中金 | 量化观市：价值风格体现出防御优势

admin9个月前 (02-05)研报531

全周回顾：市场延续下跌，银行家电强势，价值优于成长，贴水持续扩大，国企红利策略表现优异

1）市场延续下跌：经历了前期的弱势行情后，A股市场在本周延续下跌，表征市场走势的各宽基指数均有较大跌幅，最终沪深300、中证500、创业板指本周涨跌幅分别为-4.63%、-9.23%、-7.85%；市场活跃度较前期有所下降，本周平均日成交额为7573亿元；北向资金延续前期的净流入趋势，全周累计净流入99,38亿元。

2）银行家电强势：本周银行与家电行业表现出色，涨幅在所有行业中排在前两位，其它表现较好的行业还包括煤炭、食品饮料、电力及公用事业等。而综合与计算机行业在本周表现不佳，跌幅在所有行业中排名前两位，其它表现偏弱的行业还包括轻工制造、综合金融、消费者服务等。

3）价值优于成长：本周价值风格的收益强于成长风格，对应国证价值指数全周下跌3.04%，而国证成长指数全周下跌8.91%。根据中金量化风格因子体系，本周表现较好的因子主要包括规模、估值、低换手、低波动等。

4）贴水持续扩大：本周场内股票期权持仓量较上周（1/22-1/26，下同）下降3%，股指期货持仓量较上周上涨3%。本周期指当季合约周均年化贴水相对上周持续扩大，本周IH、IF、IC和IM当季年化基差率分别为-0.8%、 -3.1%、-11.4%和-13.8%。

5）国企红利策略表现优异。1月24日，国务院国资委表示会进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，该消息或有利于央国企二级市场股价表现，本周央企指数收益率为7.22%，中证国企收益率实现3.56%。我们在《基本面量化系列（14）：在手之鸟，红利优选策略》构建了红利优选策略，关注股息收益、资本利得和风险规避三个角度，捕捉红利股未来的股息收益和红利风格的资本利得。我们在央企和国企范围内按照红利策略逻辑构建相应组合，其中国企红利优选策略表现较为稳健，2012年以来大多年份均能实现正的绝对收益，2024年YTD收益率为3.26%，全样本年化收益率实现17.38%。

后市展望：价值风格体现出防御优势

展望未来市场方向，首先，反映经济预期差对股市影响方向的宏观预期差指数当前维持看多观点，我们认为当前宏观经济对股市的利好程度偏正面。其次，从估值水平、市场情绪和资金流向维度所构建的左侧择时指标体系当前维持看多观点，当前有6个指标触发看多信号，2个指标触发看空信号，其余指标处于中性状态，我们认为股市当前在估值、情绪、资金等方面均处于偏低状态，未来大概率出现均值和情绪修复带来的市场上行。另一方面，本周反映指数阻力支撑相对强弱的QRS指标在跟踪的若干指数中多数发出看空信号，我们认为市场的顶部阻力更强，或出现的上涨也将更多表现为震荡形式。最后，从量能信号的角度，多数宽基指数的成交额综合得分处于一般水平，我们认为成交量对市场未来走势影响偏中性。综合来看，我们认为A股当前在估值、情绪、资金等方面均处于偏低状态，未来上涨概率较大，但或出现的上涨也将更多表现为震荡形式。风格轮动方面，我们在2月相对看好价值风格。

综合宏观环境变化、指数走势结构、成交分布情况、技术指标表现等，我们认为A股当前在估值、情绪、资金等方面均处于偏低状态，未来上涨概率较大，但或出现的上涨也将更多表现为震荡形式，风格方面建议关注价值风格。

量化模型表现跟踪

行业轮动：轮动速度自适应模型本周跑赢行业等权基准3.3ppt。轮动速度自适应模型2月份持仓行业为石油石化、电子、家电、食品饮料、医药和电力及公用事业。该模型组合本周收益率-6.3%，同期行业等权基准收益为-9.6%，组合跑赢行业等权基准3.3ppt。样本外（2023-08-01至2024-02-02）组合收益率累计-20.4%，同期行业等权基准收益率-22.3%，超额收益率1.9%。

多因子选股：沪深300指数增强跑赢基准0.16个百分点。本周（2024-01-26至2024-02-02），沪深300指数增强跑赢基准0.16ppt。组合样本外跟踪以来（2019-01-01至2024-02-02）累计收益57.75%，累计跑赢基准50.67ppt。本周中证500指数增强跑输基准3.68ppt。组合样本外跟踪以来（2021-01-01至2024-02-02）累计收益-2.08%，累计跑赢基准27.53ppt。本周中证1000指数增强跑输基准1.25ppt。组合样本外跟踪以来（2022-08-01至2024-02-02）累计收益-18.81%，累计跑赢基准17.48ppt。

主动量化选股：本周主动量化选股模型均跑输基准。成长趋势共振模型本周（2024-01-29至2024-02-02）收益率为-12.5%。该策略2009年1月1日以来，年化收益率达28.0%，以偏股混合型基金指数为基准，年化超额收益率达20. 6%。本周收益率为-12.5%，跑输基准5.4ppt。价值股优选策略本周（2024-01-29至2024-02-02）收益率为-6.2%。该策略2009年5月5日以来，年化收益率达18.8%，以中证红利指数为基准，年化超额收益率为13.3%。本周收益率为-6.2%，跑输基准3.7ppt。

风险提示

模型基于历史数据构建，未来可能存在失效风险。

文章来源

本文摘自‍：‍‍‍‍‍20‍‍24年2月4日已‍‍‍‍经‍‍发布的《量化策略周报（376）：价值风格体现出防御优势》‍‍‍‍‍