周期波动。上一轮完整的周期是2018年底到2022年4月，对应的长度恰好为3.4年左右的库存周期，这很有可能意味着自4月底以来的反弹不但使我们逐步走出了大跌思维，而且有可能意味着当下是一轮新的库存周期波动的开始。虽然自4月底以来的本轮反弹幅度不小，但是从中长期周期定位的角度看，当前或许仍处于偏低位的位置。
图3：中证1000指数或已处于一轮新的上行周期中
从指数编制方法看，中证1000指数选取中证800指数样本股以外的规模偏小且流动性好的1000只股票组成。中证1000指数因其聚焦于在中小市值股票中挖掘投资机会，与政策层面鼓励支持的“专精特新小巨人”相契合，涵盖受到市场高度关注的小而精且具备长期成长潜力的上市公司。
2.1.从行业层面看，
中证1000指数涵盖众多新兴科技产业
从行业分布来看，中证1000指数的成分股集中在电力设备（新能源）、医药、电子、计算机等高成长的新兴科技产业和高端制造业，从二级行业来看，半导体、动力电池、医疗器械、软件开发、化学制药（创新药）是占比最高的细分行业。
横向对比来看，中证1000指数中消费和金融板块的比重较低（食品饮料、银行、非银金融等），而成长板块的占比要显著高于其他宽基指数（电力设备、医药生物、电子、计算机、军工等）。
纵向对比来看，自2014年中证1000指数发布以来，其行业分布就处在不断变迁之中，可以看到以电力设备和电子为代表的硬科技板块在指数中的占比逐步上升，而医药板块始终是中证1000指数的核心板块之一。
图4：中证1000指数成分一级行业分布情况
资料来源：安信证券研究中心整理，WIND
图5：中证1000指数成分二级行业分布情况
资料来源：安信证券研究中心整理，WIND
图6：中证1000指数与其他宽基指数相比，消费和金融行业的占比更低
2.2.从公司层面上看，
中证1000指数聚集了一批年轻且富有活力的未来新星
从公司属性来看，中证1000指数所代表的上市公司群体有三个特点：成长初期、规模偏小、富有活力。
■ 成长初期：中证1000指数成分股的公司成立天数平均为8202天，上市天数平均为4392天，对比其他宽基指数，如上证50（9248天/5905天）、沪深300（8458天/4908天）、中证500（8633天/5618天），中证1000指数的成分股是一群更为年轻的上市公司。
■ 规模偏小：中证1000指数作为中小市值公司的核心指数，其成分股的平均市值为128亿元，有51.7%的公司市值在100亿以下，200亿市值以上的公司仅占11.4%。而根据我们对于近二十年的十倍股深度研究，一个客观的事实上，50-200亿的中小市值公司是十倍股的摇篮，有80%-90%的十倍股的初始市值位于50-200亿，而200亿以上的公司中诞生十倍股的概率非常小。规模偏小使得中证1000指数的成分股具有较大的成长潜力。
■ 富有活力：中证1000指数成分股中民营企业的占比最高，达到60%，地方国有企业和中央国有企业占比仅有19%和11%，上证50/沪深300/中证500的成分股中民营企业占比分别只有30%/39%/44%，较高的民营企业占比意味着中证1000指数所代表的的公司群体更具有创新活力。
图7：中证1000指数成分股普遍上市时间较短
资料来源：安信证券研究中心整理，WIND
图8：中证1000指数成分股公司成立时间较短
资料来源：安信证券研究中心整理，WIND
图9：A股市场的核心宽基在市值维度的分层体系
资料来源：安信证券研究中心整理，WIND
图10：中证1000指数中民营企业占比较大
中证1000指数投资价值之一：
长期收益较高，经济修复阶段占优
中证1000指数的历史收益表现无疑是证明其投资价值最直接的证据，近十年累计收益率为91.91%，年化收益率6.93%，在其他核心宽基指数中表现突出，从更短的时间窗口看，近三年累计收益率达到23.10%，表现同样优异，近一年来在市场各指数普遍大跌的背景下，中证1000指数仅下跌5.40%，跌幅小于其他核心宽基指数。
综合考虑中证1000指数的风险收益比，中证1000指数相较于其他指数有较高的波动，但我们对比近十年和近三年各指数的风险收益比可以发现，近年来中证1000指数在收益率-波动率坐标系中的位置向左上方移动，这意味着相较于近十年的数据，中证1000指数在近三年的年化波动率更低而年化收益率更高。
具体而言，我们深度复盘历史行情，中证1000指数的超额收益在经济复苏阶段以及大跌后震荡的阶段更为突出，分别对应着中证1000指数代表的中小市值群体在基本面和股价两个层面的高弹性，即基本面复苏时业绩爆发力更强，市场止跌反弹阶段股价涨幅更大。
进一步，根据对历史数据的研究，我们可以通过产业债信用利差的走势来判断中证1000指数相对沪深300的超额收益走势，信用利差本质上是中小企业融资利率的风险溢价，主要受到宏观经济周期的影响，在经济复苏阶段流动性充裕且基本面预期改善，市场对于中小企业经营的信心提高，风险溢价下降，一方面对应着中小盘股票的估值修复，另一方面企业更容易得到融资支持，业绩增长动力较强，最终反映为中小市值公司群体获得超额收益。
图11：中证1000指数在长期有稳健且显著的超额收益率
资料来源：安信证券研究中心整理，WIND
图12：中证1000指数收益能力持续增强同时风险波动有所降低
资料来源：安信证券研究中心整理，WIND
图13：大跌之后的震荡行情，中小盘相对占优
资料来源：安信证券研究中心整理，WIND
图14：大跌之后的震荡行情，中小盘相对占优
中证1000指数投资价值之二：
当前估值水平处于低位
历史上，中证1000指数相较于其他核心指数有较为突出的表现，那么当前中证1000指数的性价比如何呢？从估值层面看，当前中证1000指数的市盈率TTM为23.5x，而从历史分位数来看，中证1000指数即使在近期的市场反弹中有超过30%的涨幅，近三年来市盈率分位数仅有5.88%，近十年市盈率分位数也处在较低水平（31.45%），整体而言中证1000指数当前处于估值偏低区间。
图15：中证1000指数/沪深300的相对估值处于历史低位
资料来源：安信证券研究中心整理，WIND
图17：中证1000指数市净率处于历史低位
资料来源：安信证券研究中心整理，WIND
图18：当前主要指数估值情况一览
中证1000指数投资价值之三：
资产质量持续改善，盈利增速明显
从盈利层面看，中证1000指数的资产质量正在持续改善，中证1000指数业绩增速优势十分明显。2021年全年中证1000指数的净利润增速为33.85%，对比其他核心指数明显优势（创业板指：7.0%、沪深300：13.1%、上证50：16.4%、中证500：17.1%），而从今年市场对于中证1000指数业绩增速的一致预期来看，中证1000指数也以47.9%的高增速领先其他指数，且高于当前景气度较高的创业板指（44.7%）。除净利润增速外，从毛利率、存货周转率、资产负债率、研发投入占比等多个维度均可以发现中证1000指数相对其他核心指数的优势，且毛利率和存货周转率在近五年不断提升，研发投入占比也始终处于高位。图19：核心指数层面，中证1000指数盈利增速明显
资料来源：安信证券研究中心整理，WIND
进一步综合考察盈利估值性价比，即估值和盈利增速的匹配度，以2022年盈利预测为准，当前中证1000指数的PEG为0.52，远小于1且相对于其他指数较低，（沪深300：0.77、中证500：0.58、国证2000：0.79、万得全A：0.73、创业板指：1.24）。
图20：从PEG层面来看，在相应的高增速下中证1000指数的估值偏低
如何正确地投资中证1000指数：
关注易方达中证1000 ETF
对于个人投资者而言，中证1000指数的成分股数量较多且权重较为分散，难以通过持有个股的方式获得与中证1000指数类似的收益，反而会增加由于持股集中度过高或选股能力不足导致的风险。
当前，投资中证1000指数最好的投资工具是中证1000ETF基金，由于近年来中小市值企业的价值不断被发掘，一批又一批新兴产业的公司上市，中证1000指数的关注度不断提高，而与其挂钩的指数基金的规模也在从2021年开始快速扩张。
易方达中证1000 ETF（159633）是易方达基金管理有限公司即将在2022年7月22日公开发行的一只ETF基金，基金经理是刘树荣先生，在数量化投资方面具备丰富的研究与实战经验。自2017年7月18日起担任基金经理，历任管理基金产品25只，在任管理基金产品16只。截至2022年6月30日，刘树荣先生在管基金总规模为374.46亿元，管理期间产品业绩表现优秀。
管理人易方达基金成立于2001年，通过市场化、专业化的运作，依托于资本市场，为境内外客户提供资产管理解决方案，实现长期可持续的投资回报。是中国一流的综合性资产管理公司之一。
易方达基金拥有深厚的设计、投资、管理运作各类指数产品的经验，指数产品线丰富，旗下主动权益型基金和被动 ETF基金规模居国内基金行业均位于行业第一，并大幅战胜股票、债券市场基准指数，所管理产品涵盖股票型、混合型、债券型、货币型、指数型、QDII 型、FOF 型等。截至2022年二季末，易方达基金管理产品数量为298只（仅包含初始基金），管理规模超1.5万亿元，其中非货币非短期理财公募基金管理规模排名行业第一。
图21：近年来中证1000指数基金的规模快速扩张
资料来源：安信证券研究中心整理，WIND
表1：易方达基金部分ETF产品
资料来源：安信证券研究中心整理，WIND
表2：刘树荣先生部分在管产品
风险提示
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