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上周A股市场震荡上行，上证50指数上涨0.09%，沪深300指数上涨0.17%，中证500指数上涨0.42%，创业板指上涨1.16%。当前全市场PE（TTM）为18.0倍，处于2005年以来的39.9%分位点。日历效应上，2005年以来，中证500和创业板指在5月下半月的表现较好。技术分析上，1. 从SAR指标来看，Wind全A指数已经连续19个交易日位于翻转点位之下，发出卖出信号；2. 根据我们推算的筹码平均成本，Wind全A指数筹码获利约-3.90%，发出卖出信号；3. 根据我们的仓位配置模型，计算得出的A股权益类投资应提升7.5%仓位；4. 根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为62，处于2021年以来的23%分位点。综上所述，我们认为，上周A股市场虽小幅反弹，但技术指标仍较为不利。同时，下周美国4月核心PCE等重要指标及美联储会议纪要都将公布。全球市场不确定性较高，下周市场震荡或将加剧，观望为宜。

从趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为-0.57%，低于前一周（0.57%），市场处于震荡市，Wind全A指数处于20日均线之下。

从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为0.95，低于前一周（1.15），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平0.95倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡上升，周五为0.98，高于前一周（0.93），投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度上升。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.72%和1.03%，处于2005年以来的45.74%和44.20%分位点，交易活跃度相比前期有所下降。

从资金流向上看，北上资金上周流出16.91亿元，2023年以来累计流入1888.97亿元。

日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在5月下半月的上涨概率分别为50%、50%、56%、54%，涨幅均值分别为0.11%、0.29%、0.97%、2.38%，涨幅中位数分别为0.13%、0.1%、0.8%、1.99%，中证500和创业板指的表现较好。

[1] 仓位配置模型根据主流宽基指数所发出的SAR信号（周线、日线），对市场趋势进行判断，并计算出具体仓位。

[2]  均线强弱指数采用Wind二级行业指数的8日、13日、21日等8种均线组合，比较不同均线与目前收盘价的相对位置，预测目前市场顶部/底部是否显现。

下表展示了使用截至2023年5月19日的数据计算得到的常见因子的拥挤度。

以下四图分别展示了小市值、低估值、高盈利、高增长的复合拥挤度与因子净值历史走势。其中，小市值因子拥挤度0.79，低估值因子拥挤度0.28，高盈利因子拥挤度-1.47，高盈利增长因子拥挤度-0.50。

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